外汇基金巨亏408亿 香港金融市场“维稳”

　　外汇基金的回报率还是低于市场平均，资产配置有需改进。

　　特约记者 杨菁 发自香港

　　时隔三年，香港外汇基金又现大幅季度亏损。面对持续恶化的外部环境，刚刚被世界经济论坛列为全球“金融稳定指数”榜首的香港，如何在风暴中保持稳定？

　　近日，香港金融管理局（下称“金管局”）数据显示，作为财政储备、主要用于支持港元汇率的外汇基金，第三季度亏损408亿港元，为历史上第二大季度亏损，仅次于2008年第三季度的483亿港元亏损。“此次亏损与2008年亏损原因类似，都是因为外部市场波动影响。”金管局发言人日前告诉时代周报记者。关于今年是否又会出现全年亏损，上述发言人未肯作出预测，只是表示未来投资环境仍会波动，而具体的投资操作会遵循外汇基金顾问委员会的指导，依照审慎的投资策略，实现基金长期保值增值的目标，而非着眼于短期的收益。

　　在一位不愿具名的美国券商中国区高管看来，这不是季节周期问题，而是整个市场在退潮，因此基金表现都不尽如人意。曾任职金管局的澳新银行中国经济研究总监刘利刚对此表示赞同，他告诉时代周报记者，金管局外汇基金着眼长期投资和回报，是价值投资，一个季度不好，不代表长期不好。

　　不过刘利刚同时也表示，外汇基金在恐慌时作为避险基金，主要投资在固定收益，港股受外围环境影响较大，但外汇基金的回报率还是低于市场平均，资产配置有需改进。

　　史上第二大季度亏损

　　金管局季报显示，亏损主要来自股票投资：港股投资损失287亿港元，海外股票蚀掉375亿港元，今年9月后美元转强，又带来201亿港元的汇率损失。不过，强劲的美元也引来大量资金推高美债价格，在美债投资上录得462亿港元收益，部分抵消了股票投资损失。由于上半年有464亿港元的盈利，扣除第三季度亏损后，仍获利56亿港元。

　　金管局总裁陈德霖日前在向香港立法会财经事务委员会汇报工作的资料中，以波动的市场环境解释外汇基金亏损。他表示难以预测外汇基金未来表现，在目前市况波动期间，希望维持外汇基金的平衡投资，以降低因市场波动带来的影响。

　　“在外汇基金顾问委员会的指导下，金管局遵循谨慎投资策略，以实现长期的投资目标。”金管局发言人日前对时代周报记者的采访回应称，外汇基金的投资目标是资产保值，确保有足够的流动性维持货币和金融稳定，支撑货币基础，以及保持外汇基金本身的长期购买力，而非着眼于最大化短期投资回报。短期内外汇基金的波动是由市场动荡造成。

　　金管局副总裁余伟文分析外汇基金表现时指出，港股从年初到第三季下跌22%，德法股市下跌25%，这些都打击了外汇基金在股票投资上的表现。9月后美元转强令外汇基金在汇率投资上亏损，但在资金避险流入美元和美债的情况下，持有大量美债的外汇基金在债券投资上可获得较高收益，以抵消部分亏损。

　　数据或许能够说明一切。外汇基金2008年因为亚洲金融危机，巨亏750亿港元，投资回报率为－5.6％，但对比外汇基金近两年来的收益，业绩还是相当不错：2009年盈利达1067亿港元，投资回报率为5.9％。2010年全年投资收入达到790亿港元，投资回报率为3.6%。

　　截至今年9月30日，外汇基金管理资产总额约为2.43万亿港元，收益为56亿港元，以此计算投资回报收益率仅约0.23%。但余伟文指出，在环球市场大幅波动下，海外公共基金投资均遭亏损。

　　“两年的亏损都主要受外部环境影响，2008年是信用危机，今年则是欧债危机。”刘利刚对时代周报记者分析称，外汇基金的职能主要就是流动性，保卫联系汇率，非常保守。目前大陆减息，货币市场宽松，香港会受利于大陆市场。金管局发言人亦告诉时代周报记者，外汇基金的投资收益分为已实现收益和资产及资本利得或损失，而且后者受国际市场影响较大。

　　保守的外汇基金投资

　　成立于1935年的香港外汇基金，由金管局进行管理，现在约有2.43万亿港元外汇资产，其中约一半用作支持港元货币，其余则为外汇基金的累积盈余和政府财政储备。

　　今年年中以来，因美国QE2政策终结和欧债危机恶化，环球股市大幅下挫，港股是没有外汇管制的全开放型市场，更是首当其冲，港股及其他股票市场投资失利亏损巨大。

　　据香港《外汇基金条例》规定，外汇基金的目标包括：保障资本；确保整体货币基础在任何时候都有流通性极高的短期美元证券提供十足支持；确保有足够流动资金，捍卫港元汇率，以维持货币及金融稳定；在上述前提之下，最后才是争取投资回报。

