新兴市场对冲基金：近半投向亚洲

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　　今年以来，由于新兴市场的股票市场出现了持续低迷的局面，因此新兴市场对冲基金的投资热潮也似乎有所消退。然而，最近的HFR 新兴市场产业报告显示，投资于新兴市场对冲基金在10月业绩增长强劲，HFRX新兴市场总指数上涨4.1%，一举扭转了9月业绩剧烈下滑的颓势。

　　同样，根据瑞士信贷/特里蒙特对冲基金新兴市场策略指数，虽然年初至今该类对冲基金业绩下滑了1.88%，但表现要远远超过其他几种基金。

　　

　　资金规模达1157亿美元

　　新兴市场对冲基金虽然是近十年才火热起来，但早在上个世纪90年代，全球宏观对冲基金以及一些其他策略的基金就开始跟随共同基金，在亚洲、拉丁美洲以及后来的东欧市场发掘机会。

　　进入新世纪后，对冲基金对新兴市场的投资可以分为几个典型的阶段。2000年，美国正好处于互联网泡沫破灭危机中，全球资本市场随之进入熊市，对冲基金也在其后的三年收缩战线，这一时期在新兴市场流出大约为75亿美元。

　　直至2003年，资金流向发生了逆转，当年净流入达到144亿美元，随后数年，则均呈现稳步上升态势，甚至在2007年达到了540亿美元。不过在2008年时，随着金融危机的全球蔓延，全球投资者再度收缩战线，回笼资金。在2008年下半年，跨国投资人超卖新兴市场股票，过分抛售导致新兴市场股市暴跌。

　　进入2009年后，世界经济的状况虽然尚未出现明显改善，但投资者的心态已经逐渐稳定。尤其在2009年第一季度，专注于新兴市场的对冲基金迎来了拐点。从这时开始，投资于新兴市场的对冲基金绩效极为出色。

　　有分析人士指出，随着发达国家的经济在金融危机后进入新的低速增长阶段，对冲基金从发达资本市场获取高收益的可能性变得更加渺茫了，加之去杠杆的趋势仍将持续很久，对冲基金业的增长将更多来自于新兴资本市场带来的机遇，新兴市场对冲基金业在全球对冲基金业占的比重也将越来越大。

　　HFR提供的数据显示，新兴市场对冲基金在2009~2011年的三年内，获得了15%的年均回报率。截至2011年第三季度末，投资于新兴市场的资金总量达到1157亿美元的规模。

　　不过HFR总裁肯尼斯·海因茨（Kenneth J. Heinz）则指出：“新兴市场因为新兴市场基本面的内因和外部因素在最近的几个月波动性加剧，该趋势持续下去将给对冲基金和其投资人带来机遇和挑战。”

　　

　　业绩易于大涨大落

　　据研究人士指出，新兴市场对冲基金投资往往专攻于某个特定市场，并对该市场的各种金融产品进行投资。它们一般偏向多头策略（Long Bias）。不过近年来，新兴市场对冲基金也开始采取多样化策略。

　　截止到第三季度末，新兴市场对冲基金中有近18%的资金采取相对价值套利策略，这些基金主要利用金融杠杆来交易公司和国家固定收益证券，另外11%的基金采用的是宏观策略，其交易的对象涵盖很多的资产种类，但是更多强调于货币和大宗商品。

　　目前，关于投资亚洲新兴市场的对冲基金的总数问题仍然难以用一个精准的数字进行概括。据不完全统计，有500只左右对冲基金投资于亚洲新兴市场，占新兴市场对冲基金总量的46%，其中有近13．5%投资于中国。

　　不过据分析人士指出，由于并不是所有的对冲基金都会在美国和主要的欧洲发达国家报备，那些注册于离岸金融市场的对冲基金在过去也缺乏足够有效的监管，实际投资于新兴市场的对冲基金总数远超于此。

