广发证券邓升军:明年投资策略防御为主伺机而动

　　不到一个月的时间2011年即将过去，但是对于证券市场的投资者而言，2012年应该说是比较压抑一年，在过去的11月中，通胀、紧缩、欧债这些关键词纠结着市场，从最新的调查数据看，无论是机构还是散户，决大部分出现了亏损。

　　展望即将来临的2012年，中国经济面临怎样的变数，A股市场又将如何运行？我们应该用怎么样的投资应对市场，带着上述问题，广发证券资产管理部投资经理邓升军给出自己的看法。邓升军是广发证券金管家策略1号、金管家策略2号的投资经理。策略2号成立于2011年6月29日，截至到发稿日收益率为-9.77%，同期上证指数为-15.19%，深成指为-19.89%，跑赢两指数。 12月1日到12月14日是策略2号的申购开放日

　　欧债和中国经济需观察

　　邓升军认为：欧债危机最核心在于收支不平衡，加上财政和货币政策不平衡性引发的一系列问题。政府支出的减少将会减缓经济增长的动力，在经济下滑将会导致减赤压力将进一步增大，未来这些国家将会陷入缩减政府开支、民众收入下滑、民众消费愿意与能力不足、经济增长动力下降、政府税收增长乏力、政府债务难有效降低的恶性循环之中。欧盟是当前中国最大的贸易伙伴，欧盟这个大区域“支出”的减少，必然减少对其他国家定的进口，即影响中国以及全球其他国家对欧盟的出口。此外，欧元区统一的货币政策加上分裂的财政政策导致“解救政策”的在操作时非常困难。邓升军认为对于欧债还需要时间观察，现在很难判定，不排除存在更坏的结果。

　　对于明年中国经济而言，传统拉动经济的增长两大马车-出口和投资，这两部分可能都会面临增速下降，至于下降的时间可能是明年上半年，明年上半年房地产投资在需求受限、开发贷款受压、供需逆转、库存大增、去化大幅下降的情况下，增速将大幅下降，邓升军认为政府在调控房地产政策在明年可能更加“艺术化”，更加结合经济的增长采取微调政策，政府的“相机决策”可能就是2012年的周期性股票的投资机会，所以必须紧密观察政策的调整和预期。

　　关注政策变化、关注消费的投资机会

　　邓升军中国现在面临的问题前所未有，所以对于预测的难度加大，但是从大方向看：明年经济减速时比较明确，但我们必须看到执政党对经济一些看法的变化：在经济增长离老百姓越来越远的情况下、在民生离老百姓越来越远的情况下、在社会风气日渐下降的情况下、在贫富差距越来越大的情况下、在经济增长牺牲了环境的情况下、在要素价格扭曲现象越来越严重的情况下，政府将会从前几年一味的“保增长”过渡到“保增长、调结构、保民生”多目标，多重诉求。从经济增长的驱动看，明年可能会在公共设施等财政政策上采取较为激进的方式，如电力、通信、水务等行业，这将加大对电力设备、通信设备、污水处理设备的采购，这些相关行业的景气度有望提升；从调结构看：通过限制、打压和鼓励区别对待不同行业，比如限制水泥、玻璃、鼓励新兴产业、鼓励节能环保产业；在民生方面，我们需要关注教育和医疗，此外需要关注公共设施等带来的投资机会。

　　邓升军认为：在整体固定资产投资下降的大背景下，与投资相关的版块很难出现版块的行情，但是可能会出现政策拐点带来的“脉冲”行情；消费是明年甚至未来几年的投资大方向。中国这个庞大的经济体，十几亿人口，老百姓消费力也在三十年的改革中日益剧增，大消费品、如乳品、服装、医药、旅游等是我们重点关注的品种。

　　投资策略：防御为主、伺机而动

　　总体上2012年在通胀下降进入下降的通道，货币流动性的将会逐渐改善，但是我们还需等待政策的拐点。对于现在的行情及点位而言，邓升军认为行情处于下降行情的末端，属于底部区域，下跌系统性风险不大。对于明年的行情总体上持谨慎乐观的态度，市场正在处于下降企稳阶段的后半段，市场向上需要经济数据的支持或政策改善的预期。

　　在具体提到明年投资策略时：邓升军提到在政策没有明显的方向之前、在欧债没有清晰之前，以防御为主，低仓位策略；我们须观察政策的动向，传统周期性股票在没有政策明显放松的情况下很难有像样的机会，我们关注房地产投资以外投资板块的机会，关注大消费的投资机会，同时关注CPI和PPI下来带来的投资机会。