2011定增解禁大扫描 机构蛰伏一年成就四宗最

　　每经记者 刘明涛 曾剑 实习记者 唐强

　　 2012年已经来临，A股仍然延续着低迷的走势。回首2011年，上证指数从3000点到2200点，一年内800点跌幅刺痛人心，似乎买什么割什么已成恶性循环。不过，即便市场再差，有这样一类投资者，通过2010年参与上市公司定向增发，蛰伏一年，却依然能够获取不俗的投资收益。

　　 据《每日经济新闻》记者统计，2011年定向增发限售股解禁后，若以解禁当日复权股价来计算，参与增发的机构账面累计浮盈达到了126.93亿元。当然，在这些机构获得投资收益的同时，解禁股对于个股的杀伤力确实很大，例如刚刚涉及定向增发限售股解禁的洪城水业（600461，收盘价6.85元），解禁当日股价便惨遭跌停，所以说，定增这个“金饭碗”，仅仅适用于特定对象。本周《每日经济新闻》记者试图为读者梳理出机构参与定向增发的投资思路。

　　 一直以来，定向增发都被当做A股市场的一大投资主题，由于有了先天的折价优势，机构对于参与上市公司的定向增发显得乐此不疲。据WIND数据统计，2006年~2010年期间，参与定向增发并持有一年到解禁日卖出的平均收益率分别达到322%、42%、39%、84%、57%。

　　 而在2011年,虽然A股暴跌,但却有近7成个股在定增解禁中实现“保发”,一些潜伏了一年的机构也因此获得不俗收益。

　　 到底机构在参与定增时有哪些诀窍？他们参与的方向又是怎样的？哪些机构判断精准？哪些机构又最高效？本周《每日经济新闻》记者总结出机构参与定增的 “四宗最”，看看他们在2010年的精心蛰伏，换来了怎样的成绩。

　　近七成个股熊市“保发”

　　 2011年，一共有88只个股涉及定向增发限售股解禁。其中，有16只个股股价在解禁当日高出其增发价格50%。其中，恒星科技、三峡水利、冠福家用、广安爱众、中恒集团以及新大陆6只个股解禁当日复权股价更是较其增发价上涨了100%以上，参与这6只个股增发的机构浮盈最为明显。

　　 那么，2011年到底有多少个股能够实现“保发”呢？数据统计显示，一共有59只个股在解禁当日的复权股价高出增发价，占比达到67.05%，而有29只个股不幸 “破发”，参与他们增发的机构，不得不接受账面浮亏的结局。

　　 在出现“破发”的个股中，凌云股份和创元科技表现最为差劲，凌云股份在其定向增发限售股解禁当日，其复权股价较其增发价下跌了40.19%，而创元科技解禁当日复权股价也较其增发价下跌了39.73%。值得注意的是，天平汽车保险股份有限公司是唯一参加了这两只个股定向增发的机构，踩中“地雷”，累计涨幅浮亏超过了6000万元。

　　 虽然有欢喜也有忧愁，但总体来说，2010年普遍“撒网”的机构，在2011年基本都取得了不错的账面收益，2011年获得账面总浮盈为219.17亿元，总浮亏为92.24亿元，累计净浮盈为126.93亿元。

　　各路“好手”倾巢出动

　　 据记者统计发现，2010年最疯狂的风投机构当属江苏瑞华投资发展有限公司，一共参与了20只个股的定向增发，其中包括桂林旅游、银座股份、海特高新、古越龙山以及正邦科技等。而在基金方面，易方达参与度也是相当高，其认购了包括中泰化学等10余只个股的增发股份。同时，信托类的华宝信托参与14只个股定向增发，坐稳信托类机构“第一把交椅”。

　　 市场人士分析认为，定向增发产品的最大风险就来自市场本身的系统风险，投资机构需对市场的运行趋势保持关注，并结合市场环境做出长远的大致判断；另外则是公司本身的风险，需要了解上市公司的基本面以及所处行业景气度，如果定增募投项目盈利并不乐观，且存在较大风险，就不建议投资者参与，诸如连续定向增发的京东方A，该公司从2006年到2010年，年年增发，但是公司业绩依然没有起色，连续亏损，去年参与该公司定增的机构，目前依旧面临着30%的账面浮亏。

　　最成功的保险机构

　　——中国人保资产管理股份有限公司

　　 尽管A股市场惨淡，不过中国人保资产管理股份有限公司（以下简称中国人保）却成为定增市场中的佼佼者，获益甚多。《每日经济新闻》记者统计发现，该公司2010年参与了中联重科、南山铝业、东力传动等8只个股的非公开增发。而这些股份在2011年解禁当日，仅在中国国航这只股票上出现了浮亏状况，其余7只个股均有浮盈。

