汇添富王珏池：借道信用债基金 把握信用债历史性投资机遇

　　信息时报讯 （记者 叶静） 近期，随着货币政策的定向宽松迹象显现、CPI“拐点”到来，债券市场呈现出牛市特征，信用债快速反弹，整体投资价值明显出现。目前信用债的到期收益率水平已经处于历史高位，Wind数据显示，截至2011年11月14日，5年期A-1级信用债的年化收益率达到了8%。同时，11月份以来，中票、短融券发行双双放量，带动信用债整体融资规模大幅增长。截至11月24日，信用产品计划发行量达3896.93亿元，实际已发行3331.89亿元，一举创出信用债历史单月发行量新高。

　　在此背景下，主投信用债的新基金发行也迎来了一个小高潮。正在热销中的汇添富信用债拟任基金经理王珏池向记者表示，信用债未来半年将迎来历史性投资机遇。

　　作为一只专注信用债的基金，汇添富信用债基金投资于固定收益类金融工具的比例不低于基金资产的80%，其中投资于信用债券的资产不低于基金固定收益类资产的80%；股票等权益类资产的投资比例合计不超过基金资产的20%；现金或到期日在1年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

　　信用债投资面临历史性投资机遇

　　王珏池表示，政策放松刚刚拉开序幕，后续仍有较大空间，基本面利好债券市场。周三晚间央行宣布自12月5日起调降存款类金融机构存款准备金率50个基点。本次调整释放的资金约在4000亿左右，基本可满足12月的信贷资金缺口。本次调整力度较大，同时具有较强的信号意义，意味着管理层目前关注的焦点开始转向经济下行的风险。但下调后存准率仍处于历史较高水平，我们认为2012年我国货币政策放松还有较大空间，除存准率外，明年不排除利率下调的可能。央行选择目前时点下调存准率，反映出其对国内经济增长前景的担忧。预计在未来较长时间内，政策将在控通胀和保增长之间寻求平衡。从2008年的实际情况即可看出，在这一过程中，受益于流动性显著改善及信用风险的下降，债券的市场表现要好于其他大类资产。同时，中低评级信用债最近两个月内收益率并未出现明显下降，这类品种将是汇添富信用债基金未来建仓的重点。此外，受季节性因素影响，节前市场流动性偏紧、机构配置谨慎等因素也将短暂推高信用债收益率，这都将为汇添富信用债基金的建仓留出充裕空间。

　　据他介绍，目前信用债的到期收益率水平已经处于历史高位，这波信用债的投资机会可能是近一两年难得的债市布局时机。信用债市场经过今年三季度的非理性下跌后，目前收益率水平之高为史上罕见。他表示，如按现有水平持有到期，很多信用债的年化收益率可达8%以上。

　　借道新发信用债基金穿越牛熊

　　记者了解到，经过近年来的迅速发展，我国信用债市场已经初具规模，2010年非金融信用债发行总量1.59万亿元，远超A股市场IPO和再融资募集资金。据介绍，在全球最成熟的美国债券市场，信用债占比约为70%，而我国这一比例目前尚不足20%。王珏池认为，伴随“十二五”规划中“大力发展债券市场”政策的实施，信用债市场有望迎来“黄金”发展期，目前正是逢低布局的良机。

　　而信用债本身穿越牛熊的特性更值得投资者关注，据统计，从2002年4月末至2011年4月末，以每三年作为一个理财周期，在过去的三个周期里，沪深300（3年）分别表现为-31.1%、、324.6%和-19.4%，波动明显；而同期信用债的表现却异常平稳，中债指数收益率（3年）每个周期内均保持正收益，分别为1.6%、10.5% 和13.2%。数据表明，以信用债为主的债券投资品无疑是穿越牛熊最好的投资品种之一。

　　但是对于个人投资者而言，由于90%信用债集中在银行市场交易，一般单笔交易金额较高，普通投资者是心有余而力不足。而且债券投资本身对专业要求相对较高，个人参入债券投资的难度也较大。而信用债基金可从一级市场买入合适的信用债券，且投资门槛低至千元，这将成为普通投资者一条不错的投资渠道。

　　据王珏池介绍，汇添富信用债基金还可根据市场情况的变化，择机增减杠杆，在此期间，受货币政策放松预期的影响，信用债市场收益率整体下行，价格随之上涨。通过合理地增加杠杆，基金管理人可有效放大涨幅，提升基金收益，为投资者带来较好的回报率。

　　汇添富精英班底护航信用债投资

　　汇添富信用债基金背后强大的固定收益团队也是一大亮点。据王珏池介绍，汇添富固定收益团队成员平均从业年限达到12年，实战经验丰富，在行业和上市公司方面研究能力强、经验丰富，有助于固定收益团队在个券基本面上的研究，在信用债投资中更有利于对信用风险的准确把握。同时，自该团队成立以来，人员高度稳定，目前已具备梯队清晰、分工合理的特色，有助于实现投资风格的一贯性和连续性。另外，汇添富旗下股票研究团队稳定强大，也为信用债、企业债自下而上研究形成了良好的协同效应。

　　另外，汇添富严密的风控流程和完善的内部信用评级系统。特别值得一提的是其内部信用评级系统，也是投资制胜的利器。汇添富非常重视对投资对象的信用评级，投入了很大的资源利用两年多时间开发出一套内部信用评级系统，并根据实际运作情况不断完善。在这个系统里，信用分析师会充分发挥汇添富行业和上市公司研究方面的成果和资源来做发债企业的内部信用评级，对于各种类型的信用债券品种，汇添富固定收益团队能迅速通过内部信用评级系统来权衡风险和投资机会，快速做出投资决策建议。同时为固定收益投资的风险控制助力。

　　正是基于深刻的宏观理解、对久期的调整准确，以及良好的风险控制。汇添富基金在固定收益投资中把握住了几年来债市主要的波动脉络，中长期投资绩效显著。