量化交易基金风光不再？

　　黄婷

　　“在不带有人为选股者的偏见和错误的情况下选股。”量化交易这一响亮的口号改变了投资市场的形态，电脑和人脑相比，孰优孰劣？

　　乔治城大学的金融学教授和机构投资者的金融顾问路德维希·B·钦塞瑞尼（LUDWIG B. CHINCARINI）博士曾选取了6352家对冲基金，比较定量与定性投资的业绩表现。分析指出，从上世纪90年代至今，由于竞争的日趋激烈，可套利空间逐渐变小，量化对冲基金和非量化对冲基金的平均回报率均呈下降趋势，但非量化对冲基金平均回报率下降得更快。在2008年金融危机冲击下，量化对冲基金在2007年到2009年时间段内仍然取得了3.29%的平均回报率，但非量化对冲基金则有4.77%的亏损。

　　量化基金的规模也在快速增长中。从1971年美国巴克莱投资管理公司（BGI）发行了世界第一只量化投资的指数基金至今，量化投资已经逐渐成为海外投资市场中重要的投资风格。

　　近年来，量化基金也面临着进一步发展的困境。基金研究公司晨星(Morningstar)对美国量化基金行业的调查中发现，在截至2010年7月的3年内，平均而言65只量化基金在美国所有股票基金中的表现处于最差的四分之一。其中包括Bridgeway、高盛(Goldman Sachs)、摩根大通(JPMorgan)和先锋(Vanguard)。

　　近期高盛旗下一款知名量化交易对冲基金Global Alpha基金清盘的消息则更引发市场对量化基金是否已经风光不再的讨论。

　　据路透社引用两位知情人士提供的讯息称，Global Alpha基金今年以来（至8月底）净值缩水了12%。这一颓势到9月初不仅未有改善，基金反而继续大跌13%。这是Global Alpha基金四年来第二次出现巨额亏损，其表现也让人质疑高盛利用量化交易策略为富裕客户管理财富的能力。而Global Alpha基金资产规模一度高达120亿美元，居高盛产品之冠。

　　在其巅峰岁月，Global Alpha基金则缔造了量化交易的神话，连续数年超过20%的资本回报率和比传统对冲基金更低的管理费用，让其明星基金的地位坚不可摧，其投资策略是依靠预先设定的数量模型，对收集到的历史数据进行分析和整理，进而发现市场规律和投资机会。Global Alpha基金的特殊之处就在于，计算机在基金日常交易中，不仅仅承担数据处理和执行交易指令的功能，程序自己也会自主生成并推荐投资策略，进而进一步提高了量化交易的自动化程度。也正因为这一点，1995年Global Alpha基金成立之初的最大卖点就是，全球第一个依靠电脑程序运行的自动化量化交易平台。自Global Alpha基金之后，越来越多基于计算机策略的量化交易对冲基金开始在国际资本市场上崭露头角。但自动化也是一把双刃剑，在强度高、持续时间长的次贷危机冲击下，计算机程序出现严重误判，“黑天鹅”事件让来不及转换思维的计算机程序一败涂地。