宏观对冲、困境债券策略今年受欢迎

　　某国际知名银行私人银行副总裁Helen：

　　宏观对冲、困境债券策略今年受欢迎

　　张愎 朱莹

　　作为另类投资的一部分，对冲基金投资一直是高净值人群喜爱的投资方式之一。某国际知名银行私人银行副总裁Helen的客户都是高净值的人群，这些人不乏福布斯富豪榜上亿万富翁。

　　Helen告诉第一财经日报《财商》，今年以来，高净值客户多配的是采取全球宏观策略和困境债券策略的对冲基金。在今年大幅波动的市场中，这两种策略的基金表现较好。

　　

　　高波动率之下各种策略业绩分化

　　《财商》：在当前市场环境下，哪一种策略更具优势？你的客户今年高配的是什么策略型对冲基金？

　　Helen：今年市场最大的变化就是波动率比以前高很多，这在2003~2007年是没有过的。波动率很高就意味着风险大增。而且现在的情况往往是，出来一个利空的数据，股市就应声而跌。投资人一会儿躲到政府债券去，一会儿又觉得有机会就进入股市抄底一把。在这种背景下，某些对冲基金策略是比较能适应这种环境的。例如全球宏观策略和困境债券（也就是遇到一定财务困难的公司债券）策略的表现都还不错。

　　今年对于那些纯粹做股票多空策略的就很难，市场大涨时卖空的品种涨上去了，市场大跌的时候做多的头寸又亏了钱，不可能每一个点都踏得很对。另外，事件驱动策略由于与股票市场相关性很高，表现也不是很好。事件驱动策略中很大一部分是做并购组合的套利，现在经济不好的时候并购交易清淡。

　　我们客户高配的就是我刚才提到的全球宏观策略基金和困境债券基金，配置股票多空策略的比较少一些。

　　《财商》：以上几种策略之所以能做好的原因是什么？

　　Helen：宏观策略可以利用很多货币衍生品进行操作，市场无论向上还是向下都可以获利，一个是比较灵活，另一个是切入点比较大。就像游泳池比较大，拳脚能伸展开来。但做宏观策略要求对冲基金经理人对宏观指数、经济状况有自己的判断，对经理人的素质要求很高，因此做得好的不多。

　　而困境债券策略简单地说来就是，很多企业可能现金流突然有问题，如果能获得一笔贷款就可以渡过难关。对冲基金就是买入这些高收益债券，我个人观点是现在虽然政府负债水平很高，但是私营行业其实都还不错，尤其是大型的跨国公司有很强的品牌、销售渠道。如果投资人的胆子比较大，现在入市，3~5年后应该会获得不错的收益。

　　另外，现在还有一种根据波动率做交易的策略也不错。他们主要通过衍生品操作的，看涨波动率就买入看涨波动率的期权，波动率涨上去，即使市场跌了，他们也能赚钱。这种策略在发达国家市场，尤其是美国很多人做的，但定价能力很重要，数学模型也比较复杂。

　　

　　量化投资趋于多元化

　　《财商》：全球对冲基金行业有没有什么新的趋势正在兴起？

　　Helen：很多人现在的思路比较广。投资人会延伸到不同的资产类别，不同的地区、不同的时段都有可能。系统性来说，可能地域上的扩展多一点。比如有人去投前沿市场，但这些市场的流动性比较差，风险还是蛮大的。

　　另外，现在很多人可能会拿VIX指数（恐慌指数）作为投资参考的很重要的一项指标。这个指数是股市的波动率指标，它如果升高的话说明大家都很恐惧。

　　《财商》：量化交易中有什么新趋势出现吗？

　　Helen：技术含量在投资过程中所起到的作用越来越大。但量化投资也经历了一个变迁的过程。以前传统的定量投资主要是依据基本面的指标，现在做得人越来越多，能够获得超额收益的可能性就比较小了，已经处于劣势。

　　新的定量投资已经趋于多样化，并不是只从基本面，而从各种新的角度去寻找新模式。他们可能会把新闻的关键词出现的频率纳入定量的指标中。有的甚至还会将天气因素也考虑其中，模型会帮你分析出降雨量比较高的地方会受哪些影响。

　　投资新兴市场并非易事

　　《财商》：如何评价对冲基金对新兴市场的投资？

　　Helen：现在很多人对亚洲很感兴趣，但保持长期优秀业绩记录的基金不多。首先，这个领域相对来说比较新，市场的总市值虽然比较大，但市场深度和广度没有欧美那么发达。

　　我们的大部分客户如果投资于新兴市场，还是喜欢基金的团队设在当地的，但是要在本土找到既了解本土的，又能把先进的投资理念和手段结合到一起，而且风险控制还做得非常到位的基金不容易。

　　《财商》：近一年来似乎兴起了一阵做空中国之风，这股风潮在欧美的对冲基金中真的有这么风行吗？

　　Helen：据我了解，对冲基金做空中国很多作为尾部风险对冲（Tail-risk Hedge)的投资。中国经济硬着陆发生的可能性很低，但不是不存在。这种事情一旦发生收益会很大。有一种策略是买入中国国债的信用违约掉期（CDS），这种投资的成本很低，每年拿出一小部分的钱出来就可以了，虽然中国外债不能偿是不太可能发生，但是万一哪天有中国特别糟糕的信息出来的话，这个CDS可能一下子就涨上去了，就能获利颇丰。

　　还有一种是专门卖空股票的，如浑水公司。需要指出的是，对冲基金在做空的时候不是专门针对中国，中国人可能觉得卖空中国就是对中国不友好，在资本市场，就是看钱说话。（应受访者要求，对受访者所在机构特作匿名处理。）