丧失套利优势 LOF基金成交低迷

　　韩迅

　　一度被基金公司冠以“创新产品”的LOF（即上市型开放式基金），如今却逐步滑向边缘化的窘境。

　　2011年12月28日，64只LOF出现严重的分化走势，其中仅有6只上涨。令人惊讶的是，涨幅最大的中欧小盘（166006）仅仅是在收盘时候被2手买单拉升到6.22％的涨幅，全天仅成交95手。

　　另外，8只LOF产品全天交易量为零。

　　好买基金首席分析师曾令华在12月28日告诉记者，LOF近期的交易量清淡，已经逐渐出现被边缘化的趋势，“丧失了套利空间，亦是一个原因。”

　　从第一只LOF基金南方积配（160105）问世以来，截至目前市场上共有LOF基金64只。尽管LOF数量在不断增加，但是LOF基金的网上交易规模以及成交量始终都比较小，市场逐渐失去了活跃性，LOF似乎已走上了被边缘化的道路。

　　上述8只没有成交量的LOF分别是中欧300（166007）、信诚深度（165508）、申万量化（163110）、长信100（163001）、国投新兴（161210）、富国500（161017）、长盛300（160807）和华安S300（160415）。

　　值得注意的是，截至2011年12月28日，富国500已经连续9个交易日没有出现1手交易量。事实上，到12月30日，这一数据上涨到11天。

　　除去2011年10月21日上市交易当日，富国500放出17274.5手巨量以外，从此再无如此大的交易量出现。2011年12月15日，富国500早盘被192手0.956元的卖单抛售之外，此后再无任何交易量。

　　2011年12月28日，富国500有两笔卖单，仅有一笔买单，但是因为卖单和买单之间差距达到0.159元，完全不可能成交，这也导致富国500几乎每天都是“一字”完成图形。

　　除去交易量大减之外，振幅加大也是LOF目前的状况之一。

　　海富通100（162307）12月28日早盘迅速被186手0.75元买单拉高7.45％，但是下午2：07就被10手卖单拉下来，导致最终以单日下跌2.58％报收0.68元，但是其当天振幅达到10.03％，为全部LOF之最。

　　LOF基金甚至出现1手拉到近涨停板，1手又打到近跌停板的现象。2011年12月22日，信诚深度被1手0.954元买单拉涨9.66％，12月23日，其又被1手0.859元卖单打得下跌了9.66％。此后三个交易日，信诚深度与富国500一样没有再出现任何交易量。

　　“反正无人交易，你1手当然可以随便出价了。”一位LOF基金经理告诉记者，LOF之所以会遭到冷遇，和近年来ETF或分级基金发行火爆有关，“这两种基金二级市场套利空间明显大于LOF。尽管LOF基金的规模很大，但是场内交易的份额比例不足总规模的十分之一，大部分的投资者只是将它视为一只普通的开放式基金来申购的，这是交易清淡的一个原因。”

　　富国500十一天没有交易量

　　发行市场冷清

　　不仅仅是二级市场交易冷清，就连基金发行市场也难觅LOF的踪迹。

　　2011年12月26日，中国证监会披露的基金募集申请行政许可受理及审核情况公示，显示截至12月23日，115只基金枕戈待发，但是无一只LOF产品。

　　上海一家基金公司市场总监告诉记者，在2006年和2007年的时候，LOF是当时各家基金公司主打的产品，“那时候，双市场套利是主打的噱头，如今看来愿望落空了。”

　　他也坦言，目前各家基金产品线基本都齐全了，“LOF的创新特点在目前的分级基金面前几乎没有任何优势，而且，LOF认购费较低，因此基金公司也不愿意再发LOF。”

　　“LOF的申购和赎回价格取决于基金单位资产净值，而市场交易价格由系统撮合形成，主要由市场供需决定，两者之间很可能存在一定程度的偏离，当这种偏离足以抵消交易成本的时候，就存在理论上的套利机会，投资者采取低买高卖的方式就可以获得差价收益。”但是，曾令华坦言，由于存在较高的时间成本以及无人接盘的可能性，这种套利机会其实已经荡然无存。

　　与LOF受到冷落的境遇不同的是，同期诞生的ETF却受到了市场尤其是套利资金的追捧。

　　“因为ETF没有时间的限制，当天申购的基金份额，同日就可以卖出；当天买入的份额也可同日赎回。”上述LOF基金经理认为，这也正是套利资金青睐ETF的主要原因。

　　上述基金市场总监还告诉记者，当时LOF火爆的另一个因素是大比例分红和拆分。“虽然这种持续营销手段往往成为推动LOF折溢价水平大幅波动的重要因素，但套利机制的存在，同时也会导致交易价格向净值的最终合理回归。现在也没有了这种大比例分红和拆分，再加上受极端市场环境影响，这个噱头也就不灵了。”