生存权是第一企业权 尊重但不能盲从

　　生存权，是第一企业权

　　文 / 张世贤

　　马云最新的一条微博(http://weibo.com)是这样写的：我朋友遇事总去大庙求菩萨。我劝他：1.刮风下雨天去——人少，菩萨有空和你私聊；2.去小庙破庙——那里的菩萨行政级别相同且更乐于助人；3.真心默念“菩萨，求您的人太多，别太忙。怎么开心怎么来，您快乐我才快乐”，只字别提自己。

　　在资本市场上，谁是你的“菩萨”呢？答案显然应该是投资者。所以客观的事实是，一旦进入资本市场，企业家们就要将“投资者快乐我才快乐”作为自己的行为准则，“投资者快乐”是前提和根本，听起来有点“后天下之乐而乐”的意思。

　　如此一来，分析马云与雅虎、软银之间的关于支付宝的这段纷争是否有悖于契约精神，就很简单了，只需要知道新三方协议，能否给雅虎与软银带来“快乐”即可。

　　不仅仅是数字游戏

　　2005年，雅虎只以10亿美元及雅虎中国的资产，就换来了阿里巴巴39%的股权。马云于2011年年初曾向雅虎提出新一轮收购方案，但遭后者两度拒绝。在新一轮收购方案中，马云提出以35亿美元的价格，回购雅虎手中15%的阿里巴巴股权。依据这一流产的交易报价，阿里巴巴集团整体估值大约在235亿美元左右。向雅虎支付的35亿美元中，包括接近24亿美元的现金，以及由马云及阿里巴巴集团CFO蔡崇信名下所持1.2亿股阿里巴巴集团股权(估值约为10.65亿美元)抵押担保所获得的11.5亿美元贷款。

　　仅用5年多的时间，就能够实现近10倍的收益，对于雅虎来说显然已经是相当不错的结果。但为什么雅虎却依然显得不快乐，要就这个问题与马云“纠结”了数月之久呢？

　　关于投资收益，不仅仅是一个简单的数字游戏。对于雅虎而言，阿里巴巴与支付宝已经成为其在亚洲“惟一有价值”的投资产业，甚至希望其能够在雅虎全球增长衰退之际，为公司带来大幅度的业务提升与业绩增长。这样一来，显然美元账户上数字的变化就不可能满足雅虎董事会的野心。

　　尊重，但不能盲从

　　从这个角度来看，被公认的“受害者”雅虎也就不太值得同情了。投资的本质在于取得合理收益，但绝没有理由让被投资方替自己解决“家事”。阿里巴巴虽然处于上升期，但恐怕还没有实力以一己之力挽救雅虎在全球的颓势，更何况在此之前，马云还面临着来自中国政府的大限掣肘。

　　所有企业的资本运作行为，都是建立在企业生存与发展基础之上。所谓契约精神，在商业领域同样是以满意的回报为前提。当企业面临生死抉择之时，选择生存是企业的天然权利，对于投资者的尊重，不代表被投资者就完全丧失独立自主性而去盲从。

　　对马云诚信的质疑声虽非无风起浪，但也确实有待商榷。中国企业界这些年来由于根基未定、信仰缺失，而对于诚信的渴求与对华尔街的膜拜可以理解，但也绝不能因噎废食，为了所谓的“面子工程”而进行“自杀式”的运营。马云能够在面对若干中国式的问题时，选择中国式的解决方式规避风险、回报股东、铺平发展之路，已经是善莫大焉。管理

　　(本文作者系香港布雷斯投资银行董事长)

　　责任编辑：诸葛晓岚