中小企业集合票据发行井喷低利率优势面临挑战

　　董云峰

　　作为专门针对中小企业的债务融资工具，自2009年11月推出以来至今，中小企业集合票据发行“差强人意”。中央国债登记结算公司数据显示，截至2011年11月末，银行间市场共发行了近40只集合票据，累计发行量超过100亿元，其中今年发行了49.09亿元。

　　所谓集合票据，一般是指2～10家具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的债务融资工具，可以解决单个企业独立发行规模小、流动性不足等问题。

　　尤为值得关注的是，仅在上月，就有7只中小企业集合票据问世，累计发行量达18亿元，接近2010年全年发行量的四成。然而，与此同时，集合票据的高利率问题越来越凸显出来。

　　根据中国债券信息网披露的情况，11月3日，规模为2.2亿元的晋江市中小企业集合票据发行，期限为2年，发行利率高达8.30%；11月18日发行的潍坊市中小企业集合票据，期限为2年，发行利率亦达到8.10%，均远超6.65%的同期限基准贷款利率。

　　低利率优势一向是集合票据最令人称羡的“闪光点”，如今却遭遇到挑战。不仅如此，集合票据发行中的复杂程序和审批流程，很可能让不少企业望而却步。

　　另一个核心问题是，信用水平低始终制约着中小企业扩大直接债务融资规模，因而如何落实风险缓释措施成为破解中小企业融资信用瓶颈的关键环节。

　　在此背景下，今年以来，在地方政府的支持下，交易商协会在中小企业集合票据的整体规则框架下，推出了区域集优融资模式——将区域优质企业进行打捆，通过政府专项风险缓释措施的支持，在银行间市场一次性集合发行。

　　据披露，首批拟发行的区域集优中小企业集合票据（广东佛山、山东潍坊、江苏常州三地）金额为13.89亿元，共涉及25家中小微型企业。

　　然而，尽管佛山市与常州市两地的区域集优票据发行利率落在6.10%～6.20%，同样在11月份发行的潍坊市区域集优票据发行利率却高达8.10%。

　　不仅如此，对参与发行的中小企业而言，除了发行利率，还需要向相关机构支付一定的承销、增信和评级等各项费用。这样一来，集合票据相比银行贷款的成本优势将荡然无存，并且相形之下流程更显复杂。

　　一位中小企业负责人向《第一财经日报》记者表示：“集合票据利率和银行差不多，但中介机构对企业的要求反而高于银行，还需要再担保和评级等措施，成本就这样上去了。”