15.88亿担保圈阻A股融资 太极集团发6.9亿中票解渴

　　姚伟

　　 受阻于“直接融资”的太极集团（600129.SH），祭出了曲线融资的法宝。

　　 2011年12月6日，太极集团公告称，公司拟向中国银行间市场交易商协会注册总金额不超过6.9亿元的中期票据，光大银行（601818.SH）将作为主承销商，组建承销团承销本次中期票据。

　　 资本市场的第一反应是，对于手握12.45亿元重金的太极集团而言，发行中票可以调节其长短期负债结构。

　　 不过，暂停的土地回购方案与挥之不去的卖壳绯闻，则让重庆资本界人士倾向于另一种理解：通过中票进一步充裕现金，将让太极集团在未来的售地、卖壳过程中拥有更大腾挪空间。

　　 “一切请以公司公告为准！”2011年12月7日下午4点，太极集团董秘蔡建军以“正在开会”为由婉拒评价上述言论。

　　 取道6.9亿中票

　　 “打通A股市场的直接融资渠道，这是太极集团最近几年的工作重点。”一位在重庆券商人士说。

　　 由于太极系三驾马车——太极集团、桐君阁（000591.SZ）和西南药业（600666.SH）存在着互相担保以及重复担保，这使上述三家上市公司多年来一直未能在A股进行直接融资。

　　 在这一背景下，太极集团只有取道发行中期票据。

　　 本报记者注意到，《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》要求发行额度不超过净资产的40%，根据太极集团2011年三季度末时17.88亿元净资产推算，6.9亿的发行额度实际上已接近中票发行的规模上限。

　　 重庆资本市场人士认为，太极集团中票发行的时间点，应在2011年年报披露之后。

　　 “我估计银行在等太极集团2011年年报，届时看到一份盈利的数据，中票才可能顺利发售。”上述重庆券商人士说道。

　　 公开资料显示，太极集团的债务结构“短多长少”。截至2011年9月末，太极集团的短期借款高达22.13亿元，而长期借款只有5.59亿元，通过发行6.9亿元为期3年的中票，有望将短期借款下降为15.23亿元，长期借款相应增加至12.49亿元。

　　 暂停的土地回购

　　 事实上，在抛出6.9亿元中期票据之前，太极集团曾在11月28日—11月30日因“政府拟回购土地”停牌，紧接着在12月1日复牌称“条件暂不成熟中止”。

　　 本报记者获悉，涪陵区政府拟回购的土地为太极集团旗下全资子公司——重庆涪陵制药厂有限公司旗下的1086亩土地，土地回购价在100万/亩左右，交易金额将超过10亿元。

　　 “虽然上市公司承诺三个月内不谋划，但涪陵区政府斥巨资回购土地仅是时间问题。”上述重庆资本界人士说。他的依据在于，重庆涪陵制药厂旗下1086亩土地位于涪陵主城区，并已于2010年在涪陵区李渡工业园区征地建设新厂房，按重庆“退城进园”总体思路，当地政府出面对原有土地收储势在必行。

　　 在太极集团之前，重庆辖区内已先后有中国嘉陵（600877.SH）、重庆钢铁（601005.SH）、西南合成（000788.SZ）等一大批企业在“退城进园”的思路下进行厂房搬迁，无一例外的是，政府均出面回购了旧厂房所在的土地。

　　 事实上，一旦土地回购完成，对太极集团的积极意义显而易见。

　　 鉴于上述1086亩土地在2009年末的账面价值约为6.87亿元，摊销年限为30-50年，可推算政府回购土地一旦成行，太极集团可以拿到10亿元以上的现金，一次性带来3亿元以上的净利润，同时每年还至少节省1300万元的土地折旧费用。

　　 卖壳绯闻屡屡来袭

　　 树欲静，而风不止。

　　 正当资本市场将目光聚焦在土地回购上面时，桐君阁则再一次因“卖壳绯闻”于11月30日-12月1日临时停牌。

　　 最近几年，太极集团、西南药业、桐君阁一直饱受绯闻困扰。交易所数据显示，仅从2009年以来，太极集团就3次发布卖壳澄清公告，而桐君阁、西南药业澄清卖壳传闻的次数分别为3次、2次。

　　 “市场上对太极集团一直有强烈的卖壳预期。”重庆券商人士说，无论是重庆当地政府还是监管部门，一直督促太极集团尽快恢复直接融资功能，但太极集团要恢复再融资有一个前提，那就是需要巨额资金去解决担保问题，因此卖壳传闻一直不绝于耳。

　　 公开资料显示，截至2011年12月初，太极集团对外担保总额为11.28亿元，而西南药业、桐君阁在2011年6月末对外担保的余额分别为2.01亿元、2.60亿元。

　　 与之相应的是，太极集团目前持有的桐君阁、西南药业股权市值分别为7亿元、8亿元。

　　 “太极集团解决担保问题的资金从何而来，目前看有两个选择，一是售地，二是卖壳，只要做成任何一件事，将彻底解决担保问题，整个太极系的资金链将迅速盘活，通过资本市场进行直接融资的功能也将得到恢复。”重庆券商人士说。