分众二度驳斥浑水 收盘股价微涨

　　核心提示：分众受到浑水第二次做空，股价跌幅超过10%。随后做出驳斥回应，股价收高0.53%。

　　21世纪网讯 11月30日，分众传媒收到做空机构浑水第二份质疑报告，股价在开盘后跌幅一度超过10%。随后分众做出第二次驳斥，随后股价转涨，收盘小幅收高0.53%。

　　周二浑水公司（Muddy Waters）发布了对分众传媒的第二份质疑报告。浑水仍然维持分众传媒"强烈卖出"评级，称对于分众传媒核心的LCD商业模式的质疑仍然存在；认为分众对于液晶屏规模的陈述失实、商业模式的不透明（包括营收和成本）、存在内部交易和关联交易等使得分众股票不具备投资价值。

　　以下分众传媒驳斥浑水全文：

　　浑水公司质疑分众依旧高估LCD屏幕数，对此，分众传媒回应，分众公司的业务线分成楼宇网络和框架网络。楼宇网络是指放置在商业写字楼和公共楼宇(包括商场，休闲娱乐场和公寓等)的屏幕网络。楼宇网络有178382个设备，包括楼宇电视屏116026个，楼宇2.0数码海报32478个和楼宇1.0平面海报29878个，这三部分设备均标有Focusmedia的品牌（电视屏和2.0数码海报在技术上既可放视频也可放动态或静态图片，楼宇1.0平面海报作为楼宇网络的一部分展示传统平面图片)。框架网络是指包括框架传统海报和框架2.0数码海报主要放置在公寓社区及公共场所的电梯内部，这两部分设备均标有Framedia的品牌。

　　分众楼宇网络中楼宇2.0数码海报与框架网络中框架2.0数码海报是完全不同。分众楼宇网络中的32478个楼宇2.0数码海报与主要装在写字楼的电梯口（播放动态和静态图片）并均标有分众传媒的Logo（没有框架的Logo，代表它属于楼宇网络），该机器尺寸为：长486mm×宽587mm×高32mm。楼宇2.0数码海报设备数据历史以来一直在楼宇网络中。而框架网络中的数码海报主要装在公寓楼的电梯内部，均标有框架传媒Logo，代表它属于框架体系，它的机器尺寸为：长645mm×宽450mm×高30mm和长625mm×宽430mm×高30mm两种。二者之间有明显差别，分众提供给广告主的32478个以写字楼电梯口为主的楼宇2.0数码海报点位表也与34711个装在公寓电梯内为主的框架数码海报完全不同并有明显的区别，不存在重复计算。

　　关于楼宇网络的设备数据中还包括有1.0楼宇平面海报，是因为分众在天津、昆明、石家庄三大城市发展LCD Display Network时遇到电力等问题无法安装楼宇电视和楼宇2.0数码海报，采用了部分楼宇1.0平面海报设备。由于属于楼宇网络部门开发，所以其设备数据历史以来一直在楼宇网络中。在分众2011年Q3财报中披露框架传媒有391304个传统海报，这个数量不包括天津、昆明、石家庄三个城市的29878个1.0楼宇平面海报设备，不存在重复计算。

　　分众在过去的报告中所列的楼宇网络设备点位总数是完全正确的，只是没有进行详尽的区分来显示整个楼宇网络设备包括楼宇电视，楼宇2.0数码海报和由楼宇网络部门开发的1.0楼宇平面海报三个部分。

　　分众公司在向客户销售时，会根据客户需求提供不同的媒体资料和价格表。在与客户签定的合同后都附有其购买的楼宇点位表，清晰列明了设备类型，设备数量和设备所在位置等信息，因此向客户进行广告销售中不存在混淆或误解。

　　目前，分众审计委员会已经聘请两家权威的独立调查机构，对分众LCD屏幕数量进行核查，这次核查除了楼宇网络的屏幕数量以外，还将包括框架网络的所有媒体数量。

　　此外，浑水在报告中质疑，分众在北京约10%的LCD屏幕为向北京索迪广告有限公司租借使用。事实上，北京索迪广告有限公司仅是分众聘用的、负责在北京地区帮助分众开发、安装及维护的一家服务供应商。分众重申，分众拥有所有一级城市LCD屏幕所有权，包括北京的所有LCD屏幕。

　　关于浑水对分众根本就没有收购6家手机广告业务公司的指责，分众回应公司的股权收购协议可以充分证明公司收购了这6家手机广告业务公司的境外控股公司。

　　关于好耶，浑水报告称，两位外部人士James Zhang 和 Xiong Xiangdong在2010年1月对好耶进行了投资。事实上，James Zhang时任好耶的CFO， Xiong Xiangdong此前是好耶的法人代表，他对好耶的业务非常熟悉，鉴于他的经验对好耶的业务重组是一项重要财富，他当时被聘为好耶的战略顾问。浑水报告中对这两人为外部人士的指责是完全错误的。

　　关于浑水对分众高价收购广告船的指责，分众回应当时花费了510万美元收购纵横品誉这家公司，目的是取得在黄浦江上广告船能够运营的许可执照。此外分众另外花费了1190万美元建造了当时世界最大的LED广告船。之后由于政府的原因，在运营了一段时间以后该LED广告船被迫停驶，故减记当时残余的账面价值1270万美元（含收购产生的无形资产320万美元及设备950万美元）。

　　据了解，在浑水做空分众传媒后，长期追踪和研究分众的投行依旧表示继续看涨分众。大摩在分众股价大幅下跌后，发布报告继续给予分众股票“增持”评级，并将其目标股价定位46.50美元。摩根斯坦利著名分析师季卫东指出：浑水公司报告所提出的许多收购估值过多及减记等问题都是2009年以前的问题，当时做收购的许多高管也已不在，从2009年江南春(微博(http://weibo.com))回来做CEO起，分众已吸取了之前的教训，三年内没有再做什么收购，从而使业绩大幅上升。大摩预计分众传媒今后三年的利润年增幅可能会达到30%左右，而对于分众当前的股价大跌局面，大摩认为可能会给投资者买进分众传媒公司股票提供良机。

　　此外，高盛、里昂证券和野村证券也均将分众股票定在“买入”级。高盛认为，分众充足的现金流主要来自于核心业务，而非持续并购，分众主要靠内部增长而产生的现金流并未受到浑水挑战，高盛特别指出分众历史上的某些并购确实未达预期效果，但分众已公开了所有相关重组成本，高盛把分众目标价定为45美元。里昂证券表示，维持分众传媒44美元的目标股价不变，即使经历了最近的股价下跌，这一预期依旧稳固。野村证券则认为，在过去的两年中，分众传媒不断提高业绩预期，并且持续打破业绩预期，表明分众传媒经营业务和管理投资者预期方面表现出色，尽管全球经济依旧低迷，分众传媒业务基础完好无损，受宏观经济环境的影响不大。

　　据悉，比较了解中国市场的大型中资机构如主权财富基金中投公司、复星集团已经开始大量买入分众股票。复星国际表示，对分众传媒的投资秉持价值投资理念，对分众传媒管理团队及公司发展充满信心。