郑眼看盘：业绩更加可忧 中线仍宜谨慎

　　每经记者 郑步春

　　 昨日上午9：30，正好在开盘时候，官方公布了11月物价指数。数据显示，11月中国内地CPI同比涨4.2%，远弱于预期的涨4.5%及10月的涨5.5%；PPI涨2.7%，远弱于预期的涨3.4%及10月的涨5.0%。

　　 午后13：30，其他数据公布。11月工业产值同比增12.4%，弱于预期的增12.6%；11月止的固定资产投资增24.5%，不如预期的增24.8%；11月零售额增17.3%，优于预期的增16.8%。午后数据反而没有悬念，因物价的低迷其实已预示了经济的紧缩。不过，零售数据向好还是略出人意料。

　　 A股早盘低开，当时还没时间消化物价指标，市场主要对海外股市大跌作出反应。在股指上升并达到红盘后，市场方开始消化物价指标。有投资者对物价低迷作出正面反应，因其认为货币宽松机会增加；也可能有些投资者对低物价作出负面反应，因其更担心不少公司年报业绩不佳。

　　 大盘几经折腾后，最终收盘下跌。沪综指最后跌0.62%报2315.27点，深综指跌0.94%报961.81点。从盘面看，因预期货币更有机会宽松，地产股强势最为明显。其余多数个股表现不佳，尤其是涨价题材的酒类股。多数个股表现低迷致使股指低迷，午后股指还一度创出全天最低点。

　　 笔者在物价数据公布前，曾提出一个或许与绝大多数机构不太相同的观点——假如CPI温和下滑、有序下滑尚属利好，如果剧烈下滑，未必就是利好。

　　 不过，大盘一两天的涨跌并不能说明问题，此事最终还取决于政策松动的决心如何。万一政策因此大幅松动，股指短期内也不见得会跌。下周中央经济工作会议将对此作出解答，投资者目前能做的也只有等待。

　　 客观地说，低迷的经济指标确实会使中央“保增长”机会增加一些。但笔者仍坚持认为，大幅放松货币的机会极度有限，因我们上一轮刺激实际上已几乎打光所有的牌，剩下的牌虽然也有，但极有限。笔者认为，我们可能上马一些前期搁置的铁路、水利等项目，或保障房加大些力度。除此之外，反垄断等结构改革的进程或许会加强加快。至于商品房市场，绝无可能再度放开。

　　 欧央行周四降息，但无其他激进措施，有点令人失望。正在召开的欧盟峰会消息不佳，尚不知最终能否逆转并出现意外利好。过了周末，外部的消息应大体明朗，目前尚不能盖棺定论，投资者周末时可关心一下此事的后续发展。

　　 人民币连续8天于盘中出现所谓的“跌停”，其实涨跌幅极小。我国物价指标低迷，已使人民币未来更易贬值，因未来已不太依赖“用本币的强势来抑制物价”。还有，物价低迷本身也说明经济不行，而这更有机会催促外部热钱出走。

　　 人民币昨最终贬15基点，幅度0.03%，微乎其微，可忽略不计。相比较而言，昨彭博和摩根大通联合编制的“亚元”指数“暴贬”0.2%，领跌品种是韩元和印度卢比。韩元一天内狂贬1.36%，卢比大贬0.94%，这反映的是欧债危机忧虑增加及美元趋强的事实。

　　 下周股指或先有些反弹，因料不少主力会对中央经济工作会议充满憧憬，并提前有所行动。操作方面，投资者不妨持筹观望，老老实实等该会议精神落实后再说。中线而言，大盘有机会杀破2300点关卡，因技术面和基本面均有此要求。

　　 从技术面来看，如果2300点是底部，那么一般不会停留这么久，因这等于让前期踏空者从容地“改正”错误；从基本面看，经济低迷反映到公司业绩会有个过程，当前还仅仅是个开始。

　　 虽说股指会提前因公司业绩见底而见底，但也不会过度提前。笔者并不认为上市公司业绩下降进程两三个季度就会结束。在长期拒绝改革甚至时时因救急而开倒车情况下，转型的阵痛期也理应远超预期。出来混，总是要还的，不是吗？