股市财富十年单向大转移

　　2011年12月30日，年度最后一个交易日，上证综指收于2199.42点。股市一夜回到十年前。

　　编者按/ 2011年12月30日，年度最后一个交易日，上证综指收于2199.42点。股市一夜回到十年前。据最新统计，2011年沪指累计下跌了23%，股民平均亏损4.2万元。

　　十年之间，沪深股市扩容十倍，总流通市值达到17万亿，上证指数却几乎回到原点。中国资本市场作为融资平台的作用被过度强化，沪深股市最近几年上市公司融资数名列全球第一，融资规模也稳定在前三，不管是发审、保价还是监管制度都仅保障了融资者的利益，股民源源不断地资金投入却未能获得收益。

　　十年，股市财富一直在向融资者大转移。

　　 一线调查:PE套利化、IPO圈钱化、基金钱庄化 “圈钱文化”吞噬小散财富

　　李壮

　　10年是一个轮回，10年中A股市场从2200点起步，经历了一轮过山车似的癫狂，在延绵8个月的熊市后，上证综合指数又跌回到了原来的起点。

　　二级市场一片凄风冷雨，融资市场却上演了一幕纸醉金迷的饕餮盛宴。

　　众多航母级的国企大盘股联袂A股回归，IPO、配股、增发，2010年A股市场总融资额更是超过了创纪录的1万亿!2011年股市低迷，融资市场依然火爆，统计显示，2011年全年融资额超过7100亿元，在全球资本市场中独占鳌头。

　　10年股市，就像一个单向食物链条。处于食物链最高端的PE市场，原始股东通过二级市场实现了财富几十倍甚至上百倍的增值;处于食物链中端的基金、机构，一边向上争食高端的盛宴，一边向下肆意猎食股民、基民的血汗财富;处于食物链最低端的普通投资者，只能人为刀俎，我为鱼肉，靠天吃饭还要看机构眼色行事。

　　正是这条单向食物链，把财富从食物链的最低端向高端源源不断输送。

　　融资大爆炸， “财富”大缩水

　　2001年至今，上证指数辗转10年，停滞不前。与指数的委靡不振相比，股市的融资总量和市值总量却呈现了爆炸性的发展。

　　据同花顺统计，2001年股票市场的总市值流通仅为3.8万亿元，而10年后的2011年股市总市值膨胀到了25万亿元。在股市行情最为火爆的2007年，当年股市总市值更是达到了创纪录的32万亿元。

　　股市总市值几何级数增长的背后，是融资市场的迅猛扩容。数据显示，过去10年中，A股市场包括IPO新股、配股增发、定向增发在内的总融资额达到了3.2万亿元。其中，2010年全年的融资额就超过了1万亿元大关。其中，2008年、2009年、2010年，实施现金分红的上市公司家数分别为856家、1006家、1321家，占所有上市公司家数的比例分别为52%、55%、61%;现金分红逐年增加，分别为3423亿元、3890亿元和5006亿元。

　　10年，A股市场证券开户数从最初的几千万，一跃而上，至目前沪深两地开户数超过了1亿户。

　　相对于总融资额，总分红额远远落后。数据显示，2001年6月至2011年10月，中国股市10年间的累计分红仅仅只有7500.67亿元，近七成公司上市10年未有现金分红，上市之后公司的分红意愿也是逐年减弱。与此形成鲜明对比的是，统计显示，10年来投资者累计为国家缴纳了5388.91亿元的印花税。

　　根据统计，2011年全年A股市场流通市值损失超过3万亿元，相当于每个投资者都因为股市下跌亏损4.2万元。如果扣除掉开户数中长期不操作的的“僵尸户”，单位账户的损失将更为严重。

　　就在亿万股民为股价“神伤”之时，中国股市却批量制造了一大批亿万富翁。今年市场跌跌不休，但造富能力却有增无减，2010年跻身A股百富榜的家族为48个，而2011年则有57个。57个家族财富总额为4606.46亿元，平均每个家族拥有80.82亿元。

　　著名经济学家韩志国认为，四年熊市，广大投资者亏损累累，但A股市场67%的富豪却在这四年中造就，“股权分置改革的成果被篡夺成为豪门盛宴，中小投资者成为任人宰割的羔羊，制度的最大受益者是富豪”。

　　近两年，随着中小板、创业板的扩容提速，两个市场更成为了亿万富翁的批量生产线。1000多位亿万富翁尽享“资本创富”带来的喜悦，普通投资者却承受着两大市场股票集体价值回归带来的套牢之痛。1212345678910...>>

　　2011年12月30日，年度最后一个交易日，上证综指收于2199.42点。股市一夜回到十年前。

　　截至目前，2009年深圳创业板设立以来，两年中挂牌股票总家数已经逼近300家。然而，中小板市场从2004年“新八股”登场，到2009年第300只中小板股票太阳电缆(002300.SZ)亮相，足足用了5年时间。创业板扩容速度惊人。

　　PE全速输送财富

　　作为当今资本市场最时髦的词汇，PE(私募股权投资)成就了无数原始股股东的爆富之梦。然而，被大多数人忽略的是，在英文缩写里PE还代表着股票的市盈率(股价/每股收益)。

　　从研究PE市盈率的券商精英，到淘金原始股的PE公司老板，宋子晖(化名)完成了自己职场最重要的一次转身。

　　宋子晖曾经是某著名证券公司营业部经理，凭借圈里摸爬滚打多年积累的人脉关系，宋子晖2008年辞职后成立了自己的投资公司。与大多数券商人士转投私募不同的是，宋子晖把目光投向了PE领域，他的合伙人是一位律师，经手过多个IPO项目，经验丰富。

　　宋子晖对记者透露了PE操作中一些不为人知的秘密。

　　“现在内地市场的所谓创业投资、私募股权投资与海外市场完全是两码事，我们做股权就是为了增值套利。”宋子晖说话直截了当。

　　“海外创投资金，对于企业的原始资金投入，通常都能够直接进入企业现金流，对实体经济快速发展产生主推作用。企业经过几年甚至更长时间的运作，才能实现挂牌上市。”宋子晖说，A股市场则不然，比如最近上市的很多创业板新股，很多都是上市前一年引入的创投资金，这样的资金基本不会对实体企业带来经营帮助，更像是“投机性资金”，IPO完成后，捞一票就跑。