　　华尔街著名华裔交易员江平管理的平特殊价值基金（Ping exceptional value fund）就是一只投资新兴市场的对冲基金。江平于2008年4月成立了平资本（Ping captial），主要投资新兴市场股票和债券。平特殊价值基金于2008年6月1日正式正立。

　　该基金自成立以来业绩在所有对冲基金中比较突出。在2009年，该基金的年度回报率曾高达192.73%，2010年，基金又获得了100%以上的收益率。目前，该基金资产规模约为1.55亿美元。

　　除此之外，一些美国本土的对冲基金经理也纷纷在中国香港等亚洲地区开设办公室，以便于基金参与到新兴市场的投资中。

　　今年2月份，保尔森对冲基金公司获得香港证监会发放的第一类牌照，获准在中国香港销售自己和其他公司的基金，并从事经纪业务。这是继去年索罗斯在香港设立办公室后，第二家名声显赫的国际对冲基金公司进驻香港。

　　管理资金规模达280亿美元的全球最大对冲基金之一德劭集团(D.E. Shaw Group)将高层办公室转移至香港，该公司目前已经将香港及亚洲其他市场作为未来20年的核心投资领域。

　　一些对冲基金则出手更早。华尔街著名选股高手史蒂芬·曼德尔（Stephen Mandel）早在2004年推出了一只专注于做多的基金，他将自己15%左右资金投入到了新兴市场的新基金。今年年初，他就因投资于在港交所挂牌上市的中联重科（01157.HK）而被中国的投资者知晓。去年年底，他以每股16.17港元的均价增持中联重科3416.6万股，持股量由原来的7.92%上升至8.28%。只不过，年初至今，中联重科的H股股价已经累计下跌了55%。

　　无疑，由于新兴市场基本面的内因和外部因素在最近的几个月波动加剧，参与新兴市场的对冲基金既有机遇也有挑战。相比发达国家市场，新兴市场对冲基金有时回报比较高，但常常大涨大跌。

　　某国际知名投行私人银行副总裁在接受第一财经日报《财商》记者采访时就表示，新兴市场的总市值虽然比较大，但市场深度和广度没有欧美那么发达。现在很多人对亚洲很感兴趣，但保持长期优秀业绩记录的基金不多。

　　另外，一些远离新兴市场的对冲基金经理对新兴市场的了解似乎永远隔着一层纱。著名对冲基金经理利昂·库珀曼（Leon Cooperman）就曾经被外号为“布拉格海盗”的捷克人维克多·柯泽尼（Vikto Kozeny）骗去买阿塞拜疆的超大型国企油厂。结果库珀曼以每股25美元的价格从柯泽尼手中接了本来不到每股1美元的期权，后来才发现原来是自己手下的投资经理和柯泽尼串谋设下的骗局。

　　某FOFs基金经理告诉记者，一些适应海外市场的对冲基金经理在面对新兴市场都会感到不适应。本来他们可以在五维空间里进行投资，现在只能在不属于他的那一维空间中投资。市场有限的投资产品令他们没有施展拳脚的余地。

　　虽然投资于新兴市场的对冲基金在10月业绩增长强劲，但不得不指出的是，今年第三季度，流入新兴市场的资金规模较今年第二季度减少了1.97亿美元。

　　今年以来，在一些对冲基金担忧新兴市场通货膨胀回撤美国市场之际，另一对冲基金则抛出了做空中国的言论，摩拳擦掌对赌中国经济硬着陆。

　　美国“空头大师”詹姆斯·查诺斯(James Chanos)2010年就曾放出言论称已募集了高达2000万美元的离岸基金，对赌中国房地产泡沫破裂。近日，则对媒体透露，正在卖空“几乎所有中国大型银行的股票”。此外，考伦特对冲基金（Corriente Advisors LLC）的创建者马克·哈特(Mark Hart)以及Eclectica基金的创始人休·亨德利(Hugh Hendry)也都是看空中国的对冲基金经理中比较有名的人物。