欧洲经济牵一发而动全身

　　专访标普首席投资策略师斯托沃尔：

　　欧洲经济牵一发而动全身

　　冯郁青 沈秋莎

　　美国经济在即将到来的2012年将走向何方？欧洲经济能否劫后余生？中国经济会否硬着陆？

　　带着这些问题，《第一财经日报》记者专访了标普首席投资策略师斯托沃尔（Sam Stovall），他认为欧洲经济状况不容乐观，如果有国家退出欧元区，将严重打击欧洲经济，并影响到中国的经济增长，以及美国的复苏。

　　美国经济走向何方

　　第一财经日报：经济前景不佳，2012年的美国经济会怎样？

　　斯托沃尔：美国经济看上去好一些了，比我们去年夏天预测的要好，我们以前预测2011年美国又要陷入衰退，但是月度的数据显示我们正慢慢远离衰退。我们并不认为美国经济能够快速复苏，我们仍然预期美国GDP在2012年的增长会小于2%。

　　美国消费者在消费时仍然很谨慎，因为失业率仍高达8%，加之对于全球经济的忧虑，这一系列原因促使消费者更趋于保守。

　　日报：美国第三季度的GDP增长为3.5%，这令你感到惊讶吗？

　　斯托沃尔：这个增长是超出预期的，我们以前有更差的预测。如果连续两个季度的GDP增长都小于2%，通常被认为经济进入新的衰退。但是第三季度的数据表明，这种情况还没有发生。我认为第四季度的数据也不会太差。

　　日报：第三季度的强劲GDP数据是否意味着美国经济将进入快速复苏？

　　斯托沃尔：从第二次世界大战以来，如果经济进入快速复苏的话，第一年的GDP增长是6.3%，但我们自2008年经济萧条后的第一年只达到3.3%的增长；第二年的GDP增长通常是4%，但我们第二年的增长只有1.3%；经济复苏后第三年的GDP增长通常是4.3%，但我们只达到1.8%。

　　第三季度的GDP增长对我们来说是一个振奋人心的消息，今年的GDP增长已经基本接近经济复苏后第三年的GDP增长目标，但是只达到第一年GDP增长目标的一半。

　　日报：这样看来，美国经济恢复依旧缓慢，这是美联储调整宏观政策继续刺激经济的原因吗？

　　斯托沃尔：没错，这就是美联储决定要将短期利率保持在0左右的原因，至少持续到2013年。这就是为什么用短期的债权产品去换取长期的债券产品，来保持长期债券的低利率。比如10年的美国国债，就是很多放贷机构用来设定贷款利率的参考标准。所以，很多有买房意愿的人就能够贷款买房。

　　日报：目前美国经济复苏进程仍然缓慢，这种情况会持续到明年夏天吗？

　　斯托沃尔：对，这是一个正确的判断。美国个人消费增长在2012年将达2.2%，商业消费增长也随之将达到6.5%。政府的支出会缩减，商业和个人住宅的建设也会减少。

　　欧洲经济前低后高

　　日报：2012年欧洲的情况会怎样？

　　斯托沃尔：这方面我无法作出准确的估计，但我个人认为欧洲2012年上半年会进入经济衰退，在下半年的时候会复苏，整个全年的GDP增长将达到0.4%左右。这相对于其他经济学家，还是一个乐观的估计。如果这个情况比我们想象的还糟糕，会给美国经济带来影响，标普500公司14%的销售额在欧洲，虽然这个数值不是很大，但也会给我们造成足够大的影响。而且欧洲也是中国的主要出口市场之一，如果欧洲经济进入衰退，则会殃及中国经济，这也会牵连到美国。

　　日报：你怎么看待欧洲各国政府削减开支以减缓债务危机的做法？

　　斯托沃尔：对，它们必须采取严厉措施来降低开支，目前希腊的国债已经达到GDP的134%,地中海地区的发达国家也达到了120%，而美国政府的债务再经过数年增长也会接近100%。这些国家必须采取措施来控制它们的债务增长。未来几年全球的经济增长不太可能来自于发达国家，从全球来看，发达国家的经济增长可能只有1.5%左右，发展中国家的经济增长则达到5.5%~6%。全球总体经济增长会达到2.9%~3%。即使对于发展中国家，他们的经济增长也会放缓，相对于今年9%的预测而言，中国的经济增长可能会达到8.3%。

　　日报：欧元区危机愈演愈烈，部分是因为欧元区不能拿出及时有效的解决方案。相对于危机而言，这些解决方案总是太迟而且太少。你认为欧元区在控制债务方面该如何应对？

　　斯托沃尔：它们现在终于意识到，在形势进一步恶化前，应该采取更加得力的措施，以防止整个欧元区货币体系因此崩溃。他们采取了进一步的救市措施，如推出3年1%利率的贷款来刺激家庭消费等。它们必须采取措施来防止利率上升对经济造成的损害。

　　日报：你认为欧元区的货币体系还可以继续维持下去吗？

　　斯托沃尔：很多人都猜测，欧元会崩溃，甚至少数国家会脱离欧元区，但我认为这种情况很难发生。这些国家一旦脱离欧元区，它们必须要寻找新的货币进行结算，这样就会对本国经济造成冲击，而且欧洲的其他大银行也很难对其进行新的贷款，这样一来，它们的处境将更加艰难。

　　这可能是个大灾难。如果这不幸发生的话，将会重创欧洲经济，即使第二年企业利润增长，很多投资者也会感到犹豫，因为他们不知道这是否会是雷曼兄弟的欧洲版。

　　日报：欧洲央行在债务危机中备受指责，他们为什么总是瞻前顾后？

　　斯托沃尔：美国经济决策机构的主要职责在于刺激经济增长和控制通货膨胀，而欧洲央行的主要职责在于控制通货膨胀，并且他们的行为受到许多约束和限制。具体说来，他们在哪些方面能够做，哪些方面不能做，都存在疑问。这就是国际货币基金组织（IMF）经常介入的一个原因。同时，欧洲央行不愿意发行欧元债券，因为他们担心少数国家可能会不负责任地借机摆脱债务。美国房屋贷款者根本不在意贷款给谁，因为他们可以把贷款债务转嫁给房利美；同样，对于欧洲，如果发行欧元债券，借贷方也可以将其债券抛售给欧洲央行或普通投资者，从而转嫁债务风险。

　　因为我们对欧洲债务的前景并不确定，任何欧洲央行政策的改变都可能会引起经济和市场的变化。我们不愿意看到某天市场发生了变化，而欧洲央行则表示是因为我们误解了其方针造成的。

　　日报：你认为中国经济是否会出现硬着陆？

　　斯托沃尔：我们的中国政策分析小组认为，中国经济可能实现软着陆，所谓的软着陆就是经济由很好“great”变为较好“good”。相对于中国经济今年增长达9%而言，明年中国经济增长可能只有8%。但如果看工业生产数据，中国经济依然在扩张中，而零售业数据也支持这种看法，所以我认为中国经济会软着陆。