利率会议平稳开局 欧英央行静观其变

　　记者 莫莉

　　1月12日，在本年度首次利率会议上，欧洲央行一如市场预期选择了按兵不动，宣布将基准利率维持在1％超低水平不变。欧洲央行行长德拉吉在随后的新闻发布会上表示，未来数月欧元区经济面临很大的不确定性，且通胀将下滑至2％之下，欧洲央行货币立场仍然且将保持宽松。就在欧洲央行议息的当日，意大利和西班牙本年度发债“首秀”也结果喜人。在乐观情绪推动下，欧洲股市有所上扬。

　　12日接受本报记者采访的中国社科院欧洲所经济研究室副主任熊厚表示，与前两次议息会议不同，欧洲央行本次采取了静观其变的策略。相比1月，2月至4月意大利等国的偿债压力将更为巨大，欧元区将面临更为严峻的考验，欧洲央行进一步采取宽松政策的可能性非常大。

　　静观救助措施效果

　　12日，在各界的怀疑和担忧情绪中，西班牙和意大利本年度首次发债交出了令人满意的“成绩单”：西班牙拍卖的3种国债总共吸引了100亿欧元的资金，是其最高50亿欧元预期目标的两倍，国债收益率大幅下滑1％；意大利1年期国债收益率跌至2.735%，为去年12月中旬6%的收益率的一半以下，也是该数据自2011年6月以来最低水平。意10年期国债收益率与德国同类债券息差也跌至500基点以下，为今年以来首次出现的现象。分析人士表示，西意本次发债成功的最大“功臣”，应是欧洲央行为市场提供的天量资金。

　　“金融市场持续的紧张情绪伤及欧元区经济活动，”德拉吉说，然而，最近一些数据显示，低水平的稳定经济活动试探性信号已出现。经济前景面临很大的不确定性，并存在下行风险。在去年11月议息会议上，德拉吉曾表示，欧元区经济面临“温和衰退”的可能。但在本次议息会议上他并未重复上述言论。德拉吉表示，欧洲央行的利率决定是一致作出的。他强调，3年期资金操作已避免了更严重的信贷萎缩，在实施这一操作后，已见到部分无担保银行债券市场重新运作。

　　“在连续两次降息后，欧洲央行采取了静观其变的策略。”熊厚说，这主要得益于早先采取的激进救助措施，为欧洲央行提供了一定的政策考量时间。去年12月20日，欧洲央行通过3年期长期再融资操作（LTRO）为银行提供了4900亿欧元的巨额资金，对于这一措施的影响，欧洲央行需要时间去做评估和观察。另有分析人士表示，导致欧洲央行按兵不动的原因还包括：一是去年12月议息会议以来欧洲经济形势有所好转，这不仅包括欧元区工业订单数据在10月触底，还包括12月德国失业率跌至历史以来最低点。二是市场情绪有所改善。去年12月以来欧洲股市相继走高，成员国发债成本也有所下滑。三是在去年12月议息会议上货币政策委员们没有讨论降息50个基点的选项，甚至有部分委员不赞成降息25个基点，这也意味着本月持续降息将是小概率事件。

　　严峻挑战还在后头

　　不过，最新数据显示，欧洲经济状况依然喜忧参半，而成员国债市也仍旧是冷热不均。与德国去年12月失业率降至5.7％的历史最低点相比肩的是，西班牙、意大利、法国等国失业状况却仍在加速恶化；就在年初法国发债结果差强人意、德国国债拍卖广受追捧的同时，许多承受债务重压国家的国债收益率仍是濒临险境。其中，广受关注的是，年初意10年期国债收益率曾再度飙升至7％的“红线”之上，这被经济学家普遍认为是无法持续的高利率水平。

　　“欧元区更大的挑战还在前方，”熊厚表示，在今年1月之后，大规模融资压力将接踵而来，欧元区将迎接巨大的考验。数据显示，今年2月至4月将是“欧猪五国”偿债的关键时间窗口之一。其中，意大利和西班牙将有大量债务到期，仅意大利就有1500亿欧元债务到期。如果意借贷成本仍盘旋在7％的高位，意可能会成为欧债危机下一个爆发的“火山口”。除了国债市场压力巨大之外，今年一季度欧元区还有2300亿欧元银行债券以及超过2000亿欧元抵押债券到期。

　　就在本次议息会议前夕，惠誉再度对意大利发出主权信用评级或将遭降调的“红牌”警告，而有关法国3A评级“皇冠”会否跌落的各类传闻更是令人闹心。

　　在欧债危机起伏不定的大背景下，欧元汇率大幅下滑也成为近期国际汇市的“风景线”之一。随着担忧情绪不断加重，近日欧元兑美元汇率跌至16个月来低点，欧元对日元汇率更是跌至11年来低点。有分析师认为，欧元汇率走低是欧债危机继续恶化的表相之一，或将蕴藏更多风险。

　　更多宽松措施可期

　　由于市场对欧元区的担忧情绪并未彻底缓解，各界要求欧洲央行发挥更大作用的声音此起彼伏。意决策层中较具影响力的人物——工业部长帕塞拉上周五呼吁，欧洲央行应成为一个“真正意义上的央行”，这其中包括要求其采取更多激进的货币政策。德拉吉在新闻发布会上强调，欧洲央行的货币立场仍然且将保持宽松；欧洲央行所有非常规措施都是暂时性的；欧洲央行必须确保货币政策传导途径通畅。在被问及欧洲央行下月是否会维持利率不变时，德拉基表示，如有需要，欧洲央行准备采取行动。“欧洲央行未来进一步采取宽松措施的可能性非常大，”熊厚认为，近期看最有可能的是欧洲央行将再度推出LTRO，为市场注入更多流动性。

　　12日，英国央行在举行了为期两天的议息会议后也宣布把关键利率维持在0.5%的超低水平不变，并保持资产购买计划规模2750亿英镑不变。上月英国服务和制造业指数意外上扬，为英国经济略添喜色。然而，英国央行官员日前表示，欧债危机的持续发酵和政府财政紧缩都将对经济带来重压，英国经济很可能会停滞，而通胀数据也将进一步放缓，这些都意味着未来需采取更多宽松措施。“相比早先，最新数据正好减轻了本次议息会议中英国央行的压力，”苏格兰皇家银行经济学家表示。然而，英国经济基本面承压的状况并没有根本改变，英国央行还需采取更多宽松措施。多数市场分析人士预计，英国央行货币政策委员会在2月议息会议上可能将扩大量宽规模，宣布增加500亿英镑国债购买。