迈克尔·卡兹：一个空头的华丽转身

　　刘田

　　从1000万美元起步，逐渐将基金规模扩展至3.6亿美元；从最开始业绩不佳到连续十年正收益，迈克尔·卡兹（Michael Katz）一步一个脚印走出了自己的投资传奇之路。

　　“最开始的时候，风险很大，我也很紧张。”卡兹坦言。在变幻莫测的股票市场里，卡兹经历了最初的谨小慎微、乐观、焦虑、热情，凭借坚持，最终收获了自信和希望。

　　现年58岁的卡兹，出生在音乐之都维也纳，但在过去的31年里他大部分时间都居住在纽约，作为格伦罗克资产管理公司（Glenrock Asset Management）的创始人和执行董事，他旗下管理的资产规模接近3.6亿美元，公司在纽约和东京都设有办事处。

　　格伦罗克资产管理公司旗下主要有三只基金，资产规模最大的旗舰基金是格伦罗克全球基金（Glenrock Global Partners），该基金成立于1991年，专注于全球市场长短仓策略投资；另外还有卡兹最早于1988年成立的专注于做空的Reynard Partners和一只在日本运行的长短仓策略基金Nippon Renewal Partners。

　　

　　“吝啬”的投资者

　　“我最自豪的是在过去12年里，在市场大幅波动且无明显上升趋势的情况下，我们已经基本上把投资者交给我们的资金翻了三倍，而且没有任何一年是负收益。”卡兹近期在接受巴伦周刊采访时称，尽管2011年对我们来说比较困难，截至11月份仍亏损7%，但还有时间去弥补。“我们对2012年全球市场仍是看好的。”

　　让卡兹倍感自豪的正是他旗下的旗舰基金格伦罗克全球基金，从2000年至今，格伦罗克全球基金的年收益率接近9.6%，该基金的参考基准摩根士丹利世界指数（MSCI World Index）的年化回报仅为0.2%。如果从1991年该基金成立起计算，基金的平均年收益率达到7.3%，它的基准指数仅为4.6%。从2000年该基金资产规模基本稳定以来，这只基金没有任何一年亏损。

　　“我们主要是采取长短仓策略，专注于全球市场，关注全球宏观经济变化状况，同时在投资的时候会倾向于价值投资方法。”卡兹说，“在做多方面，我们总是在市场上寻找被低估的股票；在做空方面，我们寻找那些被市场高估，但却存在市场尚未发现的重大基本隐患的公司。”

　　“在买股票的时候我是非常吝啬的，我总是希望以非常低的价格买到想要的股票。”卡兹表示，“这并不意味着我们不关注公司的成长性，事实上成长性是我们注重的第二个要素。只是我们不希望为了未来遥不可及的赌注而付出高价。”

　　在卡兹的投资组合中，并没有特别偏好某一行业。“我们更多的是采取自下而上的选股方式。我们非常关注上市公司的现金流情况，公司业务的资金从哪里来，又会流到哪里去，这都非常重要。”

　　更确切地说，卡兹的格伦罗克全球基金采取的策略并不是长短仓，而更接近于市场中性策略。“在我们的投资组合中多头仓位和空头仓位基本上是相等的、均衡的。”卡兹说，“当我们发现某一领域的投资机会时，就会同时做多和做空，而并不倾向于做趋势性投资。”

　　

　　从空头到长短仓

　　1988年卡兹开始自己投资生涯之初，他所坚守的并不是目前的长短仓策略。当时成立的规模仅1000万美元的Reynard Partners只专注于做空——卖空股票期待以更低的价格把它们买回来。

　　但某种程度上说，这只专注做空的基金有点“生不逢时”。上世纪80年代初的美国股市正处于牛市起步的阶段，这对任何一个做空者而言都是不利的。虽然他通过做空股票在1988年下半年取得了超越市场的成绩，那时他的基金收益率是6.2%，而标普500指数的回报仅3.4%。但到了1989年，他的做空基金收益率仅为1.7%，当时市场涨幅接近32%。

　　卡兹的巅峰时代是从1990年开始的，当年美国股市下跌，卡兹通过做空获得了相当可观的收益，市场下跌了3.1%，他的基金却取得了45%的正收益。正是在1990年，卡兹成立了格伦罗克全球基金，并不仅仅专注于做空，而是采取长短仓策略，正是这一转变，让他迎来了自己投资的巅峰生涯，格伦罗克全球基金也成为旗下的旗舰基金。

　　2011年11月在接受巴伦周刊采访时，卡兹透露了他的多头和空头仓位。卡兹的多头仓位是：航空及国防产品供应商GenCorp、在澳大利亚上市的黄金矿产商European Goldfields、佛罗里达的房地产开发商St. Joe、日立集团、法国汽车生产商雷诺。空头仓位是：美国REITZ基金SL Green Realty、玩具生产商孩之宝（Hasbro）和软件厂商Sourcefire。

　　其中日立集团卡兹的投资团队已经跟踪了至少12年，但直到2010年年中才正式开始投资。“主要是因为2010年4月日立集团换了一个新的总裁，他上任后随即宣布了一系列完整的资产重组计划。”卡兹表示，“一开始我们也持怀疑态度，但直到我们和总裁会面、再到中层干部、最后到集团旗下子公司的管理层，我们被我们听到和看到的打动了。即使未来日立集团销售收入没有任何增长，仅资产重组就可以为公司未来带来可观收益。我觉得在接下来的几年公司收入很快会翻倍，然后持续快速增长。”