债市统一互联现曙光

　　董云峰

　　寒冬萧瑟之际，来自监管部门的利好不断，给割裂多年的中国债券市场带来温暖的新气息。适逢各界翘首以待的第四次全国金融工作会议召开在即，“加快债券市场改革发展”、“规范发展信用评级机构”正是此次会议的两大议题，令人期待的债市统一互联渐行渐近。

　　十四年煎熬

　　自1997年商业银行退出交易所市场后，国内债券市场被分割为银行间市场与交易所市场；与此同时，债券发行审核与信用评级领域的多头监管格局愈演愈烈，均对债市的深入发展与风险防范形成桎梏。

　　随着近年来债市高速成长，上述问题的解决愈发显得迫在眉睫。2010年10月，央行、银监会、证监会联合发布《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，商业银行重返交易所试点终于落地，但由于诸多配套问题尚未解决，目前的互联互通难言顺畅，作用有限。

　　“从宏观来看，中国债券市场面临的最大风险，就是市场的严重割裂。如果这个问题不及时解决，用不了多久，中国的债务危机可能不会小于欧债危机。因此，建立统一互联的债市将是非常必要和紧迫的。”鹏元资信评估有限公司副总裁周沅帆向《第一财经日报》记者表示。

　　据市场人士透露，目前交易所市场和银行间市场的统一监管正在逐步推进中，在证监会与央行的合力下，未来有望获得突破。

　　证监会推动债市统一互联

　　2011年11月18日，刚刚步入郭树清时代的中国证监会高调宣布，将积极推动我国债券市场统一监管，推动我国债市规范统一，包括统一准入条件，统一信披标准，统一资信评估标准，统一投资者适当性制度，统一投资者保护制度，减少市场分隔，推动建立统一互联的债市。

　　随后，有消息称证监会已正式发文成立债券办公室，未来将推进股债审核分离。与此同时，在证监会推动下，深圳证券交易所开始着力推进创业板私募债试点，上海证券交易所则相继推出了上证债券信息网、债市投资者适当性管理制度和质押式回购交易风险控制指引。

　　不仅如此，有媒体报道，上海证券交易所下一步将推出高收益债券，并拟整合现有的撮合交易、大宗交易平台和固定收益平台，建立独立债券交易系统。

　　这一系列举措都是前所未有的。实际上，2011年以来，证监会通过简化审批力促公司债扩容，使得去年公司债发行规模较2010年翻番。

　　一位券商研究人士指出，提高发审效率、丰富和规范市场投资主体等配套制度的推出，均有利于交易所债市的扩容，而市场规模的扩大，流动性的提升，也是进一步推动产品创新、银行间与交易所市场互联互通的基础，两者相辅相成。

　　央行主管信用评级

　　2011年12月中旬，中国人民银行副行长刘士余在公开场合透露，国务院已经批准央行主管信用评级行业。更令中国评级业振奋的是，央行行长周小川在2011年12月25日某论坛上指出，今后将支持本土评级机构的发展，给本土评级机构发展留下更多空间，使它们成长为国际型的评级机构。

　　在多头监管格局下，发改委主管企业债评级，央行主管短期融资券、中期票据与中小企业集合票据等评级，证监会主管公司债、可转债等评级，银监会和保监会亦分别对银行和险资可投资债券作出了规定。

　　周沅帆向本报记者表示，在央行统一主管信用评级行业后，最紧迫的事情是规范从业资格许可，调整评级资格许可名单。

　　据介绍，由于国内评级机构往往只能获得部分牌照，这使得信用评级市场在高度分裂的同时，出现局部垄断；这不仅制约评级业健康发展，也影响了债券价格的市场化。

　　“央行应明确主管的目的就是大力扶持国内评级行业的发展，通过强势主管增强评级机构的独立性，同时加快促进和规范评级行业发展的一些关键性、基础性制度的制定和完善。”周沅帆说。

　　周小川在上述讲话中并称，从完善监管的角度来看，应该注重规则，加强协调，做好分工合作，发挥好各部门的合力，更好地推动评级业的健康发展。