债市暖洋洋 投资须“体量”

作者: ■本报记者李涛

　　今年以来，股市债市出现罕见的双杀行情，令投资者陷入两难境地。10月中旬以来，债市率先绝地反击，股市却仍处于筑底阶段。债券牛市能持续多久？投资人现在下手债市是不是正当其时？记者为此采访了不少业内人士，理财专家纷纷表示，应调整布局，波段配置迎战债市；特别在目前混沌的市场环境中，投资还应“稳”字当先。

　　存准率下调债市暖流洋溢

　　11月最后一个交易日，在沪深两市双双暴跌后，央行终于“出招”，宣布下调存款准备金率0.5个百分点，这也是近3年来存准率首度下调。调整后，预计一次性释放流动性3960亿元，一定程度上或将缓解当前资金面压力，对债市形成利好。国内上市银行债权交易员认为，国内债市已经嗅到“牛市”气息，这是3年来最让人振奋的时候。

　　银华永泰积极债券基金经理王怀震分析认为，从过往经验来看，12月以及未来几个月，央行的公开市场操作到期资金较少。另外自10月末中国外汇占款余额时隔近4年首现负增长，资本外流再度出现。下调存准率是货币政策微调的表现，央行需要释放一部分流动性来对冲热钱外流对国内流动性的负面冲击，但王怀震也指出，原来稳健货币政策的主基调并未改变，而且政策只是一个辅助变量，真正决定市场走势的还是实体经济本身内在增长动力及变化趋势。

　　“未来，随着通胀回落、经济下滑趋势的确立，相应地，货币政策也将出现微调，流动性比今年相对较好，而市场上涨的动力来源于流动性的改善，预计明年呈现弱势震荡上升的概率较大。”王怀震说。

　　政策的暖流洋溢和近一段时期以来债市的触底反弹，使投资者又开始对债市充满憧憬。不过，光大保德信增利收益债基经理陆欣提醒投资人，债市的前景如何，关键要看通胀和宏观经济走势。最新公布的11月份CPI数据为4.2%，预计接下来两个月的CPI数据都将在5%以下，通胀见顶回落的大趋势已经较为确定。而PMI等各项经济数据的回落也预示了经济增速的下滑。受此基本面影响，未来债市的整体投资环境将有所好转，债券资产的配置价值也将逐渐显现。

　　投资者应考虑“量体裁衣”

　　面对前景良好的债券市场，投资者又该如何把握其中的投资机会呢？对此，理财专家认为，债券作为传统的避险产品，在当前经济和通胀双降的背景下，相较于股票基金，债券基金的波动性更小、净值增长相对稳定、投资机会也更为确定，因此更适合投资者进行资产配置。不过，投资者在投资债券基金时也要注意对市场上各类债券基金进行甄别，做到“量体裁衣”，选择适合自己风险承受能力的债基进行投资。比如相较于一级债基，二级债基的投资组合中由于包含更多的权益类产品，因此其净值表现也将更多地依赖于股市的表现，风险承受能力较低的投资者可以有选择地避免此类债基。

　　值得关注的是，信用债目前已成为最被看好的债市布局先锋。“目前各等级信用债较国债的信用利差仍处于历史较高水平，伴随未来货币政策环境逐渐放松，同时因信用债较利率品种收益率具有更大的下行空间，并且因信用债在前期下跌较多，所以信用债有望出现上涨。这意味着一旦流动性紧张有所改善，信用债的投资机会将凸显出来，可担纲布局债市的先锋品种。”国泰信用互利分级基金经理吴晨分析道，他认为信用债作为布局债市的先锋品种，因为不在二级市场买卖股票，因此在一定程度上规避了向下的风险，是一款在目前不明朗的市场环境下进可攻，退可守的投资品种。

　　理财专家由此建议，如果投资者看好信用债投资机遇，但对于信用债的投资要诀把握信心不足的话，借道信用债基金是不错的选择。正在发行的汇添富信用债基金专注投资信用债，又有实战经验丰富的固定收益团队做后盾，可以作为投资者参与信用债投资的便捷渠道。同时，中低评级信用债最近两个月内收益率仍然保持较高水平，这类品种将是该基金未来建仓的重点。

　　记者发现，行情不给力，渠道又拥挤，使今年新基金销售正遭遇严重的寒流，但债券基金中总有黑马逆市募得佳绩，在今年成立的首募规模超过30亿的16只新基中，长盛同鑫保本基金（30.3亿）和长盛同禧信用增利债基（37.01亿）双双脱颖而出，可见市场对固定收益类产品的认同。“中国经济正由滞涨阶段步入衰退阶段，四季度货币政策继续紧缩的空间不大，为债券资产配置提供了极佳的建仓时机。”基金经理蔡宾认为基于债券牛市将至的判断，市场对债券基金和保本基金的热捧充分说明投资者稳中求利的理财需求。

　　“保全增值”之策

　　眼下外患欧债危机，内忧经济下滑，对多数投资者而言，如何做到像鸿门宴之时的刘邦那样在弱市中祭出投资的“保全增值”之策呢？

　　“弱市寻求本金安全最好的选择就是保本基金。”在工银瑞信保本基金经理何秀红看来，投资者首先要做的是在保全本金安全的基础上再去追求超额收益。

　　考察市场已有的保本基金，银河基金的数据表明，2006年至2010年期间，保本基金期间累计收益率为129.38%，大幅超过同期债券基金和三年定存收益率，尤其是在2006、2007年市场大涨时，保本基金各年平均收益率达到31.55%和64.54%。

　　根据保本基金的过往表现，建仓期的投资环境对于保本期投资回报起到重要作用，建仓期安全资产的收益率决定了保本垫的厚薄，而保本垫大小制约风险资产配置比例；超额收益来源于风险资产，建仓期股票市场所处位置对保本期收益起到重要影响。“目前，多种信号都表明整个市场处于接近底部的区域，此时建仓保本基金，未来的收益还是非常值得期待的。”何秀红说。

　　此外值得注意的还有一向被视为现金管理工具的货币基金最近人气大增，大有登上年内基金市场头把交椅的气势。

　　后卫变成前锋，理财换了打法。日前，在富国基金与数米基金网联合举办的“和富三人行”在线路演中，近千位投资者对货币基金表现出浓厚的兴趣。另据“12580财富经”近日对其全国400多万手机用户做的一项客户调查，货币基金成为最受青睐的短线理财产品，在所有参与调查对象中，占比高达44%。

　　富国基金表示，今年股债市场出现的“双杀”，令货币基金成为至今唯一赚钱的基金品种。伴随着年化收益的上行，在银行一个月内理财产品叫停的态势下，货币基金已经出现了显著的替代效应。

　　数据显示，四季度以来一些绩优货币基金的年化收益率基本保持在5%左右水平，成为年末理财市场相当有竞争力的品种。不少投资者有意把手头闲散资金申购成货币基金。投资者在挑选时可重点比较规模靠前的货币基金，因为较大规模应对流动性冲击的空间更大。根据天相数据，截至11月最后一周，在三季度末规模前10大货币基金中，节假日万份收益最高的是易方达货币A，其年化收益率达4.85%，并且在全部货币基金中排名第二；从稳定性来看，10月上旬债市反弹以来，易方达货币的节假日万份收益基本保持在前10大货币基金的最前列，并且是走势最为平稳的基金之一。