32家公司率先宣布分红 兔尾红包尚未打动投资者

　　每经记者 王砚丹

　　2011年年报披露大戏已由*ST金果揭开。几乎每年春季，高增长，高分红的公司都会联合起来，引发一波或大或小的年报行情。截至1月13日（周五），至少有32家公司发布了“分红”公告，第一家高送转公司东方国信（300166，收盘价61.92元）提出10转10派2元（含税）的分红预案。

　　 但从这32家公司的股价走势来看，并没因积极响应分红新政而获得投资者更多青睐。一方面部分公司正在进行再融资，祭出分红牌往往被市场解读为替再融资保驾护航；另一方面也和A股市场青睐股票股利的传统有一定关系。

　　 年报高送转行情将如何演绎？《每日经济新闻》本期推出分红专题，希望能给投资者一些参考。

　　/预报/

　　32家公司分红情况各不相同

　　　　去年11月，证监会推出分红新政，要求上市公司明确分红比例，提升对股东的回报。《每日经济新闻》发现，今年元旦前后，每天都有不少公司在交易所网站对分红问题进行提示。截至1月13日（周五），至少有32家公司发布了相关公告。

　　 从经营情况来看，这32家发布分红情况说明公告的公司可以说是千差万别。有北京银行（601169，收盘价9.71元）这样业绩增长稳定的金融蓝筹股，也有去年经历磨难依然保持高成长的中国南车(601766，收盘价4.47元)。有高鸿股份(000851，收盘价6.79元)这样连续三年年度可分配利润为负数的公司，甚至还有像ST海建(600515，收盘价4.17元)净资产只有0.13元、还戴着“ST”帽子的公司。

　　 业绩不同，每家公司前几年分红情况也不尽相同。高鸿股份由于母公司可分配利润为负数，连续三年无法进行现金股利分配；北京银行每年现金分红比例则相对固定在20%左右；广州控股连续三年现金分红比例均超过了50%。另一些规模较小的公司则在分红上大起大落。例如沧州明珠2008年实现净利润4351万元，现金分红2465万元，比例高达56.64%；2009、2010年，现金分红比例则直线下降至9.66%、4.33%。

　　 从每家公司的公告看，他们对待“分红新政”的态度或目的也有许多不同。

　　金融企业分红受监管限制

　　 近两年来，金融企业，特别是银行常常因巨额再融资而受到市场诟病，因此左右了他们对高分红的态度。以北京银行为例。北京银行2007年上市以来，2008~2010年累计分红达到35.87亿元，平均分红比例为20.12%；2010年和2011年前三季度，北京银行净利润增长率分别达到20.75%和30.72%。

　　 但是和所有银行一样，北京银行业绩增长是建立在资本高消耗上。为了满足资本充足率要求，北京银行去年提出非公开发行不超过10.85亿股，但尚未付诸实施。因此在公告中，北京银行非常含蓄地表示：“本行目前处于快速发展阶段，对资本金有较高的要求，需要加强自我资本积累，避免频繁进行外部融资对资本市场造成冲击，本行将综合考虑自身的发展特点、股东的投资回报以及业务发展对资本积累的需求、银行业整体分红情况等方面的因素，按照法定程序对利润分配政策予以进一步修改完善并及时公告。”

　　 虽然没有明确提出分红政策，但是从上述表达中，北京银行似乎已经含蓄暗示了公司要大幅度提高现金分红比例，需要慎之又慎；否则很可能陷入“高分红——高融资——高分红”的怪圈。

　　 同属于金融行业，主营信托的陕国投A（000563，收盘价9.89元）虽也有净资本方面的监管要求，但对于给投资者分配股利似乎要慷慨得多，并且明确提出要多采用现金分红方式：“公司将采用现金、股票以及现金与股票相结合的方式分配股利，在公司盈利、符合净资本等监管要求及公司正常经营和长期发展的前提下，公司将积极采取现金方式分配股利。”并且陕国投A还表示要提高股利分配透明度，“使投资者对未来分红有明确预期，切实提升对公司股东的回报。”

　　 2008~2010年，陕国投A进行了三次现金分红，合计数额4659万元，每年分红比例在22.94%~38.44%之间。

　　打“分红牌”或为保融资

　　 值得一提的是，尽管大部分公司所撰写的公告都采用了格式化语言，但一些原本分红比例较高的公司却暗示未来仍将维持高分红。

　　 2008~2010年，怡亚通（002183，收盘价4.44元）每年都进行资本公积转增股本，比例均为10转5，目前怡亚通总股本已经上升至8.34亿股。同时怡亚通还进行了大比例现金分红，三年时间合计派现1.77亿元，占净利润的49.47%。

　　 在12月30日的公告中，怡亚通表示：“在物流及供应链管理外包服务行业良好发展的趋势下，公司作为行业的领先企业处于快速发展阶段，预计未来仍将实现经营规模的持续增长，保持良好的盈利能力。未来公司仍将保持持续、稳定的分红政策，按照一个基本固定的股利支付率进行股利分配，使股东充分分享公司的成长收益，现金分红比例将视公司资金状况进行确定。”而如果按照过往分红比例来看，怡亚通公告似乎暗示未来可能仍将维持50%左右现金分红比例。

　　 与怡亚通类似的是宗申动力（001696，收盘价5.99元）。2010年宗申动力现金分红4.08亿元，而同期公司净利润仅为3.45亿元，现金分红比例达到118.47%。宗申动力也在公告中指出：“目前，公司作为行业领先企业正处于战略升级和新兴业务拓展的发展阶段，预计后期仍将继续保持经营规模持续增长的良好局面。公司将就未来股利分配政策规划和持续稳定性等有关问题进一步研究，明确公司利润分配政策不得随意变更的原则。”