　　宋子晖认为，像他们那样的创投公司，更确切地说应该叫“IPO公关公司”，创投公司从字面就很好理解，是帮助企业“创业”，而我们则是帮助企业“IPO”。

　　“创业板开闸后，IPO新股发行门槛大幅降低，做实业、做股票、搞专利研发的都瞄准了创业板，我们的作用就是把各种资源整合在一起。”宋子晖以他正在接触的一个项目为例，“有一位河北的刘老板，做钢铁生意起家，收购了几个钢铁公司，同时还经营着一家颇具规模的钢铁集散市场，这位老板也做过股票，大家都很熟。刘老板找到我，咨询看看有没有上市的可能。我给他提出的方案是，他们家族共有4个兄弟，都做钢铁生意，我建议他们兄弟将各自的企业合并成一个公司，再装进去一个新材料公司，这样传统的钢铁公司就可以提高‘科技’含量了。然后再把各个渠道打通顺畅，上市也并非没有可能。”

　　至于如何打通“各个渠道”，宋子晖虽未透露更多细节，却告诉记者操作起来很容易，因为每个环节都有专门的人和机构帮助疏通。“刘老板的钢铁生意做得不错，虽然不是什么高科技的企业，但现金流稳定，收购了几个小钢铁公司后，在当地影响力非常大。这样的企业就算有包装成分在里面，上市后也不会跟那些伪高科技似的业绩变脸，对很多机构来说都是好选择。”宋子晖说。

　　除了上述钢铁PE项目之外，宋子晖手头还有一个基本策划完成的医药项目，“这个项目引入的创投资本非常有背景和实力，公司原始职工股的处理也已基本完成，目前IPO相关报备资料也正在最后筹备当中。”宋子晖告诉记者，这个项目中他们公司获得了约20万股原始股，这些股份并没有划入投资公司的账户，而是转入了他亲属的一个个人账户。

　　“公司注册是投资顾问公司，并不是创投公司。股份转进个人账户，这么做一可以避税，二可以避嫌。以个人名义操作，各个环节都顺畅的多。”宋子晖透露，如果成功过会，这20万股原始股，公司一分钱不用掏，算是企业给公司付的IPO咨询费。

　　至于这家医药企业如果成功过会后，一旦挂牌交易，原始股份究竟能够获得多少增值，宋子晖并没有给出明确的预期。

　　“这个要到时候再看，排队过会的公司有几百家，究竟什么时候能过会还是个未知数。而且发行市盈率还要跟保荐机构敲定，上市后的定价也看市场环境。”宋子晖说，这个项目保荐机构也比较有实力，公司是医药行业，市场认可度比较好，成功发行后每股收益应该能超过6毛钱，股价定位比创业板平均市盈率略高，应该问题不大。12<<12345678910...>>

　　2011年12月30日，年度最后一个交易日，上证综指收于2199.42点。股市一夜回到十年前。

　　据同花顺统计显示，目前创业板公司的平均估值为41倍，比中小板公司的31倍平均估值高出超过30%。

　　IPO定价助原始股东套现

　　如果说成功过会招股，手握上市公司原始股的股东们一只脚跨进了资本殿堂，那么能否成功实现高溢价招股，才是原始股股东分享这场财富盛宴的关键。

　　对于宋子晖来说，虽然公司成立两年时间，还没有真正独立完成过PE项目的运作，但参与IPO定价的相关运作却不在少数。

　　“成功过会后，基本上一个项目就完成了90%，剩下的工作都是技术型操作。”宋子晖透露，比如过会完成后就要马上组织大量的机构调研报告发布，“让人家买你的股票，总要好好地夸夸自己。一般我们会先把上市公司所有的资料打包发给研究机构，相关研究机构会按照各自风格编出研究报告，当然这些调研报告绝大部分都是正面的，至少到目前为止，调研机构给新股发出不建议询价的报告还是比较少见的。

　　宋子晖直言，有些分析师、研究员相当“懒”，我们要把研究报告按照他们的风格写好，然后再发过去，分析师、研究员直接署名，调研报告即告完成，真正去上市公司实地调研后再发布的价值研究报告绝对凤毛麟角。

　　“圈子就这么大，保荐机构著名的就那么几家，有些研究员即便不看好某家上市公司，至多放弃不写，犯不着为了一家公司得罪同道。”宋子晖说。

　　“对保荐公司来说，股票发行价格定得越高，收取的保荐费用也就越高。”宋子晖说目前保荐一个项目，保荐机构收取的费用通常为融资金额的4%~7%，也有个别案例的费用偏离这个区间。

　　IPO新股高发行价对原始股股东和保荐机构来说，无疑是个双赢局面，而从二级市场参与新股炒作的普通投资者则成为了市场风险的买单者。

　　由于创业板设立之初，在二级市场遭到了狂热追捧。深圳创业板指数一度上摸历史高点1329点，然而随着创业板泡沫的崩溃，指数一路大幅调整，至今跌至700点的水平，几近腰斩。

　　数据显示，2010年12月以来创业板指数的调整远远大于A股指数。绝大部分创业板股票大幅价值回归，参与其中的普通投资者多数重度套牢。

　　以创业板股票金龙科技(300032.SZ))为例，发行市盈率高达132倍，原始股股东获利超过30倍。而金龙科技上市第一天创造的32.88元天价也成为历史最高价，随后股价一路狂泻，截至目前，价格仅为13元，股价跌幅超过60%。

　　这样先天虚高的发行价让持有原始股的股东们纷纷选择套现。统计显示，2011年来A股市场共有630多家上市公司的4650位股东进行了减持操作，合计减持约70亿股，套现金额近千亿元。仅在11月份单月就有800多次减持，套现金额高达百亿元。

　　长期跟踪大宗交易平台的资深券商人士郭女士对记者说，“大宗交易平台是创业板原始股股东减持套现的重要通道之一。因为创业板股票流通市值偏小，原始股股东连续竞价减持可能对股价产生剧烈波动。选择盘后在大宗交易平台进行议价交易，一方面可以快速套现回笼资金，另一方面对股价影响降到最低。”

　　“很多上市公司都是包装上市，股东都是赶在上市前突击入股，公司高管有些就是挂一个虚名，既没有参与到公司的原始创业阶段，也没有进入公司挂牌后的实际运营，限售股解禁后的唯一选择就是套现。”宋子晖说。

　　基金钱庄式搬运财富

　　同花顺统计显示，10年来A股市场总融资额达到了惊人的3.8万亿元，总市值更是超过了25万亿元。

　　10年间指数原地踏步，而股市的总容量却经历爆炸性的发展。巨大的融资总额、天量的股票市值又靠什么来支撑呢?开放式基金充当了财富搬运工的角色。

　　巧合的是，10年前的2001年，恰好是中国证券市场第一开放式基金“华安创新”诞生的年份。资料显示，当时华安创新首发募集金额达到创纪录的50亿份。12<<12345678910...>>