　　押宝中联重科喜得高收益

　　 在中国人保参与的定增股中，中联重科是一只不得不提的个股，正是在该股身上中国人保获得了超高收益，浮盈金额高达4.43亿元（按照解禁当日复权价计算）。

　　 早在2010年2月11日，作为全球最大的混凝土机械制造商的中联重科对外表示，其非公开发行2.98亿股，发行价为18.70元/股，募集资金总额55.7亿元。值得注意的是，中国人保也现身此次定增认购名单，并以4.79亿元认购了2561万股。

　　 苦等一年后，中联重科2010年的定增股份终于在2011年2月9日获得解禁，得力于中联重科股价的良好表现，中国人保从中获利匪浅。如果按照该股解禁当日收盘价计算，中国人保所持股份浮盈4.43亿元，涨幅高达92.46%。记者在查阅资料后发现，中国人保至今并未减持中联重科，截止到2011年12月31日，该机构浮盈金额仍然高达1.89亿元。

　　 几乎在同一时期，中国人保还参与了南山铝业的非公开增发事项，凭借获得配售的3700万股，也有较大收益。

　　 南山铝业处于传统的铝制品行业，公司2009年计划募资25亿元，投入年产22万吨轨道交通新型合金材料生产线项目建设。此次定增结果在2010年3月得以完成，配售价格为8.82元/股，共计配售2.83亿股。

　　 尽管在一年多的限售期内，南山铝业股价并没有出现飙涨行情，不过由于定增价格较发售时有大幅折价，因而在2011年解禁日到来之时，中国人保所持股份依旧有20.98%的涨幅，浮盈金额近7000万元。

　　认购中国国航马失前蹄

　　 常在河边走，哪有不湿脚，中国人保也难免有马失前蹄之时，而中国国航则是打破中国人保 “金身”的唯一个股。

　　 中国人保在2010年11月参与该股非公开发行，中国国航此次定增发行A股数量共4.84亿股，发行价格为11.58元/股，募集资金总额为56亿元，资金净额为55.4亿元。参与定增的还有新华人寿保险股份有限公司、雅戈尔集团股份有限公司、中国航空油料集团公司等7名认购对象，其中中国人保动用资金6.5亿元认购了5616万股。

　　 但令人遗憾的是，伴随着整个A股市场的回落，中国国航也接连出现大幅下挫，限售期间该股股价跌幅超过40%。虽然参与定增时有所折价，可到定增股份解禁之日，中国人保仍出现1.88亿元的巨幅浮亏，截止到2011年12月31日，累计浮亏已达2.86亿元。

　　 如果说市场环境因素是造成中国国航股价出现下跌的主要原因，那么科力远则险些酿成“重啤式惨剧”，着实让中国人保虚惊一场。

　　 在过去的两年中，稀土矿一直是市场炒作的热点之一，在此诱惑下，科力远也对其虎视眈眈。该股自2011年8月16日起停牌，于9月20日公告称，公司拟向交易对方非公开发行股份和向其他特定投资者非公开发行股份募集现金，收购稀土加工企业益阳鸿源稀土有限责任公司的全部股权。

　　 实际上，在科力远涉矿公告发布之前，其股价就已经出现了强烈反应，2011年6月~8月期间该股累计上涨超过40%。就在众多投资者满心欢喜之际，科力远却在停牌两个月之后突然发布公告称，放弃收购事宜，并于12月1日复牌。

　　 市场显然对此难以接受，随即给予该股当头棒喝，科力远连续5天“一”字形跌停，连遭暴跌后，其股价终于在当年12月探底企稳。

　　 面对科力远，中国人保应该有苦难言，该公司曾于2010年10月参与科力远定增，并以14.96元/股的价格认购了500万股。去年定增股份解禁之时，科力远股价尚处历史高位，且涉足稀土这个香饽饽。中国人保或许正欢呼雀跃，解禁当日其账面已经浮盈5045万元，但该股已经停牌根本无法减持。

　　 然而出人意料的是，科力远的稀土故事并未延续，随后的5个跌停板更是让中国人保毫无抛售机会。几经挣扎后，中国人保在该股身上的浮盈已经大幅缩水，庆幸的是在2011年12月31日尚有570万元的浮盈金额。

　　最“悲催”的风投机构

　　——天平汽车保险股份有限公司

　　 俗话说，“人行衰运，连喝水都塞牙缝”，而在2010年，就有这样的机构，怎么参与增发都没有逃脱浮亏的命运，这家投资机构就是天平汽车保险股份有限公司（以下简称天平保险）。该公司于2010年一共参与了珠海中富、中福实业、中核科技、国电南自、创元科技以及凌云股份6只个股定向增发，一年后，当其他一些机构都在摘取胜利果实时，迎接天平保险的确实是一个又一个“噩耗”。因为这6只个股没有一只股价在其定向增发限售股解禁时高于增发价格。换句话说就是，天平保险参与的定增全部出现账面浮亏。

