准备金率下调债市全面看好

　　张砚

　　投资者小王近期以98.48元左右的价格买入5万元企业债，票面利率6.18%，结果刚买进去就无法脱手了，因为该企业债几乎没有成交，买盘报价常常只有91元。这5万元企业债就这样被锁住了，只能每天吃利息。

　　然而，在11月30日(周三)央行突然宣布下调准备金率之后，出现了98.50元的大单买盘，小王终于可以把这个烫手山芋拱手让出。“谁说散户可以忽略流动性？”小王说。他还发现，这只流动性枯竭的债券在利好消息面前的涨幅明显不及其他流动性更好的债券。

　　本周三晚间央行宣布，自12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。“资金显著放松，债市全面看好。”国信证券分析师李怀定对第一财经日报《财商》表示，这次下调可直接释放资金3700 亿。

　　本周四债市高调回应这一提前兑现的重大利好。根据Chinabond收益率曲线，当天银行间市场10年期国债收益率下降10个基点至3.5%，5年期AA级企业债收益率下降23个基点。

　　“债市行情已经爆发”，北京一券商交易员称，“看资金面就知道了，放钱都不一定能放得出去，原来准备囤资金过冬的都开始出资金了。”南京某券商交易员说。

　　“对预期的影响还是蛮大的，收益率又开始往下走了，政策的调整预示着经济下行的态势已经成立，而且调整的时点超出此前预期，继续调整的预期有利于债市行情的进一步展开。”富滇银行分析师彭浩说。

　　华宝信托分析师聂文认为，准备金率下调是央行实质性货币政策放松的开始，对债市构成实质性的利好，只是这次下调是对冲10月、11月份外汇占款下降负面影响，此前债市已经反映了政策放松的预期，预计明年一季度还将下调存准率1~2次，将对债市构成进一步支持。

　　2008年的时候，债市走了很大的一波牛市，2008年债市牛市是从政策放松开始，今年是在政策放松之前。“债市行情有可能只能持续到明年一季度，一季度后以持有期收益为主。”聂文说。

　　上述南京某券商交易员称，进一步下调准备金率“有这种可能”并且“概率比较大，如果外汇占款继续负的话”。他进一步表示，一方面明年信贷也可能会放大，另一方面债券供给也在增大，“还会有反复吧，看大趋势基本可以看得见，相对乐观吧，还会有波动。”

　　既然政策进一步放松是大势所趋，那么哪类债券受益最多？

　　聂文认为，高收益率的信用债和可转债受益最多，“现在国债、金融债等无风险债券收益率基本已经反映到位，下一阶段伴随着流动性放松，前期涨幅较小的高收益率的信用债将受益，可转债主要是从股市也受益流动性放松角度考虑。”

　　李怀定认为，本次下调最直接受益者是利率债与高等级信用债，但目前信用利差依然处于历史高位，尤其是中等级别信用利差才刚刚开始回落，从目前银行、保险债券仓位结构特征来看，本次存准率下调将会使得信用债收益率下行得更多，信用利差预计迅速回落。

　　上述南京交易员称，应该优先选择流动性更好的债券，他认为看好趋势可以大胆些。“其实现在比较适合投资债券分级基金的高风险份额，总体趋势应该是好的，通胀和货币政策都是有利于债市的。”