　　2011年12月30日，年度最后一个交易日，上证综指收于2199.42点。股市一夜回到十年前。

　　继华安创新之后，中国开放式基金市场就如雨后春笋般快速壮大，货币基金、指数基金各种基金创新品种接踵而至。

　　经过10年发展，开放式基金市场也与股市总容量一样同步爆炸性增长。根据天相统计，截至今年三季度，开放式股票型基金的规模为1.10万亿元，其中指数型基金规模为3129.39亿元，积极型股票基金规模为7881.65亿元，混合型基金规模为5604.23亿元;债券型基金规模为1551.89亿元。

　　以前百姓炒股票被视为不务正业，被当做投机客，而通过购买基金投资股票，让“投机”行为“投资”化。

　　而随着基金定投、直投等创新产品的陆续出炉，百姓习惯购买基金的同时，口袋里的资金逐渐从银行储蓄转移到基金账户中。

　　“资本市场，谁的资金量大，谁就具有话语权。”北大金融与投资课题组执行秘书长王志勇分析认为，开放式基金已经成为A股市场最重要的机构投资者，基金的话语权不但体现在对股市投资价值的判断，而且体现在对于融资市场的强势地位。

　　王志勇进一步解释，基金凭借庞大的资金储备，同时享受新股配售优先权，在股市低迷的时候，打新股是基金低风险获利的重要途径。同时，在再融资市场，尤其是定向增发市场，基金更是一呼百应，基金几乎包揽了除大股东定向增发以外所有的定向增发操作。定向增发中，上市公司往往会充分征求基金的意见后，制定定向增发价格。而为了使定向增发顺利实施，上市公司通常在增发实施前后，实施高比例分红，甚至大比例送配，以满足基金胃口。

　　“如果没有基金公司的配合，很多再融资项目都无法实施。”王志勇做了个生动的比喻，基金公司就像一个大钱庄，老百姓都认为把钱放在这个钱庄中能够增值，于是钱庄规模越来越大，上市公司缺钱，就拿股权到钱庄换钱。

　　钱庄掌柜对上市公司说，你要给我好处，不然我不给你钱，于是各种黑幕交易、老鼠仓应运而生。钱庄掌柜又对百姓说，钱放银行跑不赢CPI，放在我这儿安全，但需要交手续费。可惜好景不长，2006年开始延续两年的大牛市到2008年即戛然而止，股市调头向下，之后便是4年的大熊市。百姓眼睁睁看存在钱庄里的1块钱，缩成了9毛、8毛……3毛甚至更低，索性把钱跟存银行里一样放着不管了。

　　不同的是，钱放在银行就算跑不赢CPI仍然会拿到利息，而放在钱庄里，不管股市晴雨，掌柜的手续费照收不误。

　　纵深:顶层设计缺陷 A股“晴雨表”功能失灵

　　张建锋

　　2001年6月14日，上证综合指数最高见至2245.43点。2011年12月28日，上证指数最低下探至2134.02点。10年来，A股如黄粱一梦，不但没有增长，反而下跌。而同期，国内经济却实现大幅增长。国家统计局公布数据显示，2001年全年国内生产总值为95933亿元，2011年前三季度这一数字为320692亿元，增幅为234.29%。

　　整体来看，A股市场作为反映国内经济发展情况的基本功能未发挥作用。多位市场人士表示，造成这一现象的根本原因是A股市场的制度缺陷造成的，最直接反映出来的是指数编制的缺陷，而深层次的制度缺陷则是政府的管理之手对股票供应量从过度严格到过度放宽转变得过快，没有与市场资金增加量相协调，导致股票估值不稳，加之股市本身缺少做空机制的缺陷，加剧了股票的价格与其自身价格的背离。

　　指数之失

　　在欧美等一些成熟资金市场，其资本市场走势与实体经济走势大体趋同，能较好地反映国内经济的实际运行趋势。

　　上证指数从2001年至2011年增幅几乎为负，而同期国内经济却高速发展，A股市场反映国内经济实际运行情况的“晴雨表”功能基本失灵。

　　分阶段来看，2007年的大牛市中，上证指数同比增幅近200%。同年，国内生产总值246619亿元，同比增长仅为11.4%。2008年，尽管受金融危机的影响，全年国内生产总值同比增长仍高达9.0%，但上证指数却从2007年10月16日的6124.04点剧降至2008年10月28日的1664.93点。12<<12345678910...>>

　　2011年12月30日，年度最后一个交易日，上证综指收于2199.42点。股市一夜回到十年前。

　　市场人士指出，上证综指“失真”是A股“晴雨表”功能失灵的一个原因。上证指数通常是国内投资者判断大盘走势的主要依据，而由于设置上的原因，让上证指数在一定程度被少数权重股“绑架”。

　　人大金融与证券市场研究所教授李永森对《中国经营报》记者表示，从技术方面来看，银行股、中石油(601857.SH)、中石化(600028.SH)等一些大盘股纳入上证指数，由于流通盘小而市值大，造成上证指数被这些公司股价波动影响较大，因此在一定程度上有些“失真”。

　　民生证券张志民认为，上证综指以沪市全部上市股票为样本，以股票发行量为权数计算指数，总股本越大的股票，对上证综指的影响就越大，这样的编制不太科学。A股市场股权分置解决后，理论上市场所有股票都流通了，但实际情况并不完全这样。许多国家控股的大盘股国有股实际流通部分很少，但因为上市流通部分市值太小，而总市值所占比例又相当大，这些股票的价格变动，容易引发上证综指大幅波动。

　　如2007年11月19日指数与大盘的背离，令一些股民感到困惑。上证综指当日下跌46点，其中中国石油拖累指数21点，但两市却有1300多只股票上涨。20日上证综指早市一度大跌110点，当时两市还有近1000只个股上涨。

　　睿信投资董事长李振宁曾表示，两大石油公司占到上证指数的权重超过20%，它们对指数影响太大，应将其剔除出上证综指。

　　调控之失

　　在成熟的资本市场中，公司上市多是实行注册制，即企业监管层对企业上市把关不严，只要符合条件就可以上市，但上市的定价多是有市场资金自行决定，监管层对违法上市的一些公司、中介机构惩罚力度很大。因此，在成熟资本市场上，股票供应量的增长与资金供应量的增长多是由市场自我调节，多能达到相对平衡的状态，股票估值多在比较合理的位置。