　　 资料显示，天平保险成立于2004年12月，注册资本5.5亿元人民币,主要经营机动车交通事故责任强制保险和机动车商业保险，2008年1月29日，天茂集团与天平保险签署 《增资扩股意向书》，天茂集团出资1.1亿元对天平保险进行增资扩股，获得天平保险20%股权，成为其第一大股东，而天茂集团实际控制人为刘益谦，这样来看，天平保险第一大股东就是法人股大王刘益谦。

　　 众所周知，刘益谦近年在定向增发市场搞得风生水起，盈利颇丰，有了他的坐镇，天平保险定增实力自然不容小觑，但事实却并非如此。

　　 2010年，在定向增发市场上，天平保险一直没有作为，然而到了2010年12月份，天平保险却疯狂参与定增，包括珠海中富、中核科技、中福实业、国电南自、创元科技以及凌云股份6只个股的定向增发。

　　 记者注意到，2010年12月，虽然沪指从之前3100点回调到2900点一带，当时看来，参与定增可能会有利可图，然而谁知2011年A股暴跌，且12月成为全年第一大重灾“时区”，多只个股跌幅超过20%，天平保险参与定增的个股非常不幸地集中在12月解禁，日子自然不好过。

　　 据 《每日经济新闻》记者统计发现，天平保险参与定向增发的6只个股中，珠海中富增发限售股解禁当日复权股价较其增发价下跌了14.65%、中福实业下跌25.87%、中核科技下跌26.24%、国电南自下跌28.1%、创元科技下跌39.73%、凌云股份下跌40.19%。天平保险在解禁日的账面浮亏累计达到1.3亿元。

　　 集中撒网，满盘皆输，2010年参与定增最悲惨、运气最差的机构，当属天平保险。

　　最忙碌的风投公司

　　——江苏瑞华投资发展有限公司

　　 在2010年里，许多风险投资公司参与了上市公司的定向增发，而江苏瑞华投资发展有限公司（以下简称江苏瑞华）可谓其中翘楚。据《每日经济新闻》记者统计，2010年全年，其参与上市公司增发的行为十分积极，合计参与了20多家上市公司的定向增发，是当年参与定增次数最多的机构。

　　 搞风险投资意味着收益与风险并存。在江苏瑞华投资的20多家上市公司中，有13家公司在2011年定增股解禁当日实现了浮盈，合计浮盈约5.16亿元；有7家公司浮亏，合计浮亏1.78亿元。

　　解禁日获利颇丰：喜

　　 《每日经济新闻》记者注意到，江苏瑞华所投入的行业较为分散，主要涉及医药、汽车、化工等。其中大多数公司实施的定增在解禁日都给江苏瑞华带来了不菲的浮动收益。比如中泰化学、冠福家用，两家公司在解禁日给江苏瑞华带来了近2.13亿元的浮盈。

　　 资料显示，中泰化学在2010年4月20日完成了定向增发，公司以16.33元/股的发行价向嘉实基金、国泰基金、江苏瑞华等8家机构和个人发行了约2.33亿股公司股份。其中，江苏瑞华耗资3.8亿元，认购了2330万股。该部分定增股于2011年4月20日解禁。当日，中泰化学股价收于14.20元/股。不过由于公司在2010年9月实施了10转5派1.3的分红派股方案，复权后当日收盘价为21.43元。以此计算，江苏瑞华在解禁当日浮盈1.19亿元，赚了个盆满钵满。

　　 冠福家用的增发实施得稍晚，其在2010年11月11日实施了定增。公司向上海国富永泓投资、江苏瑞华、丁志刚等机构和自然人发行了约3412万股公司股份，发行价为8.08元/股。其中，江苏瑞华花费7272万认购了900万股。2011年11月11日，冠福家用该部分定增股解禁，当日公司股价收于9.25元，较定增发行价已经上涨14%。值得一提的是，公司还于2011年5月份实施了10转10的分红。复权后，公司当日收盘价为18.5元，以此算来，江苏瑞华在解禁当日浮盈9378万元。

　　 不过随着大盘在今年下半年的低迷，个股情况也是形势不妙。自解禁当日至年底，中泰化学股价累计下跌达52.53%，年底收官之时，股价仅为11.44元（复权后），让投资者大跌眼镜。如果江苏瑞华此时仍未出售持有的中泰化学定增股，那么公司就将面临浮亏1.14亿元的窘况。由巨额盈利到巨亏，乐极生悲。而这样的事情虽然并未在冠福家用身上出现 （冠福家用股价收于12.22元（复权后），仍高于公司的定增发行价格），不过江苏瑞华持有的定增股市值仍然严重缩水，浮盈下降5652万元。

