雅虎与支付宝达成筹资权交易 或促成多赢格局

　　■特约撰稿　吴勇毅

　　近日，一直被业界高度关注的支付宝“股权转移”风波似乎要画上句号了。

　　12月15日，有消息称，雅虎在一份提交给监管部门的文件中称，其已经清除了必要的障碍，包括获得了中国监管机构的批准，解决了在线支付公司支付宝出售或股票发行筹资权利等问题。

　　

　　剪不断理还乱的支付宝股权之争

　　1999年马云与几位伙伴投资50万元创立阿里巴巴公司，成立国内第一家电子商务公司。随后阿里巴巴不断发展，标志性事件是2003年淘宝网、支付宝双双创立，为此也吸引多家国内外基金陆续注资，包括软银国际、雅虎等大公司。这使阿里巴巴股权日趋复杂，为以后的纷争埋下“祸根”。

　　2005年8月，雅虎以10亿美元加上雅虎中国的全部资产兑换阿里巴巴集团39%普通股，并获得35%投票权。交易完成后，雅虎成为阿里巴巴集团最大的股东，并获得其董事会四个席位中的一席。马云及持股高管丧失大股东地位，持股比例下降至31.7%。阿里集团进入“三足鼎立”时代。

　　从2005年到2010年，阿里集团的强劲增长超出所有人的预料，阿里B2B业务成为全球最重要的电子商务交流平台，2010年营收币55.576亿元，与此同时，雅虎却逐渐走向没落。阿里集团的崛起和雅虎的没落，使得阿里资产成为雅虎各项资产中最核心的部分。雅虎投资者所关注目标早已从雅虎本身，转移到阿里集团旗下淘宝、支付宝等核心资产。于是一方面，随着2010年关键条款的履约期到来，马云越来越焦虑如何保持对于阿里集团的控制权；另一方面，雅虎坚决不放松对阿里自产控制，双方矛盾开始愈演愈烈。

　　 　　2011年，雅、巴冲突再度升级，导火索是支付宝股权转让纠纷。5月11日，阿里集团“强行”将支付宝全部股权划给由马云主要控股的浙江阿里巴巴电子商务公司，引起雅虎及软银等大股东的强烈不满。当日雅虎股价暴跌7.28%。一些分析人士认为，马云在未经董事会同意情况下擅自将支付宝股权由阿里巴巴集团转出，违背了契约原则。但马云及其支付宝官方随后回应称支付宝股权转让系为取得第三方支付牌照。根据央行的规定，如果支付宝有外资结构，就要上报审批，如果支付宝不按照100%内资处理的话，连申请的资格都没有。

　　

　　支付宝股权纷争的解决，或是多赢的格局

　　如今雅虎称其已经清除了必要的障碍，解决了在线支付公司支付宝出售或股票发行筹资权利等问题，在业界专家看来，其实是一种迟到的多赢格局。

　　 马云称其做法是其迫不得已，严格限制外资的规定既不是他所规定，也不是他之前所能预料到的。目前中国网购市场发展迅猛，多路利益集团涌进第三方支付行业市场，竞争日益激烈，如果支付宝没有第一批拿到牌照，支付宝或被暂停运营，后果将很严重。马云表示，“没有资格，支付宝就瘫痪掉了，淘宝就瘫痪掉了，整个阿里就瘫痪掉了”。

　　在易观国际早前公布的一份统计数据中，支付宝有6亿多用户，2010年中国在线支付市场交易额中，支付宝占到了51.2%。

　　 多家分析机构表示，如果支付宝牌照申请问题因为其身份原因受阻，那就意味着阿里巴巴集团股东将彻底失去未来。不仅仅是影响支付宝所可能产生的长远收益，还要包括淘宝网将会受到的冲击和业务下滑危险所带来的利润下滑和估值降低，身为阿里大股东的雅虎及软银本身利益也会受损。

　　

　　支付宝“单飞”，就是为了上市？

　　 有关专家认为，马云拆分支付宝，就是为了上市。

　　 今年7月，阿里、雅虎、软银发表联合声明称已就支付宝问题达成初步协议，支付宝控股公司承诺在上市时予以阿里巴巴集团一次性现金回报，回报额为支付宝在上市时总市值的37.5%，回报额将不低于20亿美元且不超过60亿美元。而雅虎8月提交给美国证监会的8-K文件中也显示，“支付宝将在十年之内上市”。

　　 消息人士透露，阿里巴巴旗下早已盈利多年的淘宝网和支付宝两大业务迟迟不能上市，就在于雅虎控股权问题一直悬而未决。如何解决支付宝迟迟不上市对集团利益的影响，协议中提出两条看上去更现实的补偿内容。首先，支付宝公司及其子公司在上市前，将以知识产权许可费用和软件技术服务费形式向阿里巴巴集团支付报酬，金额为支付宝及其子公司税前利润的49.9%。这意味着，7年之内如果支付宝还未上市，集团至少可以先从支付宝的控制公司拿到5亿美元的现金补偿。此外，如果在协议生效日满10年后变现事宜没有发生，且支付宝的权益价值或企业价值超过10亿美元，阿里巴巴集团有权让支付宝的控股公司及其股东强制变现。而雅虎也能从支付宝上市取得的回报，金额也将不低于20亿美元且不超过60亿美元。

　　但雅虎似乎仍不满意此协议。一方面，由于阿里巴巴未来前景十分可观，雅虎不甘于在丰厚利润前割肉退出。未上市的淘宝网和支付宝两大业务更成为阿里巴巴的核心资产，两家公司未来上市后的估值可达数百亿美元，雅虎自然并不甘心放弃手中的控股权。阿里巴巴一直对大股东雅虎的“野心”早已有所不满，一是自己未从雅虎身上获得任何搜索技术的帮助；二是阿里巴巴多次要求回购股票及提出“驱逐”雅虎的提案，都被雅虎拒绝。因此近一年两者龙争虎斗，意犹未了。

　　而今雅虎称已解决了支付宝出售或股票发行筹资权等问题，两者矛盾将进一步得到全面缓解，支付宝上市时间或大大加快，这也有利于支付宝未来的发展。

　　但有专家认为，考虑支付宝的非淘宝业务规模有限，支付宝不大可能近期上市。“单飞”后的支付宝不仅要继续扮演好服务于淘宝的角色，还要比以往任何时候都要照顾好淘宝利益。而支付宝日后想要做大做强，恐怕要向淘宝之外寻找更为广阔的电子商务市场，进一步做大做强自身。支付宝的独立、“单飞”倒是为这种开拓创造了条件。