　　与成熟资本市场不同的是，A股市场实施的是核准制，其自成立以来都是在政府的掌控之下进行的。

　　“政府的管理之手对股票供应量从过度严格到过度放宽转变得过快，没有与市场资金增加量相协调，导致股票估值不能真实反映股票的自身投资价值，这是A股不能真实反映国民经济运行的主要原因。” 李永森对记者做出上述表示。

　　在创业板开始以前，由于国家行政化手段的干预，在发行节奏、流通方面可以说都受到控制，特别是股改之前，大部分股票不能上市流通，这就导致股票的发行数量和在二级市场上面流通的数量很少，满足不了市场资金增长的需求。

　　特别是在2006年牛市起来之际，国内投资者对股票市场的投资热情被点燃后，二级市场的资金大规模增长。

　　据中国证券登记结算有限责任公司统计数据显示，2006年10月份沪深两市每户过户金额平均为20927.63亿元，在2007年12月，这一数字增加至72981.09亿元，增幅为248.73%。同期，根据同花顺统计数据显示，A股流通股份数量从13200.1亿股仅增至20082.51亿股，增幅不足100%。

　　李永森表示，在股票供应数量增长无法满足大规模资金增长对其需求的情况下，股票价格在一级市场和二级市场普遍虚高，导致A股行情远好于经济的实际发展情况。

　　而随着国家对股票市场干预的减少，从IPO到再融资等方面，市场受人为控制的因素在逐渐消退。特别是创业板开启之后，之前一些无法上市的企业上市融资需求空前高涨，上市企业数量激增，而已经上市后的企业在A股市场资金较快增长的情况下再融资规模大幅增长。

　　中国证券登记结算有限责任公司统计数据显示，2009年8月份，沪深两市每户过户金额平均为117933.91亿元，这一数字在2011年11月份却下降至115757.85亿元。同期，沪深两市A股流通股数量却从21003.53亿股，增至22188.96亿股。

　　在李永森看来，无论是一级市场，还是二级市场，股票供应量的增长已经大于市场资金供应的增长，进而导致股票价格普遍下跌，市场估值水平在不断下移。虽然国内经济比较坚挺，但股票市场仍旧萎靡不振。12<<12345678910...>>

　　2011年12月30日，年度最后一个交易日，上证综指收于2199.42点。股市一夜回到十年前。

　　单边做多机制

　　除了上述两个因素之外，A股的单一做多机制也被认为是其偏离国内经济运行轨迹的重要原因。

　　方正证券研究所所长尹哲对记者表示，从根本上来讲，A股市场缺乏健全的做空机制，其自身机制的不健全是其不能发挥“晴雨表”功能的症结所在。

　　在发达国家，由于融资融券、退市等做空机制比较健康，所以在经济发展势头良好时，市场做多激情高涨，股市也会水涨船高，而在经济形势恶化之际，市场做空意愿强烈，“空军”同样可以从中获取巨额利润，股市也会随着经济的下滑而下跌。

　　国外成熟股票市场一般都有比较完善的做空机制，通常包括主动性做空与被动性做空。主动性做空机制是指投资者预期股票市场价格将要下跌，并积极利用这种下跌来获取相应利润的操作行为以及配套的相关制度，就是现在所说的融资融券和股指期货。被动性做空机制是指投资者预见到大势或个股未来走向不好的情况下离场观望，即卖出手中股票。

　　在主动性做空机制下，投资者进行操作的动机主要是利用财务杠杆，寻求高卖低买的机会以获利(保值也可以看做一种获利)。在被动性做空机制下，投资者进行操作的目的之一是避免“套牢”。

　　而在2010年股指期货和融资融券推出之前，中国股票市场的做空机制是不完善的，因为它只有被动性做空，做空投资者的资金处于闲置状态，资金增值的要求暂时无法实现，因此，投资者一般只在较少情况下才愿意做空卖出股票。而多数上市公司经营业绩的提高远远滞后于其股票价格的攀升，投资者要获利就要不断地低买高卖推升股指，形成强烈的做多愿望。这就使得被动做空的卖方力量经常小于积极做多的买方力量，做空与做多难以形成良性的平衡关系，致使股票市场的风险不断积聚。

　　“在此情况下，A股市场在推出融资融券和股指期货前，几乎是单边的做多机制。”尹哲表示，市场各方都不愿意做空。如券商研究员不会出具看空公司的研究报告，原因就在于此，因为如果出具了看空研究报告，其主要客户如基金等市场资金由于市场缺乏做空机制，无法利用做空获取利润，因此市场资金不会大规模做空，而这样做不但得罪了上市公司，基金、券商等也无法从中获利，吃力不讨好。所以，就算研究员对一些上市公司的再融资等项目不看好，但仍会出具看多的研究报告，以便各方资金在做多过程中能够获利。

　　在此情况下，市场只能一直做多，泡沫也就会一个接一个地吹起来，等泡沫太大时就会破裂，然后新的一个泡沫又重新开始吹。纵观A股市发展史，一直都是沿着这样的逻辑在运行。近年来表现比较明显有两个，一个是2007年大牛泡沫的吹起到破灭，另一个是2009年小牛泡沫吹起到破灭。在单边做多情况下，A股市场是无法反映国内经济的实际运行情况的。

　　需完善做空机制

　　如何才能让A股市场恢复其反映国内实体经济运行的功能?

　　李永森向记者表示，最主要的手段是让股票的供应量增长和市场资金增量保持相对平衡的发展。在目前市场资金不足的情况下，应该出台一些措施鼓励机构投资者入市，如税收方面的措施、降低印花税等，对资金供应起到正面作用。再如，为机构投资者提供一些更好入市政策，比如现在提及的养老金入市的问题，为机构资投资者入市提供与发行市场化改革相协调的措施。

　　日前，中国证监会主席郭树清在公开场合表示，我国目前大约有2万亿余额地方养老保险金和2.1万亿住房公积金余额，如果将这些资金进行统一管理，学习全国社保基金投资股市获取收益，无论是对个人、政府还是资本市场均大有好处。

　　随后，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙回应称，非常支持酝酿建立基本养老保险基金投资运营机构，以一定的比例投资股票。这在一定程度讲，会增加市场资金供应量。

