日信证券研究所发布《转型之惑》投资报告

　　本报记者 郝一泓 北京报道

　　日信证券研究所2012年投资策略报告会暨上市公司交流会已于日前在北京中国职工之家圆满落下帷幕，会上日信证券研究所发布了题为《转型之惑》的投资报告。

　　日信证券认为，2012年经济平稳减速中前低后高的排列特征，将为市场提供好于今年的宏观环境，但全新增长动力模糊也会限制行情向上的力度，尤其需要关注人民币升值预期转变可能对资金供给产生的不利影响，2012年市场或将维持宽幅震荡的整体特征，沪指核心波动区间在2037-2886点，反映转型预期的3条逻辑（消费、传统制造业升级和新兴产业培育）是投资的主要线索，不同市场阶段的差异化主题热点也可适时关注。

　　日信证券首席经济学家贾康认为，目前的经济回调是柔性的回落过程，整体继续呈现又快又好的发展特征。相对于外部的不确定性，国内政策应继续坚持有保有压、长期坚持的调控逻辑，积极引导和鼓励经济自主内生性增长，应继续发挥结构性减税对推动经济转型和稳定增长的积极作用。

　　日信证券将2012年定义为推进经济转型之年，随着地方政府及部委换届逐步推进，转型方向将得到进一步明确，但转型中的困难和不确定因素仍然较多，2012年还难以成为全新增长周期开始的起点。

　　由于经济增速回落，全新增长点模糊，日信证券预计上市公司盈利将从2011年约20%的增速下滑至12%-19%区间，市场估值水平可能进一步小幅下滑。依据9-12倍PE的估值水平测算，上证指数核心波动区间在2037-2886点之间。由于综合经济、政策、通胀形势的运行趋势变化，日信证券认为，2012年行情可能呈现杯子形走势。

　　在经济转型继续推进过程中，大消费、传统制造业升级和新兴产业的主题化投资仍将贯穿全年，同时，需结合具体情形关注阶段性投资机会。在经济下行主导的下跌阶段（左壁），基本面主导市场趋势，但通胀快速回落特征也比较明显，选择生产成本降低的中下游制造业和公用事业类个股，有望获得一定超额收益。在市场底部震荡的第二阶段，可望再次提供成长股活跃的主题投资机会，制造业升级、新兴产业和两种替代（劳动力替代、进口替代），有望涌现个性化投资机会；在经济见底回升的阶段，则是2012年周期股修复性上涨的重要契机。第四季度，则应重回防御。