　　为此，业内人士表示，外汇基金的用途主要用于捍卫联系汇率、支持香港的货币和金融稳定，以致弥补政府财政赤字，因此并非一般专注投资用途的主权基金。在投资策略上更加保守，作为恐慌时刻的“避险基金”，流动性是资产配置的首要考虑。

　　因此，外汇基金的投资策略偏向保守，以低回报的债券尤其是美债为主，在保障基本安全性及流动性的大前提下，金管局力求平衡外汇基金的投资组合，不敢过分进取，将资金投放在风险较高的股票市场上，因而投资回报受到限制。

　　金管局发言人对时代周报记者坦言，在欧债危机依旧悬而未决、投资者信心疲软的情况下，第四季度外汇基金的表现仍将受到影响。香港金管局将继续以审慎和慎重为原则，依照外汇基金顾问委员会来管理外汇基金。

　　刘利刚告诉时代周报记者，目前的市场情况外汇基金想避免亏损很困难，在评价外汇基金的表现时应着眼于长期，对这样一个需要优先考虑流动性的基金而言，其长期实际收益率若达到2%-3%即能令人满意，相当于一个海外长期养老基金的回报率。

　　自1994-2009年，外汇基金取得6.1％的平均复合年度回报率，远高于同期1.5％的平均复合年度通胀率。但投资环境波动并不能完全解释外汇基金这次大额亏损的全部原因，刘利刚对时代周报记者表示，就短期来看，外汇基金的回报率还是低于市场平均水平，说明资产配置有需要改进之处。

　　香港信报在12月16日的社论中也指出，以投资美债为主、投资股票为次的外汇基金理应收获甚丰，没有理由在股票、外汇和其他投资上的亏损会倍于债券投资收益之上，并认为“外汇基金的投资技能远低于同行的专业水平”。

　　香港金融体系再维稳

　　相比2010年度外汇基金3.6%的投资回报，金管局副总裁余伟文还是相当满意。“金管局目前在人民币资产市场的投资方面逐步取得进展。”

　　日前，香港离岸人民币回流内地又添新渠道—小QFII启动在即，初期试点额度200亿元人民币。证监会12月16日正式发布了人民币QFII试点方案，将允许在香港设有子公司的证券公司和基金公司在港募集人民币，用于境内的证券投资业务。这也意味着将有更多长期资金进入A股市场。

　　目前，中国已经批准了125家境外机构的QFII资格，现有106家QFII累计获批外汇额度211.4亿美元，超过总额度300亿美元的2/3。截至12月2日，QFII账户的总资产规模合计2655亿元，其中银行存款、股票和债券的占比分别是12.2%、71.9%和13%，QFII持股市值约占A股总市值的1.07%。

　　12月14日，人民币兑美元即期汇率第11个交易日触及跌停，国际对冲基金做空中国的意图越发清晰。业内人士分析，目前更多的对冲基金通过中国香港市场来狙击中国经济。法国兴业银行在其近期的一份报告中指出，据分析公司DataExplorers的数据，虽然目前中国香港的多头资金仍以6∶1的比例远远领先空头，但远低于1月11∶1的比例。

　　12月16日，在第五届深圳国际金博会上，中国银行业协会专职副会长杨再平表示，现在香港大约有6000亿元的人民币资金池。目前已经形成了人民币堰塞湖，人民币已经到了需要有相应离岸市场的阶段了。香港大学中国金融研究中心主任宋敏对此深以为然：“香港是人民币国际化必不可少的试验田。”

　　虽国内外压力巨大，但利好消息接踵而至。12月13日，世界经济论坛发布的“金融稳定指数”中，香港在60个国家和地区中位列第一，首次超过英美。“这是首次由一个亚洲金融中心获得排名第一的荣誉。”金管局发言人告诉时代周报记者，这是世界经济论坛对香港在金融服务便利性、商业环境和银行服务，尤其是IPO和保险领域的出色表现给予的承认。金管局给时代周报记者提供的最新数据称，香港现在是人民币跨境交易的重要平台，香港银行处理的人民币贸易结算在今年前十个月达到1.5万亿元，占在陆所有人民币贸易结算额的80%，香港的人民币存款额度今年10月底为6190亿元，与2009年相比增长了近十倍。

　　此外，“点心债”市场亦有大幅增长。今年前11个月，共发债990亿元，较2010年全年的360亿元有两培多的增长。“同时，香港还吸引了来自亚洲、欧洲和美国的发债人和投资者，更加多元化。”金管局发言人对时代周报记者表示，这些都反映了香港作为人民币离岸中心的地位在不断得到巩固。

　　（本报记者 陈萌 对此文亦有贡献）