未来走势仍为震荡

　　人民银行此次下调存款准备金率，首先是货币政策数量工具转向的信号，而未来是否继续降准和降准频率取决于外汇占款的变化情况，以及新增人民币贷款的情况。根据我们的模拟测算，11月份外汇占款负增长或者极低正增长的可能性比较大，因此，12月底进一步降准的可能性很大。

　　其次，本次货币政策操作主要是经济运行、特别是外汇占款负增长倒逼的结果，目的在于对冲其对银行流动性的不利影响；由于本质上这是对冲操作对市场流动性的改善有限，而流动性情况的真正“反转”甚至是“好转”，还要看未来政策的节奏能不能跟上流动性的下行趋势。因此，从本次调准的效果来看并不能将其看作是一个长期周期中的流动性的全面反转时点已来临，其政策目的依然停留在“防超调”的阶段。

　　再次，降准虽在预期之中，但这个时点降准更多是全球央行共同救市协作安排方面的考量。11月30日晚间消息，美联储宣布，当日与英国央行及欧洲央行等5家央行达成一致，将下调美元流动性互换利率至0.5%，将互换协议延长至2013年2月1日。国际几大央行的共同参与，体现出其防止流动性紧缩制约全球增长的决心。

　　因此从策略上看，货币政策放松信号已很明确，市场对未来流动性情况预期的改善是比较确定的。这也就意味着短期内市场在股指修复的大背景下，方向向上是大概率事件。

　　但是，未来市场走势仍会有震荡，因为投资者对两个方面的判断依然会有分歧：一是政策放松是否可持续，同时伴随着经济降温、外汇占款减少，流动性状况能否持续改善；二是经济增速和企业盈利是否可能面临超预期的下滑，尤其不建议对于周期性股票盲目乐观，需要高度注意其盈利下滑风险。

　　从配置上看，看好一些盈利相对确定、业绩有保证的成长股，依然看好消费服务业、节能减排以及农业等前景明确并且有大的政策导向保驾护航的板块。