估值低位：布局指数基金（投资指南）

　　

　　2011年仅剩最后一个交易日，上证指数全年下跌超20%几成定局。不过，对于即将到来的2012年，估值修复有望否极泰来——2011年市场的节节败退所造成的估值回落，将为2012年的投资策略埋下伏笔——在处于估值洼地的市场背景下，指数投资迎来良机。

　　信诚沪深300指数分级基金拟任基金经理吴雅楠分析认为，A股市场整体估值处于历史低位，尤其是受累银根紧缩、房地产调控等政策影响，以沪深300指数为代表的蓝筹股估值下降明显，投资者此时介入具有较好安全边际。

　　市场估值处在低位时往往是指数基金较佳的介入时机。吴雅楠认为，当前沪深300指数约10倍市盈率，动态市盈率更跌破9倍，已经低于2008年的最低点。目前沪深300指数市净率也仅1.8倍。这也即意味着，目前沪深300指数处于明显的估值洼地。

　　从历史经验来看，沪深300指数15倍的市盈率已是市场低点，如2005年2月、2008年9月。吴雅楠指出，市场处于底部区域时，被动指数化投资获取的收益通常更胜一筹。从历史的走势上看，从2005年2月到2007年10月，沪深300指数累计涨幅高达496%；从2008年9月到2009年7月，沪深300指数累计涨幅为99%。

　　值得注意的是，正在发行的信诚沪深300指数分级基金是市场上首只可结合股指期货进行套利和对冲风险的分级基金。投资者可以通过买卖股指期货和操作信诚沪深300指数分级基金，实现期现套利和无风险的T+0溢价套利。

　　据吴雅楠介绍，如果当股指期货相对于沪深300分级基金出现溢价时，投资者可以在二级市场按照约定比例分别买入A份额和B份额，并在期货市场做空股指期货，至期货市场溢价接近消失时为止，从而套取期货市场溢价收益。此外，投资者在对信诚沪深300分级基金进行套利交易时，还可以利用股指期货对冲系统性风险，从而锁定收益，进行无风险套利交易。如当分级基金二级市场整体大幅溢价时，投资者可以在场内申购基础份额，并且卖空股指期货，在T+2日将基础份额分拆，T+3日卖出分级份额，并将股指期货平仓。