杰瑞股份：优质油服供应商业绩持续向好

　　林建荣

　　作为目前国内首屈一指的压裂设备制造龙头，杰瑞股份（002353.SZ）下半年以来一直保持比较平稳的走势，12月23日公司股价报收70元。

　　近日国家能源委员会相关人士透露，我国页岩气“十二五”规划已初步成型。规划提出，到2015年基本完成全国页岩气资源潜力调查与评价，探明页岩气地质储量1万亿立方米。

　　作为一家以油田专用设备制造、维修改造与配件销售、油田工程技术服务为主营业务的公司，杰瑞股份有望随着页岩气“十二五”规划的出台迎来新的利好。

　　华创证券分析师周晓东在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，页岩气“十二五”规划对杰瑞股份来说是个契机。“从国家战略和北美该行业的增速来讲，公司处于这个产业链中，必然会收获优势。公司在整个油田服务或生产制造企业里面，属于质地非常好的，我们有理由认为它会有比较好的表现。而且在A股里，做类似业务的公司也比较少，公司获益是一个比较大概率的事件。”

　　根据杰瑞股份三季报，报告期内公司营业总收入9.83亿元，同比增长48.65%；归属于上市公司股东的净利润2.89亿元，同比增长50.68%；基本每股收益1.26元，同比增长46.51%。业绩符合预期。其中公司申万投资收益较上年同期增长3064.55%，主要来自公司用超募资金增资德州联合石油机械有限公司的投资收益。

　　平安证券此前发布的公司研报称，杰瑞股份主营业务订单饱满，2011、2012年业绩确定性强。公司今年全年新签订单同比增长80%以上。

　　此外，11月20日，公司全资子公司杰瑞能源服务有限公司与叙利亚幼发拉底石油公司正式签署了井下作业服务合同。主体作业为连续油管服务，除此之外还包括液氮服务和泵送服务。目前该合同已经生效。项目启动时间为2012年的2月17日，作业时间为3年，预计合同额约合人民币7980万元。该项目对公司2011年度的业绩无重大影响，但明显是2012年的收益重头戏。

　　周晓东认为，2012年公司主要的业绩增长来自设备、车组和海外油服方面的业务。“从三季报看，今年公司业绩全年增长40%~50%问题不大。明年40%的增幅也很有可能。”

　　根据公司半年报，报告期内主营业务收入中，油田工程技术服务毛利率65.75%，油田专用设备制造毛利率41.93%，维修改造与配件销售毛利率27.85%。

　　周晓东认为，油田工程技术服务相对来说投入的成本较低，主要花费在于工程中的人力资本及不可预见的经营性开销。很多项目的毛利率都在50%~60%之间。从油田专用设备制造来讲，正常可能是百分之十几的毛利率，但如果由于产品的特殊性，它在行业有垄断的可能，那它比同类型的公司高10%也是正常的。如果它所属的下游行业对产品有特殊需求，比如防爆、耐磨损和其他各种因素加上去，那比别的行业再高5%~15%也是有可能的。

　　周晓东同时表示，公司高毛利率的情况并不会一成不变。“高毛利是否有可持续性一个看公司层面，一个看宏观层面。宏观层面我们看到的不是很乐观，可能整个行业，特别是制造业会有一个不是特别好的趋向。从公司来讲，杰瑞股份可能受影响，但由于处于高端领域，竞争对手相对少，供求关系决定价格走势，它应该会比别的公司保持更好的毛利持续性。”

　　根据杰瑞股份目前的经营情况，周晓东预测2011~2013年公司EPS分别为1.87元、2.76元、3.80元。考虑到公司下游页岩气、煤层气开采行业面临高速增长，且公司具有的油服行业龙头地位，对应2012年EPS给予30倍估值，目标价格83元。

　　风险提示：

　　能源装备行业的投资趋势存在不确定因素；海外项目实施过程存在一定的风险；康菲事件对公司有一定的影响。