　　北京一位私募人士指出，从郭树清和戴相龙关于养老金入市话题的遥相呼应来看，只要入市条件成熟，则养老金入市指日可待。12<<12345678910...>>

　　2011年12月30日，年度最后一个交易日，上证综指收于2199.42点。股市一夜回到十年前。

　　尹哲给予的意见是，建立多边的市场机制才能让A股市场从内部进行自我调节，届时，其自然就能反映国民经济运行的实际情况。目前来说，需要加大融资融券的范围，这样市场资金才能够真正从做空机制中获得利润，空军力量自然会慢慢增加，研究员才会出具看空公司的研究报道，这样A股市场的空军力量才会形成一个较好的互动环境。同时，需要改变A股市场一贯做多才能赚钱的惯性思维，当然，这需要一个过程。

　　业内人士指出，虽然目前股指期货已经推出，也起到一定的做空作用，但目前还有在进入门槛较高，市场参与程度不高，未充分体现价格发现功能等问题，只适合机构参与，做空机制受到一定的约束。

　　同时，退市机制应该严格执行，让一贯做多的资金有着较强的风险意识。总之，只有完善做空机制，改变过去单方面做多机制，让A股市场建立成多边机制，多空双方都能盈利，才能发挥股市反映经济实际运行的“晴雨表”功能。

　　尹哲进一步指出，随着融资融券、退市机制等做空机制的建立，A股市场的单边做多机制在一定程度上有所改变，但由于融资融券范围过窄，不能充分发挥其做空机制，加之退市机制刚刚实施，目前的A股市场做空机制还不能充分发挥其应有的作用。

　　政策:市场疾呼二次股改

　　张建锋

　　由于特批上市、新股三高(高发行价、高市盈率和超高募集资金)等问题，A股市场几乎成为企业大股东和少数PE等机构投资者的印钞机。

　　接受《中国经营报》记者采访的多位专家认为：造成这种现象有着A股市场“特色”制度来决定，而要打破目前股市财富分配不均的问题，需要对股市进行二次股改。

　　特色制度引发财富分配不公

　　在A股市场，如何获利，多数人首先想到买拟上市企业的原始股，而造成这一惯性思维是新股的三高引发的原始股股东暴富效应。

　　这一现状，从创业板开创以来表现的最为明显。2009年10月份首批上市的创业板28家平均首发盈利率高达52.09倍，其中，最高的为宝德股份(300023)，首发市盈率高达81.67倍。

　　随后，新股首发市盈率被不断刷新。据同花顺统计数据显示，从2009年至2011年11月份，共有16只股票首发市盈率在100倍以上，其中新研股份(300159.SZ)以150.82的市盈率排名最高。

　　人大金融与证券市场研究所教授李永森认为，新股发行三高问题让财富迅速集中在新上市公司大股东、上市前突击入股的PE手中，而留给二级市场投资者的获利空间几乎微乎其微，有的追高投资者甚至被套，这是造成股市财富流向少数人手中的重要原因。

　　“不同股份企业上市享有的不同权利，也是造成股市财富分配不均的重要因素。”知名财经评论人士侯宁对记者表示，一些央企在上市时期并不符合相关法律法规的规定，而是通过“特批”来进行上市，如中国中冶(601618.SH)上市并不符合相关上市法规规定，但是通过“特批”一样大摇大摆上市。

　　通过特批上市的央企还有很多，如中国建筑(601668.SH)、中国水电(601669.SH)等。身披“特批”光环上市的贵族们，给普通投资者的分红，远不及上供给大股东的千分之一。如中国中冶IPO时融资189.7亿元，上市至今，仅在2010年末期进行了每10股分0.47元的分红，合计分红金额8.98亿元。但是，按照持股比例，其母公司中国冶金科工集团获得了分红中64.18%的份额。

　　市场人士指出，证监会对股市上通过内幕交易、大股东侵占上市公司等现象监管不严，也是导致上市公司财富流向少数人的原因之一。

　　二次股改

　　如何改变目前股市财富向少数人手中转移的现状?

　　侯宁认为，要想让股市财富平均分配，势必要进行二次股改。主要从三个方面收入，首先明确股市的定位，对所有的股份企业要实行三公原则，公开、公平、公正，无论是央企、国企、民企还是股份制企业，在上市时都要一视同仁，废除“特批”上市制度。其次，改革新股发行制度，建议所有新股发行市盈率不得超过25倍，让广大散户在二级市场投资有一定的获利机会，这样财富才能更好的均匀分配。再次，推出退市制度，驱除股市中的劣币，目前的创业板退市条件太宽松，需制定更严格的退市制度并将范围扩大至中小板和主板。还有一个问题是，在退市新规出台后应立即执行，揪出一个符合退市条件的企业让其退市，而不是只打雷不下雨。12<<1...456789101112>>

　　2011年12月30日，年度最后一个交易日，上证综指收于2199.42点。股市一夜回到十年前。

　　李永森认为，除了上述措施外，应该延长原始股的限售期限，特别是在企业上市前的PE限售期限应该为3年并分期减持，而不是目前的1年。同时，对于辞职的高管股票手中的限售期限也应该延长。这样可以把PE和高管利益与公司的发展直接挂钩，改变目前其急于套现的心理。

　　中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏也撰文表示中国需要推出股市新政，在上市企业的审核、发审制度、监管等方面发力。

　　记者观察:熊市谁造

　　李壮

　　在这个习惯以数字量化衡量成就的国度，股票市场创造了一个又一个奇迹。总市值逼近纽约成为世界第二大资本市场，融资额2011年雄冠全球。

　　然而在这一连串光环的背后，一个数字却意外淡出人们的眼球。据WIND统计显示，截至2011年11月份，两个证券市场总计开户数达到了惊人的1亿多户。中国不但是全球最大的消费品市场，而且用短短20年时间就培育了全球最庞大的投资者群体。

　　然而，让众多股民魂牵梦绕的股票市场却没有成为财富增值的乐园。亿万股民饱受熊市煎熬，中小板、创业板却成了两条高速运转的富翁批量生产线。截至目前，创业板上市公司总数逼近300家，如果按每只新股产生3位亿万富翁计算，创业板开设的两年，中国富豪俱乐部里就增加了近1000位富翁的身影。

　　创业板股票从一级市场卷走亿万财富的同时，给二级市场留下的却是持续的调整，有分析人士认为创业板的价值回归是导致股市低迷的重要因素之一。

　　从创业板第一股特锐德招股说明书的虚假陈述，到阳谷华泰上市前后业绩水平的大幅“变脸”;从伪高新技术一条龙包装上市，到股票成功挂牌后高官们集体辞职组团套现。号称新兴产业催化炉的创业板被无数质疑的声音所包围。

