大公下调法国国家信用等级

　　

　　中国经济网北京12月8日讯 大公今日宣布将法国的本、外币国家信用等级从AA-下调至A+，评级展望维持负面。

　　大公表示，自2011年6月1日，大公将法国列入负面观察名单以来，法国经济减速超过预期且在中期内都将复苏乏力，财政巩固目标较难实现以及欧债危机的继续深化和扩散导致国内金融体系面临的外部风险持续增大，政府和金融机构的融资成本上升等因素削弱了法国政府的偿债能力。

　　下调法国国家信用等级的具体理由如下：

　　一、受制于国内诸多结构性问题，经济活力不足，国际竞争力持续减弱;在财政紧缩和欧债危机持续影响下，中期内经济将维持疲软状态。

　　近年来，法国经济竞争力持续减弱，同时受制于诸多结构性问题，经济活力不足，主要表现为出口市场份额及高新技术产品出口份额持续下降，经常项目逆差幅度逐步扩大、经济增长缓慢及失业率高企等。原因主要包括：工资增幅大幅高于劳动生产率提高幅度，导致企业负担加重，产品竞争力下滑；高税收高福利的社会制度制约了劳动力市场的表现，企业雇佣和居民就业的意愿降低，而且增加了财政支出压力，限制了财政政策对经济的刺激作用；人口老龄化趋势明显，也制约了未来的经济发展。

　　中期内，除了上述问题外，国内财政紧缩力度的加大和欧债危机持续演化使得法国面临的形势更为复杂和严峻。2011年以来，国内消费、投资和进出口的季度同比增速都在回落，预计全年经济增速为1.7%，且2012年的经济增速将进一步放缓。2012年法国经济增速为0.3%，并且在中期内将维持0.8%左右的平均增速，大幅低于法国官方的预测值。主要理由包括：(1)在失业率高企、财政紧缩力度持续增大、逐步削减福利的相关改革即将开始以及欧元区经济增长预期普遍回落的影响下，家庭消费信心明显回落，消费能力趋于下降。(2)投资方面，尽管固定资本投资在连续两年出现下滑后于2011年开始增长，但是其增长的基础并不牢固，前三季度投资增幅同比逐季降低。(3)进出口方面，伴随内外部需求的同步下降，净出口对经济增长的贡献仍将维持中性。此外，法国银行业未来仍将继续面临去杠杆化进程，其整体信贷投放水平仍低于危机前水平，并有继续减弱的趋势，从而信贷对消费和投资的促进作用也将减弱。

　　二、政府连续两次推出财政巩固政策，但是财政巩固目标如期实现的可能性仍然不大，中期内债务可持续性降低。

　　法国长期以来财政政策相对宽松，各级政府财政一直维持赤字状态，导致债务持续攀升，财政空间持续缩减。2011年以来，政府财政巩固意愿强烈，为实现既定的赤字削减目标，政府先后在8月和11月两次公布财政紧缩计划，希望通过各种增收节源的措施稳步削减赤字并在2016年达到财政平衡。这些措施有助于减缓法国财政恶化趋势并减轻投资者的担忧，但是考虑到政府赤字削减计划所假设的经济增长速度过于乐观，现有的财政紧缩措施依旧无法保障其实现财政削减目标。若采取额外的紧缩措施，国内经济增速有可能进一步下滑，且国内失业及由此引发的潜在大范围罢工或社会动乱等问题都可能变得更为严重。因此，财政巩固和防止经济下滑是法国所面临的两难困境，政府财政巩固目标如期实现的可能性较低。中期内，鉴于法国经济低迷和依然保持赤字，政府的债务水平将持续攀升。

　　未来中期，法国政府的债务可持续性将降低。一方面，政府债务规模仍在继续上升，中长期内债务都将维持在高位。预计2015年政府债务将达到峰值92.2%。高企的债务水平容易引起投资者担心，也不利于政府财政的稳健运行。另一方面，政府债务中的外债占比达66.2%，凸显了政府对于国际资金的依赖度。在欧债危机持续演化和国际投资者风险厌恶情绪不断上升的背景下，欧元区各国的融资风险都在上升，国债融资成本上升将长期化，从而会加重法国政府债务负担和赤字削减难度。

　　三、银行业正处于去杠杆化进程中，当前表现仍基本稳健，但是国内经济放缓及外部融资环境恶化导致其稳健性不断受到侵蚀。

　　法国银行业不良贷款率自2008年以来一直在增加，而拨备率则在下降。未来伴随法国及其他欧元区国家整体经济放缓，资产质量仍有下降趋势。此外，法国银行业对葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙等五国的直接和潜在风险暴露规模总计达8，523.6亿欧元，占其总外部风险暴露规模的17.2%。这些国家经济下滑及债券价格下跌都将使得法国银行业的资产质量和利润趋于恶化。同时，法国银行业高度依赖批发融资，负债中存款比例明显偏低，使得银行业易受市场流动性趋紧的影响。特别是在未来一段时间内欧元区整体的经济和金融仍不稳定的情况下，银行间拆借成本上升，削弱了法国银行业的短期融资能力。综合资产和负债两方面，法国银行业所面临的脆弱性在加大。未来为了稳固市场信心和满足监管资本要求，银行业再次需要政府注资或担保的可能性也不能排除。

　　鉴于欧洲主权债务危机正在向欧元区核心国家蔓延的不利前景将对法国的经济、金融形势构成更为严重的冲击，从而影响到政府偿债能力发展轨迹的稳定性，法国的国家信用等级仍存在进一步下调的可能。因此，大公对未来1-2年法国本、外币的国家信用评级展望均维持负面。

　　（责任编辑：刘锋）