11月新兴市场资本净流出 全球货币宽松浪潮将开启

　　艾经纬

　　

　　本周宏观热点纷呈，让人有眼花缭乱之感，但归根到底，全球形势大不乐观，而这或将引致全球宽松浪潮。

　　11月29日，广东省公布政府债务报告，截至2010年底广东地方政府性债务余额为7502.96亿元，负债比率64.22%。这为近期发行的地方政府债务做了个很好的注脚。

　　11月25日，首批地方债“完美”收官，所谓“完美”主要是指这些地方债发行利率竟然低于国债。由于2012年是地方政府债务偿还高峰时期，所以明年地方债扩容是可想而知的。

　　发债无非是寅吃卯粮，在地方土地财政难以维系之时，在中国经济增速进入下降通道之时，在资本已现外流的端倪之时，地方债务会否出现偿付风险，会否进而引发系统性危机，我们还不能下结论，姑且预警。

　　其实不仅是中国，新兴市场国家都在面临危机。从亚洲四小龙到拉丁美洲，新兴市场几乎没有逃脱30年发展极限的魔咒。中国9月外汇储备和10月金融机构外汇占款均出现逆转，11月22日印度卢比对美元汇率创下历史最低点，11月各新兴市场资本转为净流出。

　　从历史经验来看，外资流出新兴市场有两个原因：一是新兴市场成长高峰过去，获利空间狭小，结构调整使不确定性风险上升；二是发达国家重振实体经济，制造业恢复，优惠措施吸引资金回流。

　　有数据可以佐证，11月中国制造业采购经理人指数(PMI)为49.0，汇丰PMI 11月数值为48，为32个月以来最低。欧元区11月制造业PMI下跌至46.4，为2009年7月以来最低。注意，美国11月份 PMI升至52.7，远超预期，为最近6个月来新高。

　　危机时刻需要未雨绸缪，上周国资委要求各国有企业严格控制项目预算和债务规模增长，本周国资委发文强调央企加强境外资产管理。

　　全球政府基于20世纪30年代美国大萧条的阴影，无不将解决危机之道寄托于货币与财政宽松。

　　11月30日晚，中国央行宣布从12月5日起下调存款准备金率0.5个百分点至21%，这也许是对冲电价上调及当日股市暴跌，甚至12月1日中国11月PMI数据的利空吧。

　　紧接着，当晚美联储联手5家央行宣布降低美元流动性互换利率50个基点，显然美联储再当全球最后贷款人。9月15日，美联储也曾联手四家央行声明将在年底前为欧洲银行业注入美元流动性。2008年危机之时，全球主要央行也有此举动。

　　此外，当天泰国也将关键政策利率下调25个基点，12月1日巴西降息0.5个百分点至11%，为年内第三次。近三个月，英国、美国、澳大利亚、印尼、巴西等11个国家以及欧洲央行纷纷执行宽松的货币政策。

　　本周，欧洲债务危机进展到各方都在预防欧元区解体的风险。英国金融服务管理局（FSA）已公开建议银行业准备应急预案。不少国际企业也正在针对欧元区解体的可能性制定应急预案。全球最大的外汇电子交易平台Icap开始在其EBS平台上测试希腊德拉克马对欧元以及美元的交易。

　　欧元区财长会议同意为希腊发放第六笔贷款，暂时解除其破产威胁；另外扩大欧洲金融稳定工具（EFSF）的规模也有进展。

　　此外，12月1日，欧洲央行行长德拉吉、德国总理默克尔以及法国总统萨科齐相继就欧洲央行事宜表态。从表态措辞来看，欧洲央行给EFSF发放贷款、直接介入国债一级发行等不是没有可能。如果成行，这就是欧元版量化宽松。

　　其实，无论是货币还是债务，都可以视为提神的大烟，少用尚好，用多了就会犯毒瘾，而如果为了减缓毒瘾发作的痛苦再去吸毒，那显然是错上加错的。其次，宽松的货币与财政，都是铸币税，都是政府对民众财富的转移。

　　全球宏观经济局势变幻无常，故而资本市场上只能走一步看一步。后两周全球宏观重点：一是国内中央经济工作会议，这历来是定基调的会；二是12月13日美联储将召开本年度最后一次议息会议。（作者为本报编辑，微博(http://weibo.com)：http://weibo.com/aijingwei）