股指下跌指数基金沦为“裸泳者” 估值低位宜选指数基金布局

　　李侠

　　记者李侠在轻易击穿十年前2245点多头防线后，沪深股指的“自由落体”运动似乎仍未能停止，这令公募偏股型基金特别是以跟踪指数为标的的指数型基金尤为受伤。

　　不过，对于即将到来的2012年来说，估值修复有望否极泰来。很多机构和分析师认为，2011年市场的节节败退所造成的估值回落，将为2012年的投资策略埋下伏笔———在处于估值洼地的市场背景下，指数投资迎来良机。

　　A股暴跌指数基金尤为受伤

　　根据众禄基金研究中心的数据，截至12月27日，上证综指、深成指分别下跌了22.86%、30.08%。大盘暴跌使得跟踪指数的指数型基金损失惨重，纳入统计范围内的89只指数型基金平均跌幅达23.37%，其中63只跌幅超过20%，占比达70.79%。亏损最多的国联安上证商品ETF联接、国联安上证商品ETF、华夏中小板ETF跌幅均超过30%。

　　众禄基金研究中心分析师张小青认为，由于指数基金完全复制相对应指数走势，在运作时必须遵守基金合同约定尽量高仓位持有该指数的成分股，仓位一般保持在90%以上。因此，股指在“自由落体”中，指数基金自然成为亏损重灾区。指数基金倒数前十的多数是ETF，占到6只。这些ETF产品由于股票基本都是满仓操作，遭遇下跌时损失更大。

　　市场渐近底部选择布局指数基金

　　不过，随着近期股指的加速下跌，虽然很多机构言大盘已经见底还为之尚早，但绝大多数机构和市场人士均认可目前市场估值已经处于历史低位，投资价值正在显现。近期，越来越多的控股股东、高管开始增持自家公司的股份，显示出对目前公司投资价值的认可以及护盘的意图。

　　市场估值处在低位时往往是指数基金较佳的介入时机。正在发行中的信诚沪深300指数分级基金拟任基金经理吴雅楠认为，目前投资沪深300指数正当其时。因为沪深300指数从估值来说已经是历史最低点，具有相当的吸引力。他介绍，当前沪深300指数约10倍市盈率，动态市盈率更跌破9倍，已经低于2008年的最低点。目前沪深300指数市净率也仅1.8倍。这即意味着，目前沪深300指数处于明显的估值洼地。

　　事实上，最近一段时间部分基金公司开始大手笔增持自家旗下的指数基金。上周末，南方基金发布公告称，将公司投资旗下两只主动型股基的固有资金转投旗下另外一只指基和一只指数联接基金。而在本月17日，华宝兴业宣布申购自家旗下两只指数联接基金、一只主动型股基和一只QDII。

　　有业内分析师认为，在当前A股市场极度疲弱之时，基金公司大幅购入旗下已经成立的股票基金或者指数基金，说明基金公司认同此时的点位具有投资价值，看好后市的投资收益。

　　从历史经验来看，沪深300指数15倍的市盈率已是市场低点，如2005年2月、2008年9月。吴雅楠认为，市场处于底部区域时，被动指数化投资获取的收益通常更胜一筹。从历史的走势上看，从2005年2月到2007年10月，沪深300指数累计涨幅高达496%；从2008年9月到2009年7月，沪深300指数累计涨幅为99%。

　　据悉，正在发行的信诚沪深300指数分级基金还是市场上首只可结合股指期货进行套利和对冲风险的分级基金。投资者可以通过买卖股指期货和操作信诚沪深300指数分级基金，实现期现套利和无风险的T+0溢价套利。