央行调准 A股颓势难扭

曹元

　　11月最后一个交易日，预料之外的是A、B股暴跌，更加难以预料的是，晚间央行宣布下调存款准备金率，但股市没有提前反应。

　　30日19：03，央行网站挂出消息：“2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。”

　　4个小时前，A股以暴跌收盘。沪指报2333.41点，跌78.98点，跌幅3.27%；深成指报9693.38点，跌319.56点，跌幅3.19%。其他指数方面，B股跌幅6%、创业板跌幅4.79%。5.46%的月度跌幅，将10月份汇金出手增持之后上涨4.62%的月度成果，悉数吞噬。

　　“若是两周前，下调存准还不那么意外，但是此时则颇感意外，因为市场已形成预期，年底前下调概率不大。”30日傍晚，广州一位基金经理向本报记者表示。

　　“确实是利好。”一家上海保险公司自营部门的投资经理表示。

　　但是，部分机构对央行此举能带来多大幅度反弹并不乐观。

　　为何下调？

　　11月最初的两周，预期央行下调存款准备金率成为主流观点。

　　这一预期面对的情形是10月份外汇占款减少。11月20日，央行公布数据，10月份中国外汇占款余额达254869亿元，9月份为255118亿元，数据相减之后，10月份中国外汇占款净减少248.92亿元。

　　“存款准备金率的调整，很大程度是对着外汇占款去的。”中航证券策略分析师李勇强表示。

　　而10月份新增贷款超预期，也让市场对于货币政策放松抱以期望。11月12日，央行统计数据显示，10月新增贷款5868亿元，环比增加1168亿元。

　　然而，浙江针对部分农信社下调存准之后，市场对于央行年内下调存准的预期发生大幅扭转。

　　李勇强回顾，之所以风向大变是因为市场认为政府为保证平稳过渡，政策不会太多变化。另一方面，投资者判断，一旦央行下调存款准备金率，会给市场错误信号，以为对地产也会放松。

　　据中航证券测算，未来1个月，各级财政还有1.5万亿元资金需要在年底花掉，流动性不会过于紧张。

　　“我们一致预期，存款准备金率下调会在明年两会后，最快也是一季度。”李勇强说。

　　事实上，包括中金公司等机构都预期，调准窗口是在明年一季度。

　　于是，11月30日存准的下调实属意料之外。

　　前述某保险公司自营部投资经理称，超预期的存准下调很可能是11月份外汇占款的继续减少造成。

　　李勇强则指出，于12月1日发布的PMI数据可能不太好，也是央行突然下调存准的原因。抑或是11月份CPI增速低于4.5%-4.6%的预期。

　　30日晚间，兴业银行首席经济学家鲁政委在微博(http://weibo.com)中表示，央行下调存准率的根本原因，可能是人民币升值预期趋淡，国际资本存在外流压力。央行此举体现了政策的灵活性。

　　短期利好

　　存准率的下调很可能刺激股市短期反弹。

　　英大证券研究所所长李大宵认为，货币政策从紧缩转向的第一颗信号弹已经打响，主力部队站在多方一边。

　　前述保险公司自营部投资经理告诉本报记者，下调存准率会给投资者带去政策放松信号，无论怎样都会正面刺激市场。

　　据李勇强分析，除中国投资者会判断此举为利好，海外投资者也会解读为中国放松货币政策，从而对中国经济走势乐观。这或许刺激港股甚至是欧美股市。海外市场走好反过来又将刺激A股。

　　因此他判断，上证指数可能重回2470点上方。

　　然而，很多机构更担心，存款准备金率的下调并不能扭转中国经济下滑势头，因此也不会改变A股短期反弹后继续回落的趋势。

　　“虽然央行下调存准率，但我们不改变股市继续寻底的判断。”前述保险公司自营部门投资经理表示。他的依据是下调存准率是针对外汇占款减少的措施，并非实质性货币政策放松的信号。

　　上述广州基金经理也认为，11月份贷款估算数只有4000亿元，大幅低于当月贷款6000亿元的预期，这也显示，央行并未放松货币政策。

　　华林证券分析师胡宇认为，即使货币政策出现适度放松和调节，亦不意味着股市能获得足够信心和动力。因为本轮行情调整的根本原因，不在于货币政策松紧、资金供给缺乏，而在于经济结构的调整、产业资本的转移、民间高利率借贷的泛滥和资本市场诚信的缺失。即使货币政策放松，但这些新增的货币和信贷亦不会投入股市，银行或民间资金更多的是流向房地产市场、另类投资市场。