　　解禁日遭套：愁

　　 有喜事，也有愁事。虽然江苏瑞华参与的定增在解禁当日大部分实现了浮盈，不过亏损也是在所难免。公司在瑞贝卡、海马汽车等7家公司身上就遭遇了滑铁卢。

　　 资料显示，瑞贝卡在2010年12月3日实施了定向增发。公司以12.20元/股的发行价向中信证券、山西证券、江苏瑞华等6位投资者增发了4631万股。其中，江苏瑞华以1300万股独占鳌头，耗费资金1.59亿元。2011年12月5日，瑞贝卡该部分定增股解禁，当日公司股价仅收于7.69元 （复权后），这较公司的定增发行价已大幅下跌。资料显示，6位参与公司定增的投资者浮亏逾2亿元，其中江苏瑞华当日浮亏就达5863万元。

　　 海马汽车在2010年10月22日完成了定增。公司以5.01元/股的发行价向华宝信托、海通证券、江苏瑞华等发行了5.99亿股。其中，江苏瑞华认购了5990.24万股，动用资金超3亿元。2011年10月24日，海马汽车这部分定增股解禁，公司股价收于4.44元/股。而且在定增股锁定期间，海马汽车并没有实施分红。解禁当日，江苏瑞华浮亏3414万元，高投入似乎没能给公司带来高回报。

　　 有人会说，虽然定增股解禁当日浮亏，不过江苏瑞华还可以继续持有，直到回本。此举确实可行，不过事实情况是，直到年底，浮亏没有最多，只有更多。瑞贝卡年底收于6.75元/股 （复权后），如果江苏瑞华还持有其股份，此时亏损已增加至7085万元，同样的情况在海马汽车身上体现得更甚，其股价年底已经跌至3.21元/股 （复权后），以此计算，江苏瑞华将亏损1.08亿元。

　　最高效的风投机构

　　——深创投与恒健投资

　　 资金充裕可以广泛撒网，总会有收获，但如果资金匮乏，如何能在定增市场上立于不败之地呢？这就需要一双“慧眼”来认识“金股”。

　　 2010年，深圳市平安创新资本投资有限公司 （以下简称深创投）只参加了TCL集团和徐工机械2只个股定向增发，广东恒健投资控股有限公司 （以下简称恒健投资）则参加了时代新材、中联重科以及TCL集团3只个股定向增发，从最后的结果来看，这两家风投公司无疑是最为成功的，因为他们的账面浮盈都曾经超过5亿元，是所有机构里面，净浮盈最高的。其中，恒健投资以8.66亿元的账面浮盈居首。

　　 其参与的3只个股定向增发回报率都超过50%。

　　 恒健投资2010年最大的两笔投资是以18.7元/股和3.46元/股分别认购中联重科3100万股、TCL集团14450万股，因为定增的缘故，这2只个股近两年分别实施了高送转的利润分配方案，这也刺激了两只个股的股价不断走高，中联重科2011年创了历史新高，而TCL集团也创了3年以来的新高6.86元/股。

　　 2011年2月14日，中联重科涉及定向增发限售股解禁，解禁当日，中联重科复权股价高达35.99元，较其增发价格18.7元/股暴涨了92.46%，这也给恒健投资带来了5.36亿元的账面收益。同样，恒健投资持有TCL集团的定增限售股也于2011年8月3日解禁流通，解禁当日，TCL集团复权股价高达5.3元，高于该股增发价格3.46元/股，达到51.18%，恒健投资因此也获得了2.66亿元的账面收益。

　　 不过，值得注意的是，如果恒健投资一直持股不动，那么其账面收益则已经大幅缩水，截至2011年12月30日，若一股未动，其账面收益将减至2.49亿元，但即便如此，恒健投资在定增市场取得的收益已经实属不错。

　　 与恒健投资一样高效的还有深创投，深创投除了以3.46元/股参与了TCL集团的定向增发外，还以30.5元/股的价格参与了徐工机械的定向增发，若以两只个股解禁当日复权价来计算，深创投账面浮盈也高达5.9亿元。而且值得注意的是，持有限售股一解禁，深创投便减持套现。

　　 资料显示，自2011年8月3日至11月3日，深创投累计卖出TCL集团股份4.24亿股，约占该股总股本的5%，目前深创投持有TCL集团股份已经不足该股总股本的0.7%，基本完成出货，获利了结。

　　 投资者深深处于2011年股市低迷的煎熬时，这两家风投公司却以精准的投资，在定向增发市场上获得超额的投资收益，效率高得惊人。