货币政策转向宽松？

　　□ 刘 伟

　　11月30日晚，央行宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。

　　这是自2008年12月以来，近三年中首次降低存款准备金率。调整后，大型金融机构的存款准备金率从21．50％降至21．00％，中小金融机构从18．00％降至17．50％。以10月末人民币存款余额80万亿来计算，此次调降存准率将释放大约4000亿资金。

　　受此消息以及欧美六大央行联手救市影响，全球股市暴涨，Ａ股港股均大幅高开，市场充斥兴奋情绪。一般认为，下调存款准备金率，意味着央行开始数量型宽松，而且，具有趋势性质。

　　当前宏观经济几个焦点问题，即通胀压力仍大、经济增幅下滑、结构转型困难、外围形势严峻，经济滑坡逐渐成为主要担忧。外围需求急遽下降，内需受制多方因素情况下，增长放缓虽在预期之中，但若失速，则危害更大。权衡利弊，政策取向“冬天开暖气”似在情理之中。

　　调降存准率，开闸放水，缓解市场资金饥渴，虽然并不意味着问题得到解决，但一味收紧水源，也会遏止自我修复能力。调控之道，难在平衡，任何选择，均有成本代价，此刻松绑资金供应，收益和代价都很明晰——收益，寄望发展中解决问题和矛盾，代价，则通胀可能反复，以及结构性改革跟不上，可能进一步加重深层次矛盾。

　　了解问题症结所在，展望未来货币政策走向，则仍应在平衡中找答案。数量型宽松，缓解当前资金饥渴之忧，但如何同时避免通胀，以及固化结构性矛盾，则一方面，数量宽松会有所限制，虽为趋势，但幅度和频率均要兼顾其他问题。另一方面，价格型工具，即利率仍未启动。有专家认为，可以一方面数量型放松，一方面调高利率，对冲数量放松对通胀的压力。一般认为，目前还远未到需要下调利率解决资金短缺问题的时候，但似乎也看不到上调利率的可能，毕竟，与数量型工具相比，价格型工具对市场影响力要大得多。

　　可以确定的是，在此政策刺激下，实体经济资金压力会有所缓解，对资本市场是剂量颇大的兴奋剂。