　　创业板的同宗兄弟，中小企业板虽然设立时间较早，二者却是同病相怜。中小板新八股排行第二的江苏琼花被曝业绩造假，曾经妖艳绽放的中小板之花，变成了江苏”毒花”;号称中国园林第一股的绿大地，还创造了另一项第一，就是中国IPO造假上市第一惊天大案。

　　有意思的是，在绿大地曝出造假案的前一周，香港证监会也披露了一起造假案件。内地在港挂牌公司东大照明，因夸大海外业绩获取上市资格，案发后公司主席朱展东远逃海外，法官在朱展东缺席审判的情况下判处其12年监禁。

　　绿大地造假上市的恶劣程度堪比东大照明，但该案目前仍未宣判。从内地已经完成处罚的几起案例来看，造假者仅仅被处以几十万元至上百万元的罚款，与造假上市获得的巨大收益相比尽可忽略不计。内地造假案发后，被判入狱的上市公司高管几乎为零，证监会仅具象征意义的谴责，显然无法触痛造假者的神经。

　　虽然不能把熊市的原因完全归结为股市造假，但随着造假案例的接连曝光，带来的是整个证券市场估值混乱、信心缺失。

　　内忧外患未消 2012寄望监管涤荡乾坤

　　李辉

　　回首2011年的中国股市，市场之惨淡为历年罕见。虽然说证券市场牛短熊长是常态，但全年一路熊跌，没有一波“吃饭行情”的年份还真不多，更不用说股债“双杀”，投资者全面沦陷资本市场。

　　展望2012年，券商基金等各类机构不无纠结，在忧虑中又有所期待。在内外交困的局面下，2012年宏观经济不容乐观，而货币政策放松的通道虽然已经打开，其力度却远远低于预期，和2008年更是不可同日而语。

　　券商纠结

　　“2012 年中国宏观经济政策重心将重回稳增长，可能为A股在局部时间区域内带来一定的弹升机会，但是在大周期上，2012 年A 股很可能仍将无法摆脱2008 年以来的大的调整态势。”中金公司在最新的研究报告中指出，货币供给增速向下，股票供给压力向上是决定股市调整周期的根本因素。“因此，2012 年的A 股大周期特征依然是调整。”12<<1...456789101112>>

　　2011年12月30日，年度最后一个交易日，上证综指收于2199.42点。股市一夜回到十年前。

　　在2012年的上证综指点位预测方面，目前最乐观的机构看涨到3200点，最悲观的机构则看跌到1680点，普遍预期在2200点至3000点间。比如国金证券、渤海证券等最高预测3200点，而中金公司预计最高点位在2800点左右，最低点在1680点左右。

　　相对乐观的国泰君安认为，2012年会出现小牛市，上证综指核心波动区间为2100点至3200点。招商证券判断，2012年A股不会延续单边下跌趋势，年中可能出现一波中级反弹，指数中间高、两头低的概率较大。

　　事实上，综合多家券商报告来看，不管是偏乐观还是偏悲观，总体判断都是相当谨慎的。尽管股市估值已经处于历史大底部，但是在内忧外患的国内外环境下，没有哪家机构敢于公然唱多。

　　“欧洲经济恶化拖累全球经济，中国经济增速下滑加速，政策趋松但力度远低于2008年。全年最低点或将跌破2000点。”德邦证券财富玖功首席策略分析师张海东表示。

　　在具体的走势上，券商之间也存在分歧。比如国信证券认为，2012年全年上证指数将表现为前低后高的回升走势，运行的关键在于一季度低点拐点的明确。低点拐点探明后，全年运行方向向上。综合来看，券商大多认为二季度会是抓反弹的较好时点，因为届时上市公司业绩可能触底，而货币政策放松的累计效应也将显现。

　　而国元证券则认为，2012年全年先上后下，下半年海外市场存在较大的不确定性，因此需要提防风险在下半年释放。中金也认为，在经济更可能出现U 形而非V 型走势且下半年股票供给压力大幅增加的背景下，2012 年A股反弹后再度回落的可能性依然较大。

　　相比之下，倒是外资仍旧高调唱多A股。瑞银认为，政府的财政政策会有适度的对冲，货币政策也将继续微调，随着通胀的持续下行，上证指数有望从2012年二季度开始走出一波显著的反弹行情。野村证券则认为，经过2011年的猛跌，估值创出了一个新低。中国在亚洲的股票市场，除了日本之外，估值已经是最低的了，2012年的增长率会达到20%~25%。

　　摩根大通中国区全球市场业务主席李晶也表示，现在股市表现不好的原因是投资者对市场缺乏信心。而2012年一季度、二季度有反弹的可能，届时国内和国际形势都将相对明朗。

　　基金期待结构性行情

　　和券商的纠结相比，作为买方机构的基金对于2012年的调门要相对温和一些。在多家基金的报告中，尽管对于2012年的经济持谨慎态度，但是判断市场将好于2011年，结构性行情仍然值得期待。

　　“由于2012年通胀回落幅度可能超市场预期，股市资金面会好于2011年，美国经济与股市也开始同步反转。”申万菱信在其日前发布的2012年投资策略报告中表示，“上述种种因素显示，最坏时刻正在过去，2012年市场表现或将好于预期。”

　　交银施罗德基金则从估值角度对市场做出较为乐观的预测。“我们认为，目前A股的估值水平具有极高的吸引力。一方面，A股市场整体估值处于历史低位，动态PE已经低于2004年、2005年及2008年，无需过分担心下行风险，市场已经对经济下行风险计入了较高的风险溢价率;另一方面，流动性可能在2012年得到显著改善，将推动估值积极回升。”

　　但是面对“政策底之后，市场底在哪里?”的问题，嘉实基金副总经理兼首席投资官戴京焦的回答是：2008年四万亿级别的刺激政策不会重现，市场处于底部，但运行还有反复。她预计上市公司盈利增速的底部会在一季度出现，从市场结构看，中小市值公司的盈利预期尚未充分下调，这是市场的主要风险之一。

　　进一步来说，虽然当前货币出现微调，但由于政策转向初期经济增速快速下滑，单次政策的影响不明显，需要一个累积过程，流动性和经济领先指标的触底拐点都需要时间。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙也指出，虽然目前市场估值处于历史低位，已经进入价值区域，但流动性的改善还未见迹象，政策也未见有力度的实质性放松，预计未来一段时间市场将继续呈低位震荡筑底态势。12<<1...456789101112>>

