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穿越“空”袭:中概股成人礼

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-26 03:48 来源: 21世纪经济报道

  侯继勇

  过去三天的一切,像电影画面一样,在分众(Nasdaq:FMCN)副总裁嵇海荣的脑海里,如刚刚发生。

  11月22日,嵇海荣接到分众董事局主席兼CEO江南春的电话,要求制定针对浑水的反击方案。分众股价当日受浑水研究报告影响,大幅下跌近40%。不过。立即开始的一系列应对,包括正面回应、增持股票等,分众股价第二天重回上涨。

  与东南融通等此前被做空,继而惨遭猎杀的中国概念股不一样,分众,以及此前的360公司、展讯等在面对质疑时,选择了坚决回击。

  “空”袭中概股

  嵇海荣说:“空”袭中概股背后,有一个完整的利益链。通常的模式是:一些机构或个人与调查机构联手,在发布做空报告前,从一些机构处借来股票“高价出售”。做空机构发布报告后,目标公司股价下跌,参与机构或个人再“低价收购”股价归还所借股票,从而赚取中间的价差。

  易凯资本王冉说:做空在美国资本市场比较常见。当然,做空也有危险,打猎的也有“被老鹰琢了眼睛”的时候。一位投行人士就透露,曾有一位朋友在美国学习,毕业之后以做空为职业。几年前其从有关渠道获悉,中国一家互联网巨头可能面对负面信息曝光,于是马上从机构处借来股票。但出乎其意料的是,预料中的负面信息并未如期而来,该互联网公司的股价期间上涨,于是不得不高价购买股票归还给机构,一借一还之间,损失不小。

  对此,嵇海荣说:这是“听对了消息,却算错了时间”的结果。

  此轮“空”袭中,做空机构如果算准了时间,应该赚得盆满钵满,因为迄今为止被袭击的中国互联网概念股,其股价全部下跌,包括分众、360、展讯。

  互联网评论家方兴东认为:“空”袭的猎杀效应如此之大,是信息不对称导致的,像360、分众传媒等在美国并无同类商业模式,所以美国投资人难以理解,也就导致浑水的做空报告效应比较大。

  方兴东认为,“目前做空机构对主流公司的做空报告漏洞百出。”

  浑水报告称,分众将其拥有的LCD显示屏高估了约50%。嵇海荣解释说:分众的屏包括两部分,分别为LCD电子显示屏与楼宇广告,其中一线城市LCD屏29707块,楼宇海报16118块,小计45825块;二线城市LCD屏56301块,楼宇海报45979块,小计102280块;三四线城市LCD屏30018块,楼宇海报259块,小计30277块,总计178382块。而浑水机构只统计其LCD屏数目,形成混淆。

  360董事长周鸿祎接受本报记者采访时认为,此前Citron对360的指责“似是而非”。Citron发布报告称,奇虎360夸大公司业绩,将360目标股价下调至5美元,较当时股价18美元低75%。360的公告称自己拥有“3亿多活跃用户”、“80%以上的渗透率”、“是中国第三大互联网公司”。

  Citron引用谷歌旗下Double click ad planner的数据称,360只有10%的网民覆盖率,预测360用户只有3000万至4000万。事实却是Double click ad planner统计的只是360.cn的流量。方兴东认为,做空公司是“揣着明白装糊涂”的恶意攻击。

  “重估”美国股市价值

  与曾经受到的礼遇相比,中国互联网概念股面临情境可以“惨淡”来概括。分众被做空、股价下跌当日,中国概念股全线下跌。博信资本安歆认为,在目前市场环境下不少海外上市企业,PE值甚至已经低于净资产。

  一边是调查机构做空,一边是资本市场被冷遇,中概股何去何从?王冉认为,选择有二:一是与美国资本市场说再见,退市私有化,寻找更理想的融资环境;二是调整心态、接受游戏规则。

  就在分众股票被做空之际,盛大网络宣布了私有化交易协议,陈天桥家族所控制的母公司将以每股41.35美元的价格收购盛大网络全部剩余股票。

  陈天桥对于美国资本市场的不满早就溢于言表,他认为“华尔街不懂盛大”,他也不想“跟在华尔街身后亦步亦趋”。

  有传言称盛大网络将回归A股。对此,盛大方面不予回应。

  对于盛大私有化,易凯资本CEO王冉认为:“无论陈天桥选择哪条路,都是在为所有海外上市的中国互联网公司的未来探路。”

  与陈天桥持相同观点的还有搜狐董事局主席张朝阳。最新一季搜狐财报会上,张朝阳接受本报记者采访时曾表示“华尔街暂时失明”。他略带情绪地说:“《鹿鼎记》的火爆好像没看见,搜狐视频正在逼近领先者(指优酷),搜狗则处于爆发性成长阶段,这些好像都没有给予应有的市值。”

  网易CEO丁磊也曾多次表达对华尔街的不满,“赴美上市则意味着公司要透明化运作,比如网易必须每个季度对外公布自己详细的财务数据,这样经常会造成我们比较被动”。丁磊甚至曾在一次财报会质问机构分析师,你们并不懂网易业务,却“比我老婆问得还多,凭什么”?

  百度CFO李昕晢曾呼吁推出国际板相关细则,方便百度回归A股。

  事实上,截至今年10月,仅PE参与的海外上市中国企业私有化的案例就有,在美国上市的康鹏化学、大连傅氏集团、泰富电器、中消安以及在新加坡上市的新达科技等。

  安歆认为,寻求私有化退市的海外上市中国企业,有些是遇到了一些问题,但低估值是产生私有化动力的主要原因。

  中概股成人礼

  做空机构的胜利并不意味着目标公司的失败。目前被做空机构偷袭的五家公司中,展讯、360、分众股价在短期下跌后回归正常。

  与此前东南融通、斯凯被做空后的窘境相比,展讯、360、分众的遭遇却完全不一样。王冉认为:原因是这些公司有过硬的业绩。

  分众遭遇空袭之前刚刚发布第三季度财报,财报显示,其第三季度总净营收为2.107亿美元,同比增长53.3%;净利润为6220万美元,较上一季度的4280万美元增长了45%。

  11月23日,复星国际在港交所发布公告称,公司于美国时间11月22日在公开市场斥资1035万美元购买60.27万股分众美国存托股份(ADS),每股ADS价格约为17美元。此轮增持后,复星国际总共持有2221.56万股分众传媒ADS,相当于分众传媒已发行总股本的16.42%。

  360在遭遇“空”袭两周后发布业绩,其营业收入创新高,达到4749万美元,同比增长约207%;净利润为1090万美元,同比增长约186%。

  在中国概念股集体走低的大背景下,分众、360遭遇空袭后的表现优于中概股整体表现,并未出现所谓的“雪崩”现象。

  面对做空,中概股何以应对?周鸿祎接受本报记者采访时表示:既然进入美国资本市场,就得接受游戏规则。嵇海荣也表示:这在美国比较正常,分众会理性地看这个事情,别人的选择不会影响分众。

  正望咨询总裁吕伯望认为,面对做空机构,中概股有两种选择,或者回购后私有化回境内上市,或者坚决反击以业绩说话,业绩是根本。

  吕伯望认为:除了中概股被集体低估、部分公司遭遇空袭之外,新一轮互联网公司赴美上市或延迟或取消,都证明了“美国运营模式、美国风投、快速上市的硅谷模式已经失灵”,中国互联网要回归基本面,以业绩说服投资者,这就是中概股的“成人礼”。

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