弱势格局未变_后市还将反复

　　桂浩明

　　在连跌6个交易日，股指接连破位2300点和2200点两个大关后，股市终于出现了反弹。周五当天，沪市在继续探低到2170点以后展开了较为有力的上涨，在一个小时内股指上行了55点，并且收复了2200点。尽管就全周来说，沪市的跌幅还是达到了3.91%（同期深市是4.20%），但毕竟大盘在周末是上涨的，这也许会让投资者多少感到好受一些。

　　有人把周五股市的上涨归结为以下几个因素：证监会领导表态要鼓励养老金和住房公积金入市；汇丰版的中国12月份PMI指数出现反弹以及当天人民币兑美元的汇率大幅度上升。应该说这些因素都是起作用的。证监会领导最近在多个场合表示要引导并推动长线资金入市，增加对绩优股的有效需求，缓解供求矛盾。而上个月汇丰版的PMI指数大跌，客观上是导致股指明显回落的重要推手，现在这个数据又反弹了，其影响当然是较为正面的，有利于提升投资者对实体经济的信心。至于说人民币汇率的上涨，其作用就更为突出，近期人民币兑美元的汇率曾经连续多日盘中触及“跌停”，这对于投资者的心理打击很大，人们在很大程度上将这视为海外机构看淡中国经济，中国金融风险加大的一个标志。而现在汇率的反弹，则提供了与之相反的信号。无疑，以上这三个因素，对于引发股市的反弹，的确是起到了很大的作用。当然，这里也不能不提到的是，由于股市下跌太多，风险快速释放，这就为行情的上涨打下了基础。可以说，正因为有了持续的暴跌，才导致了周五出现较为像样的上涨。

　　但是，这里还必须指出的是，虽然周五股市反弹了，但其弱势格局并没有从根本上改变。就以支持推动股市上涨的三个因素来说，引进长线资金入市实际上早就提出来了，但其进程一直不快，这里存在很多问题，而最主要的还是中国股市缺乏足够的投资价值和稳定的盈利模式。现在管理层想解决这个问题，思路当然很好，但恐怕并非短期内就能够见效。所以，引进长线资金只能说是一个期货题材，不是现实的利好。

　　至于说汇丰版的PMI指数，它的回升当然可以视为利好。但结合最近公布的新增信贷数据和狭义与广义货币的供应量来说，都是显得偏低。在缺乏资金投放的情况下，这类信心指数的上升又能够给股市带来多大的上涨动力呢？至于说到人民币汇率的上涨，其实在中国资本市场上，外资的影响力是很有限的，而且近几年股市的涨跌也基本上与汇率变化没有太直接的关系。既然今年前期人民币大幅度升值时，股市并没有上涨，那么现在人民币出现反弹，又怎么可以理解为会支撑股市进一步上行呢？

　　当然，股市的大幅度下跌，确实使得不少品种的投资价值凸显，加上暴跌以后总会有抄底盘出现，因此在低位，股市有反弹也是正常的。但问题在于，这样的行情如果缺乏基本面的支持，只能是以超跌反弹的形式表现出来，而不可能持久。现在对于投资者来说，最希望看到的是经济增速回落的见底以及政策持续出现微调，尤其是银根有实质性的松动。在这方面还没有看到令其满意的变化之前，恐怕其投资行为只能是保守的，并且在操作上多半是以短线为主。因此现在还不能说股市已经开始企稳了，后市还会有反复。不过，因为有了周五的反弹，至少持续暴跌的状况不会再出现，并且行情将得到喘息，有可能转为一种弱平衡的格局。这样的格局下投资者并不适合主动建仓，但大概也不必再割肉止损了。

　　（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）