　　2011年12月30日，年度最后一个交易日，上证综指收于2199.42点。股市一夜回到十年前。

　　与以往的市场主流观点不同，嘉实基金明确提出，要对海外经济给予比以往更高的关注。“全球经济放缓，低于以往的增长趋势水平。新兴市场经济减慢，发达国家产出缺口扩大。”戴京焦预计2012年一季度欧债问题可能出现更严重的风险暴露，但彻底消退则需要更长时间。

　　《中国经营报》记者了解到，面对四季度以来“泥沙俱下”的行情，机构投资者几乎束手无策，虽然仓位处于中性水平，但是已经不再贸然加仓。“大部分人的股票已经被套牢，反弹中可以说是且战且退。”深圳一位基金经理告诉记者，他的策略是先把仓位降下来，等待新的买入机会。 “从估值来看，现在确实已经到了一个底部，是很好的介入机会，但是我们认为未来一两年没有大的牛市反弹行情，所以现在大家也不要着急入市，现在还有最后一跌，尤其一些估值仍偏高的小股票还会跌，所以现在大家很谨慎。”

　　海通证券高级基金分析师王广国的仓位监测显示，最近一段时间以来基金仓位连续下降，股票型基金和混合型基金的平均仓位已经降至75.51%的低点，处于2006年以来的中等水平，其中股基仓位下降到80.36%，而混合型基金的仓位降至67.71%，力度颇大。

　　“银行股和地产股的估值水平均处于低位，2012年反弹的契机在于对政策松动的预期和博弈。”兴全绿色基金经理陈锦泉表示，2012年的核心持股策略是稳定增长的行业，医药股投资符合这个策略。

　　戴京焦则表示，政策底出现后，投资时钟进入衰退后期，在资金价格下降、经济有见底预期的情况下，首先关注利率敏感型、受益于利率下降的金融行业和早周期行业。其次是着眼中长期，从盈利提升的视角，关注在转型弱增长情况下盈利能够突破的行业，如高端装备制造、医药、文化娱乐、保险、高端消费等。

　　综合来看，消费类股票得到市场的一致青睐。一位基金经理袒露心声，“不管未来经济如何，至少这些消费类的公司不会出现大的纰漏，还可能有稳定增长。”事实上，大成基金豪赌重庆啤酒的失败，让更多的机构投资者看到了稳健投资的重要性。“双汇出了瘦肉精的事情，公司还在，重啤没有了乙肝疫苗概念，还能值几个钱?”

　　监管风暴

　　随着新任证监会主席郭树清的上台，人们对于2012年的市场无疑有着更多的期待。打击内幕交易、呼吁长期资金入市，郭树清的高调，直指目前股市最为核心的基础性问题。

　　在上任之后的一系列亮相中，郭树清首次谈论股市就宣称对内幕交易零容忍，并连续高举大棒，对市场违法违规现象开出严厉罚单，整肃市场风气;同时，提高新股审核透明度，实施分红新政，拟引入养老金和公积金等长期资金，促导股市价值投资。

　　郭树清也明确表示，证监会对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持“零容忍”的态度，发现一起坚决查处一起，并将继续改进监管手段和方式，严惩操纵市场、欺诈上市、利益输送、虚假披露等违法违规行为。

　　2011年12月27日，在监察部、公安部、证监会联合新闻发布会上，证监会副主席桂敏杰表示，专门解决内幕交易调查认定和举证责任难题的司法解释即将出台。这意味着内幕交易这一股市人人痛恨的弊端，将面临监管部门及司法机关更加严厉的打击。

　　在高举大棒的同时，郭树清也没有忘记给市场“胡萝卜”，努力寻求提振股市之道，比如他建议养老住房等社保金进行投资，曾被市场解读为又一个“4万亿”，虽然这是远水解不了近渴。

　　“证券市场正在经历一场重要的变革，从原来的融资牛市投资熊市转换为健康的资本市场，显然监管层对于这个问题的认识已经上升到一定的高度。”一位券商分析人士指出，预计未来新股发行与证券市场的投资环境将会有重要转化。

　　股民“囧”途:一个非典型股民的“股海生涯”12<<1...456789101112>>

　　2011年12月30日，年度最后一个交易日，上证综指收于2199.42点。股市一夜回到十年前。

　　李壮

　　2500、2400、2300、2200……，随着一个个技术关口被轻易击穿，A股市场被一片恐慌氛围所笼罩。

　　老钱，“股龄”近15年的资深股民，见证了内地资本市场的起起伏伏，堪称股票市场活化石。然而，就是这样一位久经考验的“老战士”，面对股票的连绵跌势，却选择了放弃。

　　12月28日，在上证指数创出年内新低2134点后，老钱选择了清仓，不但一口气清仓了全部股票，而且账户中的多只基金也进行了赎回操作。

　　熬得过庄家的凶狠洗盘?

　　10年股市轮回，大盘重回2100点。老钱的股市人生，恰恰是亿万股民的一个缩影。

　　老钱曾经在一家国企工作，1997年“响应号召”下岗回家，拿着下岗安置费7万元，又从积蓄中拿了3万元，一共凑了10万元，就开始了自己的股市人生。

　　时隔多年，老钱清楚地记得，自己买入的第一只股票叫“世纪星源”。

　　1997年世纪星源推出分红10股送4股，股票连拉了三个涨停，也成为当时A股市场的明星股票。老钱兴冲冲的满仓追了进去，没想到，手中的股票还没有攥热，世纪星源就来了个大变脸，宣布取消送股，10送4，送来的却是4个跌停板!

　　10万块，不到两个星期就赔掉了一半，可这才是老钱股票噩梦人生的开始。在割掉世纪星源后，老钱成了一名彻底的投机者，追涨杀跌，虽然在个别股票上小有盈利，可总体来说是赔多赚少。就这样浑浑噩噩的过了2年时间，盘点账户，股票市值已经不足3万。

　　1999年，经历了近3年大熊市的A股市场突然迸发出无限激情，网络科技股引爆的“5·19”行情给老钱带来了翻身的机会。

　　老钱18元全仓买入了“金丰投资”，最终在58元成功出逃，炒股的10万元本金不但全部收回，而且小有盈余。接着33元买入“凯迪电力”，58元兑现出逃。三年磨一剑，老钱似乎开窍了，一轮牛市下来，老钱的资金账户也涨到了20万元。

　　回顾这三年的炒股经历，老钱总结出炒股票的真谛就一个字“忍”。

　　尤其是在金丰投资的操作上，老钱18元买入后，没几天就涨到了22元，可是随后三个交易日股价就被打回了原形。老钱最终忍住了，熬过庄家的凶狠洗盘，留给老钱的是股票一个月翻3倍的喜悦。

　　拿得到内幕消息?

