招股价比预期缩水三成 周大福快速扩张或存风险

　　郑爽

　　郑裕彤的周大福昨日正式招股， 01929.HK这个特殊的股票代码，在无形中或增添了多层内容。1929年，恰好是郑裕彤的岳父周至元在广州创立了第一家周大福金店，而这年也恰好是全球大萧条的开始。

　　香港周大福昨日发布公告称，每股招股价格为15~21港元，总计发行10.5亿股新股。按此计算，周大福可实现157.5亿~220.5亿港元的集资规模。此外，大股东周大福控股可以增发2.1亿股旧股，另招股股份增至12.6亿股。倘若周大福再加上行使15%的超额配股权，集资规模可达217亿~304亿港元。此次融资周大福将主要用于支撑它的扩张计划。

　　尽管这被香港业界称为年尾最大单IPO，但外界对于周大福选择在这个时点上市存有疑问，因为眼下既不是周大福盈利增长最高峰时期，也没有碰上港股行情的好光景。周大福每股招股价较之前逾30港元的市场预估价大约缩减三成，郑裕彤能否晋升香港首富也成了悬念。

　　时富金融分析师廉波昨日在接受《第一财经日报》记者采访时指出：“现在不是好时机，恒指在低位，肯定不如去年上市能集资到的数额多。”不过，廉波认为，若延后再重启上市计划，周大福财务报表审核等流程又要再走一遍。

　　东骥基金董事总经理庞宝林在接受本报采访时也谈到，现在上市对周大福当然不是很好的时机。不过，从周大福所在的珠宝零售行业来看，正处于快速增长的好时机，上市能支撑周大福急速扩张的计划。

　　“如果延后再上市，中国整体环境使珠宝首饰行业的未来存在很多不确定因素，现在租金、人力成本等都在增加，而中国出口、固定投资和内需增长都在放缓，这对未来尤其是珠宝首饰消费的影响并不好。”庞宝林分析。

　　对于已调低招股价格的周大福，廉波表示：“现在来看价格区间是合理的，但个人认为上升空间不大。” 庞宝林则认为：“相比六福等竞争者，周大福的股价还是高。”

　　据第三方机构Frost&Sullivan报告显示，2010年周大福在中国内地及港澳地区的珠宝首饰市场占有率分别为12.6%和20.1%。而六福和周生生在分店数量和营业额上都不及龙头周大福。

　　“但未来可能存在的风险是周大福为大幅扩张销售网络，分店太多会导致同店盈利增长比其他竞争对手低。”庞宝林又指出。

　　据周大福的计划，其希望至2016年在大中华地区的零售销售点超过2000家，这意味着每年周大福都将会净增约200个珠宝销售点。“为达此增长目标，我们除开设全资零售点外，亦与合资伙伴及加盟商合作，借助他们当地的脉络关系增加零售点。”周大福在招股说明书中说。

　　据财报显示，2010财年周大福同店销售增长率为15.6%，而去年六福港澳地区同店销售增长率达50%多，内地更同比升八成。目前周大福于内地及港澳地区门店数逾1500家，而六福及周生生截至9月底的分店数量分别为775家和268家。

　　而此次融资，周大福计划将50%所得用于采购材料及存货，18%用作偿还招股前用作派付股息之银行贷款，5%用于新店铺装修。

　　急速的扩张战略也导致周大福的经营活动现金净流出大增，从今年3月至9月底的6个月中，周大福的资金流出净额高达70.19亿港元。