卢比人民币汇率先后下行 中印央行降息动作可期

　　叶慧珏 周一慰

　　 12月6日，人民币对美元汇率已连续五个交易日触及跌停，盘中一度下探至6.3651元。

　　 这与之前的高歌猛进形成鲜明对比。根据2011年《第三季度中国货币政策执行报告》，2005年人民币汇率形成机制改革以来至2011年9月末，人民币对美元汇率累计升值30.24%。

　　 同样身为新兴经济体的印度则早在几个月之前就遭遇货币下行风险。印度央行的数据显示，在过去4个月里，印度卢比累计已贬值了16%，卢比对美元最低曾下探到52.73附近，而去年此时该汇率还在45.09左右。

　　 一个不争的事实是，这两大新兴经济体对全球热钱以及流动资本的吸引力在减弱，资金不断流出。

　　 分析人士认为，这是中国和印度面临的经济下行风险在汇率市场上的逐渐显现。

　　 亚洲开发银行在12月6日的《亚洲经济监测报告》中表示，2012年亚洲新兴经济体面临重大下行风险。

　　 当天，野村证券亚洲首席经济学家苏博文（Rob Subbaraman）向记者表示：“由于欧元区银行在亚洲资产上的敞口较大，除日本外的亚洲经济体明年经济增长下行的风险增大。各国央行降息的可能巨大，同时也可能看到不少财政刺激政策。”

　　 “在海外总体资金量一定的情况下，全球流动性资金的风险偏好下降是普遍的问题。”宏源证券分析师秦培景告诉记者。

　　 根据中国人民银行数据，10月份央行和金融机构外汇占款净减少248.9亿元，为2007年12月以来首次出现负增长。央行买卖外汇情况显示，资金正在流出中国。

　　 与此同时，今年以来海外投资者大规模抛售印度股票。仅在11月份，就有6.61亿美元海外资金撤离印度股市。

　　 野村为此调整了各大新兴经济体的增长预期。野村预计2012年中国经济增长在7.9%，印度经济增长在7.2%，低于此前预期。

　　 申银万国宏观经济研究部首席宏观分析师李慧勇表示，资金投向新兴经济体的原因是看好该市场的高成长和高回报，不是为了避险；当不再有高回报的时候，资金就会回撤。

　　 苏博文说：“现在越来越明显的是，一旦欧洲出现问题，那么亚洲就将连带产生困扰。”他表示，一是中国、印度等大型新兴经济体对欧洲出口急剧放缓，二是投资者对亚洲金融市场的高风险投资降低，三是欧元区银行不断回笼资金。

　　 欧美大型银行为了保护现金头寸，减少债务，可能减少在新兴市场银行间市场放贷，这对后者的流动性打击很大。欧元区银行在亚洲（除日本外）地区的风险敞口有1.4万亿美元，几倍于美国银行在亚洲的敞口。

　　 目前看来，随着美联储向欧洲央行释放更多的美元，以缓解欧洲市场流动性问题，更多的资金则仍然回归到传统的美元计价资产。

　　 马丁可利投资管理公司董事兼亚洲部总经理Jason McCay6日告诉本报记者，短期内投资者从新兴市场撤离，投资到更为安全的债券市场，但长期来看，资金会回到新兴市场，“投资者最终会认识到增长机会所在，估计12个月内会出现资本回流。”

　　 “中国目前面临的是资金面问题，而印度是基本面的问题。”秦培景表示。

　　 他解释说，人民币从2005年开始不断升值，其单边升值提供给资金的吸引力巨大，而短期的下滑并不会对经济基本面造成打压；反观印度，卢比实行一种区间浮动机制，没有设定汇率目标，也没有固定的名义或实际汇率区间，不存在单边升值吸引力，央行采取动作的余地更小。

　　 上周，中国人民银行已经下调了存款准备金率，有报道称明年将针对缺乏流动性的部分银行继续下调。几天后，印度央行表示将采取措施快速应对。此前，印度央行已采取包括提高非居民本外币存款利率和外部商业借款利率上限等措施抑制卢比贬值。

　　 不过，亚行在上述报告中表示，虽然金融市场出现恐慌时央行对外汇市场进行干预很重要，但过度的干预可能助长投机活动。

　　 野村预计，中国明年将有一次降息，而印度可能会出现两次。

　　 （本报记者张涵对此文亦有贡献）