　　炒股凭消息?其实就是所谓的内幕交易。老钱和他的工作室，操作他人账户代客理财属违规操作。利用股民账户拉升自己持有的股票，更是典型的老鼠仓操作。

　　因为金丰投资的成功炒作，老钱成了营业部里的名人。虽然在大户室中尚没有一席之地，但每天盘中，从大户室中溜达到散户大厅向老钱咨询股票的大户、超大户却不在少数。

　　经过三年摸爬滚打，老钱炒股变得理性得多，也谨慎得多。“5·19”行情之后，股市又一次经历了牛熊转换，熊市中老钱尽量少出手，甚至不出手，身边的股民一个个陷入套牢陷阱，老钱却每每能顶部脱逃。渐渐地，老钱被营业部里的股友赋予了一个外号——“逃顶大师”。

　　魏巍的出现，彻底改变了老钱的股市人生。魏巍是老钱远方亲戚的孩子，大学毕业后，一个人闯荡北京。魏巍在大学里学的是金融学，同学有做基金经理的，也有在南方做股票操盘手的。魏巍炒股全凭消息，往往能够在股票拉升前率先买入。

　　老钱近水楼台，靠魏巍提供的消息，很快在股市里的资金就翻了两番。那时候，老钱还不明白，靠消息炒股其实就是所谓的“老鼠仓”。

　　朋友在南方股票工作室，操盘的资金超过1个亿，魏巍也不甘于仅仅做一个职业股民，想在北京做一个类似的“工作室”。老钱与魏巍一拍即合，凭借在营业部里多年积攒的人气，老钱很容易的就拉过来几个大户成为魏巍的客户，最多的时候他们控制的账户超过20个，魏巍一个人操作不过来，老钱就成了操盘助手。12<<1...456789101112>>

　　2011年12月30日，年度最后一个交易日，上证综指收于2199.42点。股市一夜回到十年前。

　　老钱渐渐摸清了所谓操盘的门道，他们把自己的账户事先埋单买股票，之后利用客户的账户拉升，拉起来后，即便有几个点的获利，也会迅速地出逃。

　　很快，魏巍的座驾换成了“宝马”，而老钱的股票账户也超过了200万元。老钱真正成了一名大户，坐进了大户室。但是，股市赚钱的毕竟是少数，魏巍和老钱的“老鼠仓”似的操作，虽然给自己带来了丰厚的收益，可客户的账户一个个却跌得惨不忍睹。

　　躲得过股改的投机盛宴?

　　曾几何时，股改被视为洪水猛兽，然而当股权分置改革真正实施后，人们才发现股改变成了一场投机盛宴。公布股改的股票复牌后，股价至少有一倍以上的涨幅，在巨大的财富效应带动下，引发了储蓄大搬家，银行储蓄源源不断进入股市。在股指被炒上6000点后，高高在上的股价成了原始股套现的乐园。

　　随着客户的大量流失，魏巍和老钱的“老鼠仓”营生，日子也越来越不好过。2005年之前，市场盛传股改随时推进，股市也像泄了气的皮球一样一路跌破了千点。

　　身边的朋友大多损失惨重，老钱也很难再给“工作室”拉来客户，魏巍选择了移民。失去了准确的消息来源，老钱也失去了每天“一个点”的风向标，一年时间里老钱的股票账户缩水了近一半。

　　经过近5年大熊市之后，股市又一次迸发了。谁都没有想到，A股市场能从1000多点，一气涨到6000点。没有任何消息，老钱在涨停板，全仓买入了ST合金。

　　按照老钱的想法，ST股第一天涨停，第二天至少也能冲2~3个点，冲起来就跑。可没想到的是，买入ST合金的当夜，公司就宣布股改停牌了。

　　这一停牌就是三个月，让老钱郁闷的是，这期间股市却如同打了鸡血一般狂奔向上。3月底老钱的股票终于复牌了，凭借实施股改的重大利好，ST合金一字涨停，之后竟然一口气猛拉了20个涨停板。老钱3块钱买入，近9块钱抛出，股票账户又增到近400万元!

　　2007年之后，老钱玩股票的好运气似乎一下消失了。买什么套什么，卖什么涨什么，有时候气的老钱真想把电脑砸了。

　　随着一次又一次割肉，老钱的账户也从400万元萎缩到仅剩下100万元出头。

　　2011年的倒数第三个交易日，老钱选择了将股票清仓。

　　老钱将钱全部转进了银行账户，之后特意去营业部打印了交易明细，他想给自己留个纪念，这是他15年炒股的全部记录。

　　数据

　　统计显示，截至目前，深沪两市A股有效账户共计1.37亿个，如果按平均每个人开设两个账户计算，即每个人在深沪市各开设一个账户，至少有6860万人参与股市。如果把流通市值的2.88万亿元平摊至每个人身上，平均每人亏损4.2万元。

　　2011年基金三季度报表显示，62家基金公司前三季度亏损2510.74亿元，按照这一亏损比例测算，2011年基金公司亏损或超过4000亿元。数据显示，目前基金账户数为3692.67万户。如此算来，基民平均每人亏损超过1万元。

　　三年半以来，基金管理公司给基民亏损了7101亿元，但在“旱涝保收”的制度下，照收管理费592.86亿元。其中，银行在这三年半的时间里向基金公司收取的托管费高达188.23亿元，客户维护费则有84.87亿元。相比基金公司无一家赚钱，证券公司靠天吃饭的局面也没有改变。2011年前三季度，17家上市券商自营亏损逾30亿元。

　　和股民、基民颗粒无收形成强烈对比的是借助上市“魔方”而身家暴增的原始股东、企业高管。据中新网报道，2011年度“A股千富榜”显示，在排名前1000的富豪中，有496名来自中小板，225名来自创业板，279名来自沪深两市主板。

　　另有数据统计显示，2011年以来，沪深两市共有1012家上市公司发生了股东及高管增、减持交易，累计净减持数量为53.1亿股，涉及金额达773.69亿元，分别较2010年同比下降了11%、10%。其中，被净减持的公司达647家，占比63.9%，而2010年这一占比高达86.4%。被净增持的公司多达307家，占比由2010年的12.2%大幅提升至2011年的30.3%。另外，还有58家上市公司股东及高管增、减持数量持平。根据媒体公开报道整理))12<<1...456789101112