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陈志武:人民币实际在贬值 做空是有道理的

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-10 08:20 来源: 华夏时报

  陈志武 耶鲁大学管理学院金融学终身教授

  根据购买力来算,人民币最近的这些年应该是相对美元在贬值,而不是所谓的升值。

  人民币真实购买力每年都在快速下降,按照购买力计算,人民币最近这些年应该是相对美元在贬值,而不是升值。

  现在人民币升值非常迅猛,到现在为止已经有4%左右的升值幅度,已经破了6.4%。但国内通货膨胀非常严重,且发钞量非常大,现在有80多万亿的M2的余额,而美联储只有差不多9万多亿美元的M2的余额。可以说中国以美国40%的经济体,发钞量比美国还要多。如果按汇率换算的话,人民币是非常明显的内贬外升。

  一方面人民币的购买力每年在至少按照百分之六点几的速度下降。我觉得真实的人民币购买力贬值的速度比6.4%、6.5%要高很多。一个最简单的例子,跟美元做比较,我1986年到美国读书的时候,在耶鲁的校园周围一般的餐馆6美元、7美元就可以吃一顿午餐。现在我还是在耶鲁周围工作,同样的餐馆同样的东西,现在大概是7-8美元,所以从这个意义上来说,对美国的普通老百姓而言,过去25年,美元的购买力并没有发生那么大的下降。相比之下,在中国那个时候的一块钱,你可以吃一顿饭或者吃两顿饭都没有问题,今天同样一块钱却连一瓶水都买不到。

  从中看出来一个现象就是,随着人民币的货币供应量不断地上升,使得人民币真实的购买力每年都在快速地下降。按理说,根据购买力来算,人民币最近的这些年应该是相对美元在贬值,而不是升值。但是从另一个方面我们也看到实际的情况是人民币在升值,主要的原因是跟贸易顺差有关系。

  只要中国的贸易顺差还继续存在,继续以比较快的速度在增长的话,按照汇率理论理解,你最后一个货币到底是升值还是贬值,完全就是看你的贸易是出现顺差还是逆差。如果出现顺差,而且顺差不断增长的话,就意味着全球贸易市场上,对人民币的货币需求量就会不断地上升,因为中国贸易顺差的存在和上升,而逐渐导致更多的需求大于供给的压力以后,就必然会使人民币升值而不会贬值。

  最近中国的贸易顺差增长速度基本上停顿下来了。2011年中至少有两个月出现了贸易逆差,这种新的趋势说明人民币升值的前景跟以前比,应该是越来越小,越来越弱。但是另一方面,随着人民币本身的通货膨胀维持在6%或者更高的水平,也会加快人民币的购买力贬值,这样一来的话,因为贸易顺差给人民币带来的压力越来越少的同时,中国自己的通货膨胀率却使得人民币的购买力下降。由此带来的结果是在不久的将来,人民币可能会出现贬值而不是升值。所以我觉得香港有的人做空人民币,是有他的道理的。

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