公募基金参与股指期货：雷声大雨点小

　　刘田

　　积极性不高，人才未到位，担心用错方向，导致公募基金面对股指期货裹足不前

　　公募基金作为最早获准参与股指期货的机构投资者，但一直以来却是“雷声大雨点小”。据记者了解，目前所有的公募基金均未在公募基金产品中真正开展股指期货投资，只是在专户理财业务中“试水”股指期货。

　　

　　无公募产品投资

　　2010年4月16日，股指期货上市。4月21日，证监会就下发了《证券投资基金参与股指期货交易指引》。尽管政策很早出台，但基金公司在这方面的动作却很少。

　　“对于在《证券投资基金参与股指期货交易指引》下发前成立的基金产品而言，如果要参与股指期货，需要召开基金持有人大会修改合同。这是很难的，所以老基金产品基本无望参与股指期货。”上海某基金公司市场部负责人李先生在接受第一财经日报《财商》采访时表示，之后成立的新基金产品，理论上都可以参与股指期货，但明确提出要参与股指期货的却很少。

　　据了解，新基金在投资范围中常常如此描述：“本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具包括国内依法发行上市的股票、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。”这其中无疑也暗含了股指期货的投资。

　　不过，明确在基金合同中提出要参与股指期货的产品却寥寥无几。2010年7月南方小康发行，是国内首只在法律文件中明确约定了投资股指期货的基金；2011年3月发行的国泰保本混合基金在基金投资范围中也明确规定了可投股指期货的条款；之后就是大摩华鑫的因子精选策略股票型基金。

　　但记者从这三基金公司了解到，目前这三只基金产品都未真正投资股指期货。国泰基金方面表示，只有当保本混合基金的安全垫积累到一定程度，才会开展股指期货的投资，大摩华鑫基金则表示，公募基金在股指期货方面的投资业务细则尚未出台，所以尚未真正开始投资。

　　在未参与股指期货的情况下公募基金今年无疑损失惨重。根据Wind数据，截至12月23日，327只股票型基金平均亏损幅度为23.95%，同期上证指数跌幅为21.48%。三只明确投资股指期货的基金自成立以来的收益也均为负，南方小康亏损19.37%，国泰保本亏损2.4%、大摩华鑫的多因子精选策略股票亏损18.20%。毫无疑问，公募基金在今年错过了利用股指期货对冲风险的绝佳机会。

　　

　　积极性不会很高

　　“公募基金参与股指期货的积极性不会太高。”李先生表示，一方面基金经理通常都是研究员出身，在期货方面尚无太多经验；另一方面，公募基金追求的是相对收益，而不是绝对收益，如果在上升行情中利用股指期货投资反而会排名落后。

　　“公募基金做股票是老手，但如果做对冲的话却还是新手。”大华期货研究所所长曹忠忠对记者表示，只有当后台系统、与托管银行业务清算、人才匹配等全部成熟了才会大规模介入。目前这些条件都还不具备，自然没有基金公司敢轻易冒险。

　　深圳某基金公司市场部负责人也对记者表示，参与股指期货需要很多客观条件，人才储备是最关键的。如果人才没有到位，贸然“吃螃蟹”如果失败，对公司的品牌影响会很大。“所以我们公司目前并没有准备开展这方面投资，先看看同行的经验。”

　　“从目前来看，不参与股指期货可能是一个大的趋势。”好买基金研究中心研究员曾令华告诉记者，公募产品参与股指期货有很多限制，20%的套保比例其实意义不大，而且如果投资方向不对还可能亏损更多。“海外共同基金在股指期货方面头寸其实也很低。”

　　以美国富达基金为例，25%左右的主动型基金和90%以上的指数型基金都运用股指期货，但期货合约面值/基金净值一般不超过5%。

　　对于“公募基金不愿意投资股指期货”的说法，汇添富资产管理（香港）有限公司总经理高潮生在一次论坛上指出，业界对股指期货的发展应该有一定宽容度，不要急于求成，刚推出一两年，就希望所有公募基金都投资股指期货，这是不现实的。“美国市场也是股指期货上市五年后才被公募基金大规模接受。只有在经历了一个完整的市场涨跌周期之后，投资人尤其是机构投资者，才能真正对自己创造的模型有充足信心，从而付诸实践。因此，基金应用股指期货不能过于冒进，需要比较长的时间让机构投资者建立自己的模型。”

　　虽然公募产品在股指期货方面一直裹足不前，但专户业务中股指期货的应用却相对更多。目前汇添富、易方达、华宝兴业、银华、国投瑞银等都已经在“一对一”和“一对多”产品中开始了股指期货投资。

　　“专户业务的股指期货投资更为灵活，投机套利策略都可以。而且专户业务投资者的风险承受力更高，追求的是绝对收益，所以股指期货在专户运用更积极。”李先生表示。