欧债群魔乱舞阻碍美元贬值路 美元指数80大关能否Hold住

　　本报记者 肖琦 北京报道

　　 2011年伊始，美国推出了第二轮量化宽松政策（QE2）以刺激经济复苏，在此政策打压下，加之欧洲央行在通胀背景下率先准备加息，美元指数失守80关口并下探至72.70。进入下半年，欧债危机发酵，市场对第二轮金融危机的担忧情绪升温，避险货币美元获得支撑。虽然美国一度出现债务违约风险，但最终得到解决，避免了美债问题再次引发全球金融危机，同时亦避免了美元的大量抛售。当2011年进入尾声之时，美元指数基本收复年内跌幅，并重返80关口。

　　QE2再掀通胀预期

　　美元跌至年内低点

　　 提振就业和维持物价是美联储肩负的两大使命，而在2010年底，9.6%的失业率居高不下，9月核心物价指数升幅仅为0.8%，而联邦基准利率接近零，几乎再无下调空间。因此，美联储决定实施QE2，以压低美债收益率，迫使投资者把资金转投股票等高回报风险资产，令美国民众和企业愿意增加消费与投资，以改变美国经济疲软的态势。

　　 从影响来看，以第一轮量化宽松政策实施后的效果为参考，量化宽松政策实施后，美债收益率下降，美元贬值，股票和大宗商品等高风险资产价格上扬，同时通胀升温。但实际上，量化宽松政策的实施对长期收益率的下行影响有限，但推高资产价格的作用却十分明显，而这也导致了美指的持续下行。至2011年5月初，美指下探72.70的年内低点。

　　美债危机暂避一劫

　　美元探底弱势盘整

　　 金融危机的爆发使美国经济大幅下滑，而两轮量化宽松政策的实施令美国政府的赤字大幅上升。2011年2月22日，在可供发债余额仅剩2180亿美元时，美国国会还未就提高上限达成一致。而到了5月16日，美国国债触顶，欲突破14.29万亿美元的债务上限。按规定，美国国会必须在8月2日前就提高国债上限达成一致，否则美债将面临违约风险。庆幸的是，就在8月2日的最后关头，美参议院以74对26的票数通过上调债务上限及减赤议案，美债危机告一段落。不过，国际评级机构标准普尔却在8月6日调降了美国保持长达94年的3A主权信用评级，原因在于其认为美国政府与国会达成的债务上限协议缺乏必要的稳定政府中期债务前景的措施。声明一出，市场哗然。而美元并未改变低位盘整之势，原因在于标普此举象征意义大于实际意义，且欧债问题的担忧已逐步占据市场主导。此阶段，美元指数主要在73-76区间盘整，并为随后欧债危机全面爆发时的大举反弹积蓄动能。

　　二次衰退风险加剧

　　美联储祭出扭转操作

　　 就在欧债危机蔓延之时，美国公布的数据显示其劳动力市场极其疲软，其它领域经济数据也不如预期，美国进入二次衰退的风险增加。为挽救美国经济，在美国总统奥巴马推出4470亿美元促进就业计划之后，美联储宣布在2012年6月底前购买4000亿美元6年期至30年期国债，并在同期出售相同规模的3年期或更短期的国债，以此来延长所持投资组合的到期期限，并拉低收益率，以支持经济复苏。

　　 因市场对该计划早有预期，所以并未对美元形成太大影响，反而因欧债危机的影响，非美货币大幅下滑，间接推动美元指数回升，并一度测试80关口下方水平。不过市场对于扭转计划之后会否继续推出QE3仍存疑问，美联储公布的9月公开市场委员会会议纪要显示，有两位委员9月曾表示经济前景需要美联储采取更强有力的措施，市场解读为美联储将再推QE3。此预期构成了美元指数在测试80关键阻力位未果后，再次下探至75低位水平的理由。

　　欧债危机久伤不治

　　避险美元暂获支撑

　　 2011年8月开始，欧债危机开始恶化，并由欧元区外围国家向核心国家蔓延。“欧猪五国”均不同程度出现主权债务危机，而德法为拯救区内国家也深受其累。一时间，欧债危机使国际社会神经绷紧，尽管欧盟财长峰会多次召开，但仍未能就欧债危机的未来给出一个清晰的解决框架。从本质上讲，欧元区核心国家与外围国家经济发展不平衡的状况是此次债务危机无法得到彻底解决的根本原因。欧盟财长峰会仍将按计划召开，但何时能解开欧债危机死结仍不得而知，投资者对于欧债危机前景的担忧推升了金融市场的避险情绪，风险资产遭到大幅抛售，而美元指数在此过程中急剧上行并突破80关口。

　　联储欲变相实施QEN

　　美元指数或短扬长抑

　　 12月13日，美联储在今年最后一次议息会议上宣布，延续此前的超宽松货币政策。回顾2011年，肩负促就业和稳通胀双重使命的美联储，如期结束了第二轮量化宽松货币政策，并宣布至少在2013年中期前维持利率在极低水平以及启动4000亿美元用于扭转操作。尽管经济数据显示出回暖迹象，但美国经济总体仍处低迷水平，美联储2012年将有可能进一步实施量化宽松货币政策，购买机构抵押担保债券和国债，即变相实施QEN。

　　 因此，总体上看，欧债危机所引发的避险情绪或继续对美元指数形成支撑，但其影响力或在欧洲各项政策逐步出台的情况下逐渐减弱，而美联储量化宽松政策的实施将长期推高全球通胀以及进一步促进美元贬值。美元指数或在明年年中之前测试85一线阻力，此后或再次下探80关口，一旦下破将再次进入70-80区间弱势盘整，并有可能持续较长的一段时间。