广发基金陈仕德：流动性决定明年市场走势

　　

　　核心提示：随着通胀和房价下降，总体来看中国经济短期内将继续寻底。今年A股市场持续向下，主要是流动性太紧，实体经济融资困难。2012年货币政策会保持中性，会比今年有所放松，整个市场的流动性也会有所改善，所以整体来看，2012年的A股市场环境会比今年好，一个弱平衡市的出现正在成为大概率事件。

　　广发基金投资管理部总经理 陈仕德

　　2012年中国经济或出现下行趋势。面对当前宏观经济基本面诸多不确定因素，新一年的市场环境又将以怎样的面孔出现？

　　我们预计，明年CPI可能会以一种令人想象不到的方式下滑，甚至下降到很低水平。近期公布的数据表明，中国粮食生产应该没有问题。2011年二季度的粮食价格是一个高点，那时所有的物价指标都是最高点。从目前来看，粮食价格已经不太可能涨了，猪肉价格也肯定会回落的。今年上半年供小于需，到明年的时候就会达到供需平衡。

　　另外，今年国家的基础设施建设，房地产市场和建筑市场都在收紧，用工不会那么紧，所以劳动力成本继续大涨的可能性也非常小。唯一不确定的就是大宗商品。大宗商品的价格目前来说比较低，现在有色金属的价格离前期高点有一定的距离了，就算反弹回今年5、6月的高位，明年同期同比来看也是增长为零。

　　所以总体来看，明年一、二季度的CPI都将好于预期，物价可能会回到使老百姓和决策部门都感到满意的水平，持续一年多来的宏观调控效果将会得到体现。

　　房地产市场是2011年中国宏观调控中的重头戏。各级政府进行房地产调控，现在是作为一项政治工作来抓，其目的就是为了满足老百姓的住房消费需求，把房地产的投机属性和泡沫挤掉。

　　从投资回报的角度来看，房地产市场将在较长一段时间内难有超额收益！短期现在是在逐渐寻底，中期则相对乐观。房地产的周期一般都是外围先跌，然后逐渐影响到市中心，尤其是二手房开始跌，才会真正影响到投资人的心理。我们相信，这一轮房地产市场调控一定会坚持下去，大家不要抱任何的侥幸心理。

　　美国的房地美、房利美“两房”破产事件是我们的前车之鉴。美国经济陷入长期低迷的起因就在这里，“两房”债通过衍生品杠杆的放大，将坏账层层传递和转嫁，引发多米诺骨牌效应，最终引发了严重的金融危机。

　　为避免出现类似情况，中国从去年年底就开始实行紧缩政策，对市场进行主动调控。中国经济要长期、持续、健康地发展，宏观调控是必须要做的一件事情。2010年中国GDP增长率为10%，今年一、二季度分别是9.6%和9.4%，经济增长速度逐步放缓。随着上半年CPI持续走高，直到7月份达到6.5%的最高点，但是从8、9月份的数据来看，连续两个月见顶回落，说明通胀的拐点已经出现。GDP增长速度下滑，CPI逐月下降，这种局面会仍将持续下去。四季度GDP的增速很有可能破9%。

　　综观上述分析，随着通胀和房价下降，总体来看中国经济短期内将继续寻底。过去中国经济增长主要靠“三驾马车”：投资、消费、出口。但是，目前出口的基数已经非常大，再加上外围经济不景气，继续依靠出口增速来拉动经济增长已勉为其难。所以，未来增长若能保持在10%以内的就已经很不错了。

　　在这样的宏观经济形势下，明年的GDP增长率肯定也会下降。但如果降到8%以下的话，就业就可能会出现问题。而目前政府一直关心两个问题：CPI和就业。如果明年经济增长率保持到8.5%到9%，就是非常理想的增长速度，所以我们认为，经济增速会相对的稳定下来。

　　据我们观察，在未来一段时期内，央行货币政策保持中性的概率较大。经济着陆期，全社会货币流通速度趋于下降，各主体的经济行为趋于保守。在没有明显的财富效应下，A股市场的资金流入不乐观。对于明年A股的投资机会，关键要看市场资金的流动性如何。流动性是决定A股市场能否上涨最关键的因素。今年A股市场持续向下，主要是流动性太紧，实体经济融资困难。2012年货币政策会保持中性，会比今年有所放松，整个市场的流动性也会有所改善，所以整体来看，2012年的A股市场环境会比今年好，一个弱平衡市的出现正在成为大概率事件。

　　【责任编辑：姜楠】