向日葵乐视网首吃螃蟹 创业板公司冷对公司债？

　　陈浠

　　 最早吃螃蟹的，果然是首发募集资金使用凶猛的公司。

　　 距证监会宣布启动“创业板公司定向债发行”不到10天，11月26日，向日葵（300111.SZ）和乐视网（300104.SZ）推出非公开发行公司债计划。

　　 “我们目前还在紧张准备材料中，发债流程比较简单，主要是得提交募集说明书等材料。”向日葵董秘杨旺翔11月29日对记者表示。同日，乐视网证券代表赵凯表示，“这几天我们一直在研究公司债的问题，具体议案要等下个月13号股东大会的通过。”

　　 很差钱

　　 虽是去年8月才上市，但向日葵已将募集资金消耗殆尽。

　　 11月26日向日葵公告，《关于公司符合非公开发行公司债券条件的议案》获得董事会审议通过，公司将发行债券票面总额不超过6亿元，期限不超过5年的公司债券，募集资金拟用于偿还部分银行贷款，优化公司债务结构，并拟用剩余部分资金补充公司流动资金，改善公司资金状况。

　　 “发行公司债期限相对于其他融资方式而言，周期要长一些，有利于公司贷款的结构调整，更有利于公司运行。”杨旺翔告诉记者。

　　 仅上市一年多，向日葵首发募集资金为何已消耗殆尽？

　　 杨旺翔表示，主要是因为公司募投项目发展比较快，另外公司所处的太阳能产业资金量需求也很大。数据显示，向日葵资金使用速度颇快。2011年半年报显示，已累计投入募集资金总额为8.19亿元，与其首发实际募集资金8.31亿元相比，实际使用募集资金比例已达98.5%。而2011年三季报则显示，这一比例更是达到100%。

　　 向日葵的一个主要募投项目是200MW太阳能电池及组件二期100MW项目。公司2010年三季报显示，公司已在此项目上投入1.03亿元，2010年年报则显示，此项目累计投入金额已达2.5亿元，投资已完成。

　　 对超募资金的使用，向日葵也不遗余力。公司超募金额为5.81亿元，截至2011年三季度，已有4.65亿元投向1.6亿片8英寸太阳能多晶硅片生产项目，该项目投资进度已是100%。此外，超募资金投入补充流动资金为1.16亿元，超募资金已用尽。

　　 而今年6月，向日葵还尝试发行短期融资券。当时公告显示，公司拟在银行间债券市场注册发行总额不超过6.6亿元人民币的短期融资券，发行两期，期限为两年。7月股东大会通过了该议案，但因尚未通过审批，目前尚没实施。

　　 “当时没有公司债新规，公司需要资金，就用融资成本比较低的短期融资方式。”杨旺翔表示，“后来出台了公司债的新规，我们就马上转向发行公司债的准备了。”

　　 “听说公司债如能发行，短融就不能做，但我们现在还没收到正式文件。”杨旺翔说，预计公司债的申请进程应该更快，短融现在受国家政策影响，指标难得。

　　 同样在去年8月上市的乐视网募集资金总额为6.8亿，但目前其使用募集资金比例也已达87.3%。

　　 11月26日，其公布了不超过4亿元的发债计划，募集资金拟用于调整债务结构，补充流动资金等用途。

　　 “公司债如果发行成功，所得资金主要是补充现有资金，目前并没有明确具体的用途。”赵凯称，公司的资金也不算紧张，这个月公司还获得了中国农业银行北京市分行10亿元授信。

　　 事实上，截至2011年三季度，乐视网已累计投入募集资金总额5.95亿元，其在互联网视频基础及应用平台改造升级、3g手机流电视应用平台改造升级、研发中心扩建三个项目上的投入已达2.17亿元。

　　 此外，乐视网超募资金为4.2亿元，而其在版权购买、天津子公司版权购买、服务器托管、服务器存储设备及负载均衡设备、联合投资摄制、天津子公司投资款上的投入，也已达3.8亿元。

　　 “如果没有进一步对外融资，到2012 年底乐视网的账面现金将只有1.31 亿左右。” 高华证券11月28日称。公司目前主要的商业模式——版权分销消耗现金巨大，在版权价格持续上涨的背景下，如果没有增量的融资，难以驱动收入的持续增长。

　　 高华证券指出，发行公司债有利于缓解短期资金压力，但无法解决资金驱动型的商业模式的根本问题，预计该次债务融资仅可满足未来1年内的资金需要。“债券发行将缓解资金紧张，维持中性评级。”

　　 但对高华证券的观点，赵凯不予置评。

　　 创业板公司冷对公司债？

　　 向日葵、乐视网对发行公司债的新政颇为受用，但并非所有的创业板公司都有此需求。此前包括立思辰、吉峰农机、华谊兄弟等在内的创业板公司均对记者表示目前没有发行公司债的打算。

　　 “资金需求大的创业板公司会受益于此，但绝大部分创业板公司对发行公司债没兴趣。”平安证券总裁薛荣年告诉记者，平安证券对承销的创业板公司进行过摸底调查，目前需要发行定向债的企业仅有三四家，这三四家还包括已发布公告的乐视网在内。

　　 薛荣年分析，现在市场利率比较高，加上担保、评估以及承销的费用，创业板公司发行定向债融资的成本相对较高。

　　 “发行公司债对创业板公司而言，是增加一个融资渠道，目前来看，是监管机构对于融资方式一种有益的创新性尝试，但未来是否能成为一种趋势，尚不明朗。”某合资投行董事汪杰对记者表示，考虑到发债规模、评级问题、抵押担保、风险因素及发债成本等问题，从企业的角度来说，符合发行条件且有发债意愿的创业板公司不会太多。

　　 汪杰的分析逻辑在于——根据目前我国《公司法》、《证券法》有关规定，公司累计发行债券余额不超过公司净资产的40%，创业板公司规模相对较小，净资产少有超过10个亿的，所以公司债很难超过几个亿的规模。但如果规模不够大，券商考虑到投入与产出的比较，就不会积极去推创业板的公司债发行，而宁可去做难度差不多大的其他业务，同时，发行比较小的规模，企业的综合成本也相对较高，可能高于从银行等机构融资成本。这样，对于企业、主承销商券商来说，都算不上一种划算的买卖。

　　 “当然，首批发行的两家创业板上市公司，是第一批吃螃蟹的人，他们反应如何，大家都会拭目以待。”汪杰表示。

　　 “尽管短期内发公司债需求的创业板公司很少，但从长远看，公司债发展空间很大。”薛荣年乐观表示。未来数年，随着创业板企业的逐步壮大，规模较大的创业板企业需要资金时会多考虑公司债这种方式，预计创业板企业将会成为未来债券市场的重要组成部分。

　　 （本报记者杨颖桦对本文亦有贡献）