私募“1期”现象

　　2011年旗下产品业绩首尾差距超过20%的私募公司就有19家

　　黄婷

　　在市场中，是否为你的资金选对资产管理人很重要。但是，如今，选私募产品不仅仅停留在“选人”的层面上了，因为，即使目光独到选了2011年的阳光私募冠军，但你买到的产品也不一定是赚钱的那只。

　　

　　私募不同产品业绩分化引发忧虑

　　同一私募公司和同一私募经理旗下的私募产品的业绩分化问题已经得到越来越多的私募投资者的重视。

　　壹私募网研究中心日前就针对71位私募投资者做了一期调查问卷，在最关注的问题当中，71位私募投资者一致把票投给了“同一私募公司和同一私募经理治下的私募产品的业绩分化问题”。这一问题意外地得了全票，成为私募投资者最大的忧虑。

　　投资者忧虑的背后，则是近年来在投资阳光私募产品中屡屡吃亏的事实。

　　“业绩看上去不错，等新产品发行，买进去之后才发现，成了二娘养的孩子了。”一位私募投资者忿忿不平地说，现在买私募产品，不仅很注重选人，同时也只买私募旗下的打招牌的基金，新产品一律不接受。

　　私募排排网研究中心近期的一份数据显示，私募产品“1期”现象明显，各家私募公司的“当红花旦”往往业绩表现较好。该数据显示，在2011年前11个月的业绩排名中，前十名中4只产品为1期产品，在2011年取得正收益的134只产品中，也有34只产品为命名1期的产品，占正收益产品近25%。

　　其中，尤为引人注目的则是2011年的阳光私募冠军呈瑞投资。2011年以来，上证指数下跌超过20%，而“呈瑞1期”则逆势取得了29.86%的正收益，稳稳当当地坐上了2011年阳光私募冠军的宝座。但是，有不少人却对呈瑞投资的“冠军”头衔提出了质疑，截至目前，呈瑞投资旗下共有8只信托产品，但除了“呈瑞1期”业绩傲视群雄之外，其他呈瑞旗下的7只产品皆处于亏损状态。其中亏损幅度最大的为成立于2011年4月的“呈瑞4期”，最新净值为0.774，年内亏损达22.57%，与“呈瑞1期”首尾业绩表现相差超过50%。

　　

　　私募树“旗杆”现象凸显，19家私募公司业绩首尾差距超20%

　　第一财经日报《财商》记者统计了当前市场上的阳光私募产品，更发现“呈瑞”现象并非个别问题。本报记者统计发现，在全部阳光私募产品（包括结构化和非结构化）中，2011年以来旗下产品业绩首尾差距超过20%的私募公司就有19家之多。

　　其中，除了呈瑞投资之外，方得(北京)资产、上海证大投资、上海理成资产、倚天投资等4家私募最好产品与最差产品的业绩首尾差距也都达到40%以上，其中方得(北京)资产旗下一只结构化产品方得稳健行2011年以来取得了41.41%的高收益，而旗下另一只产品恒润1期则亏损了19.39%，业绩首尾差距更是超过60%。上海证大投资旗下的证大金龙1号2011年取得了18.55%的正收益，但旗下另一只产品证大1期则亏损了34.55%，业绩首尾差距达到53.10%。

　　对于这种现象，李镰超对本报记者表示，很多私募基金旗下第一只产品业绩表现往往较好。“因为第一只产品就是‘华山一条道’，只能进不能退。”李镰超说，因此私募对第一只产品往往非常谨慎，会花很多时间和精力将其打造为旗下的旗舰产品，为后期发行树立标杆效应，这在业内已经是普遍存在的现象了。

　　其次，李镰超还指出，私募第一只产品在规模上也往往不大，一般在3000万~5000万，这对私募的操作也是很有帮助的，一旦产品多了、规模大了，也就不好管理了。

　　深圳金中和投资的一位负责人则对本报记者说，一些早期成立的阳光私募信托产品也存在条款限制较少的好处，有利于私募的操作，导致一些早期产品业绩表现更好。

　　金中和旗下的“金中和西鼎”成立于2007年7月，当时正是国内阳光私募萌芽起步的阶段，作为早期成立的一只阳光私募信托产品，金中和该负责人表示，该产品合同中对于单只股票投资上限和换手率等方面的规定较为宽松，而2009年之后成立的产品，都严格规定单只股票投资上限为20%，限制了基金经理的操作空间。

　　金中和西鼎2011年以来逆势取得了10.55%的收益，而该公司旗下另一只产品金中和4期则亏损了20.89%，即便是同一基金经理曾军操作的金中和东升，也同样亏损了15.01%。