企业“带病上市”为何屡屡得手

作者: ■本报记者童芬芬

　　尽管二级市场持续低迷，但丝毫没有影响到企业上市的热情与脚步。在经过11月份短暂的放缓后，时至年底，A股市场再次面临一波IPO狂潮。

　　根据证监会及交易所信息显示，本周将迎来两只大盘股上市，分别是东吴证券和新华保险，另外，本周还有8家公司上会。此外，还有深交所网站也同时挂出4家公司招股说明书。这无不预示着IPO正悄然提速。

　　然而，上市公司数量的提升，却未见质量有提高，随着创业板企业还未发行就饱受市场质疑的现象频繁出现，令投资者对上市企业资质存疑。

　　IPO狂潮再次来袭

　　此前有关IPO节奏放缓的传闻，从目前A股市场审批进度来看，显然只是一个传说罢了。

　　根据上周证监会网站挂出宜通世纪、聚飞光电及宁波慈星等4家公司的首发招股说明书。再加上刚进入12月就披露申报稿的德联集团、南城百货和吉视传媒3家公司，12月以来已有7家公司申报上市并被受理，扣除节假日及周末，平均几乎每天都有一份申报稿登场。

　　与此同时，深交所网站则挂出南通锻压、金明精机、汇冠股份、和晶科技的《招股说明书》。进入2011年下半年来，公司IPO的消息就接连不断。

　　根据公开资料显示，8月份共有5家，9月份14家，A股市场经历短暂的喘息后，进入10月，申报上市并被受理的公司数量急剧上升。10月共有21家公司在证监会网站刊登申报稿，11月则为27家。进入12月，状况依旧。这似乎在提示投资者，IPO正悄然提速。

　　时至年底，IPO之所以会提速，在业内人士看来，部分原因在于一旦过了年，招股说明书中的数据就要加入2011年第四季度的最新内容，重新更改招股书工作量大增。

　　但值得一提的是，众多公司抢搭IPO末班车，将令市场资金面更加失衡。从沪深两市盘面上看，受新股发行提速等利空消息影响，沪指本周一下跌1.02%报2291点，失守2300点整数关口，并创下32个月以来新低。业内人士表示，一旦市场崩溃，打新股也会成为高危动作。

　　创业板屡现受质疑公司

　　在当前市场低迷的态势下，IPO造成的“失血”压力让投资者变成惊弓之鸟，尽管上市融资对企业而言是件好事，但在业内人士看来，近年来，A股市场新股数量在不断增加，但质量却不见提高，一些带着“病”硬撑着发行的企业仍然比比皆是。

　　其中，即将登陆创业板的公司“金明精机”还未发行就引来市场一片质疑声，令投资者猜测其有“带病上市”嫌疑。创业板一直以高新技术公司作为最大标志，金明精机也不例外。

　　据公开资料显示，金明精机于10月21日成功过会，拟发行1500万股，是一家集研发、设计、生产和销售于一体的专业塑料机械装备供应商，主要产品包括薄膜吹塑设备、中空成型设备，用于生产食品用的保鲜包装膜、军工用的枪械防锈包装膜、农业用的地膜和棚膜等。

　　但作为一家高新技术企业，金明精机的“技术创新”能力却受到了市场质疑。金明精机在招股书中表示，公司是国内薄膜吹塑设备高端技术的代表之一，目前正在参与1项国家标准和2项行业标准的编写工作，拥有62项专利权、22项专利申请权。

　　但据业内人士分析，这些“专利”大多“依托”在其实际控股人马镇鑫身上，对于一家创新型上市公司而言，研发团队与技术创新就是市场竞争力，过分依赖一个人，企业未来发展的可持续性显然存疑。招股书披露，目前，金明精机有62项专利权和9项专利申请权受让自马镇鑫。

　　尽管金明精机在招股书中强调，公司拥有70人的研发团队和技术团队，但从目前的成果来看，70人的研发团队无一项专利权，仅有的只是13项专利申请权，其研发和技术创新能力难令投资人满意。

　　除此之外，该公司业绩报表隐藏的风险也颇令市场担忧。招股书显示，2008年至2011年6月，金明精机净利分别为1302.48万元、1832.38万元、4071.21万元和2102.60万元，业绩表现抢眼。

　　但综合各项财务指标来看，该公司成长性并不如净利润增速表现得那样乐观。根据招股说明书中提到的该公司的主营产品数据来看，招股书显示，2008年至2011年6月，公司实现销售收入分别为6935.67万元、6105.23万元、7509.75万元和4295.63万元。但其销售均价分别为每台117.55万元、92.50万元、89.4万元和97.63万元。

　　不难看出，近3年来公司主要产品的整体销售收入虽然增加了，但销售现价却呈逐级下降的趋势。对此，有业内人士提出质疑，是否是为了提高毛利润，减少成本，造成产品收入大幅增长。但又为了让2010年收入上2亿元的台阶而不得不提前确认收入，使产成品价格大幅下降。

　　此外，还有一项数据也对金明精机非常不利。据公开资料显示，今年上半年，受银根紧缩影响，金明精机正在执行的订单金额较去年年末骤降。截至2011年6月末，公司正在执行的订单金额较上年末减少2261.09万元，从2010年年末的1.54亿元大幅下降至今年上半年的1.3亿元，降幅为14.67%。

　　在未上市前就受到质疑的并非金明精机一家，还有同样在创业板上市的企业汇冠股份。

　　惩罚力度需加大

　　对A股而言，带病上市似乎已经不是什么大惊小怪的新闻。在业内人士看来，近年来，尽管A股股市“重量”在不断增加，但股市的“质量”却未见提高，企业带“病”上市现象屡见不鲜。

　　业内人士称，在缺乏赔偿机制的中国资本市场，面对充满瑕疵的招股说明书，声势浩荡的带病大军闯过号称“监管森严”的IPO大门，股民在愤恨之余也只能选择“麻木”。

　　如何解决这一长期令A股市场诟病的问题。业内人士认为，可送三个方面入手，首先最重要的就是要加大惩罚力度。近年来，在中国证券市场不乏对上市IPO造假的质疑声音，很多质疑都是针对上市公司的招股说明书。但尽管质疑声此起彼伏，却仅有立立电子、苏州恒久和胜景山河等少数公司受到调查而停止上市或退市，更没有保荐人和发审委相关责任人承担相关责任，这也就不难理解为什么企业伪造信息带病上市。只有加大对造假上市的公司和相关责任人的惩罚力度，才能杜绝此类事件的发生。

　　其次是增加信息透明度，只有增加信息透明度，才能从源头上防止企业带病上市。此外，还要构建监管联动机制。业内人士表示，作为监管部门，应对企业违规行为及早介入，对拖欠社保金的行为依法予以追缴，直至处罚、向法院申请强制征缴，这样使企业在申请上市前就能纠正违法行为。同时，构建包括证券管理部门在内的多部门联动执法机制，确保不因“狡兔三窟”而使有“硬伤”的企业钻了空子，从而带病上市。