　　 但是值得投资者注意的是，上述32家发布分红说明的公司中，有不少公司正在开展融资工作。因此，其董事会此时强调分红似乎有为保融资、顺势打出“分红牌”稳定股价的嫌疑。如怡亚通去年9月宣布拟定向增发募集资金投资深度分销380整合平台扩建项目，由于市场环境不好，10月抛出修订版，募集资金从9.5亿元缩减至6.3亿元。如今怡亚通股价已经只有4块多，较其6.47元增发价折价约三成。此外，宗申动力、陕国投A、北京银行、中国南车等前期都抛出了定向增发方案，正等待实施。

　　/分析/

　　业绩增长仍是高分红高送转基础

　　无论证监会以多么大的决心，敦促上市公司提升对投资者的回报，没有业绩做支撑，一切都是空谈。《每日经济新闻》发现，32家公司虽积极响应证监会号召，但股价多数表现一般。反而一些预告业绩高增长、且每股净资产丰厚的公司在元旦后反弹中表现抢眼。

　　 Wind资讯统计数据显示，截至1月13日，共有952家公司公布了2011年业绩预告。其中预增251家、略增315家、续盈109家、扭亏31家，报喜的合计706家，占比74.16%；预减79家、略减88家、续亏20家、首亏51家，报忧公司合计238家，占比25.00%；另有8家公司暂不确定。

　　 ST华源 （600094，收盘价4.85元）、铁岭新城（000809，收盘价19.30元）、青海明胶（000606，收盘价5.55元）目前暂居预增榜前三位。而前两者均是凭借完成重大资产重组而获得业绩大幅提升。ST华源预计2011年净利润达到6.9亿元，同比增长43768%；铁岭新城预计去年净利润约为6.3亿~6.4亿元，同比增长21832%；青海明胶则是因转让子公司股权取得巨额投资收益，业绩同比增长4952%。

　　 由于这三家公司业绩暴增并不具备持续性，因此除了价格低廉的ST华源外，其他两只个股近期表现平平。而一些凭借主营业务取得大幅增长、且具有高分红可能性的公司最受投资者追捧。

　　 2011年12月27日，汤臣倍健（300146，收盘价79.77元）宣布，2011年归属于上市公司股东净利润为盈利1.75亿~1.93亿元，同比增长90%~110%。原因是“随着公司销售渠道的深度与广度建设不断加强、品牌影响力进一步提升，2011年年度公司主营的膳食营养补充剂的销售业绩继续保持持续、健康、快速的增长势头，销售收入较去年同期大幅提升。”从去年5月底开始，汤臣倍健就一路上行，走势完全与大盘背离；本周五收盘时，汤臣倍健已经较去年5月27日低点上涨70.48%。去年三季度末，汤臣倍健每股净资产高达15.70元，其中每股资本公积和每股未分配利润分别为12.50元和2.05元。元旦以后，汤臣倍健延续了慢牛走势，两周时间分别上涨1.03%和1.36%。

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　　2011年年报行情仍以炒高送转为主

　　 华泰证券研究员魏刚在1月12日发布的研究报告中，将汤臣倍健作为有可能高送转的个股之一。在这份报告中，魏刚明确指出，股票股利或许仍是2011年年报行情的主弦律：“国内上市公司往往偏好股票股利，在A股市场上股票股利对上市公司的股价有着重要的影响，高送转往往被理解为利好，优质上市公司更是在送转实施后屡屡上演‘填权’行情。每年一季度，市场都有追捧高送转概念股票的倾向。近十年来，除2010年年报高送转个股外，年报高送转的股票在每年一季度和二季度均取得了显著的超额收益；2006年一季度高送转个股平均超额收益达57.85%。”

　　 魏刚分析到，高送转通常会产生如下效果：首先在公司盈利预期增长不变的情况下，股票股利的发放有利于降低股票绝对价格，给投资者便宜的感觉和增强流动性，提高投资者的投资兴趣；其次高送转的上市公司一般具有较高的资本公积和未分配利润，且当年业绩增速也较快，这在一定程度上反映了公司良好的质地和成长性；第三高送转反映了管理层对公司持续高成长的信心，并希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。以上这些因素都有助于高送转股票在除权后获得继续上涨动能，即出现“填权效应”。

　　 魏刚认为，从炒作的时间来分析，预案公告日前30个交易日是高送转最好的炒作时期；平均超额收益率每年均为正，特别是2006年以来4年的平均超额收益率都在10%以上。虽然预案公告日后5个交易日、后10个交易日、后30个交易日的超额收益也为正，但是明显低于预案公告日之前。股权登记日后，高送转个股基本降温，超额收益率整体为负数。总体上看，年报高送转个股表现出“六高一小”特征，即小股本、高股价、高每股收益、高每股净资产、高每股资本公积、高每股未分配利润、高成长性。

　　 在构建一系列评分标准并进行打分后，魏刚筛选出了30只2011年年报中可能高送转的个股。排名前5位的是佰利联、东软载波、史丹利、汤臣倍健和七星电子。这5家公司三季报收入同比增长率均在50%以上，每股净资产则均超过11元。其中佰利联的每股净资产甚至高达21.09元。

　　 本周五，首家预披露高送转的个股——东方国信以跌停报收，给年报行情蒙上了一层阴影。

　　 根据东方国信公告，2011年年度拟实施10转10派2元（含税）的分红方案。令人大跌眼镜的是，本周五复牌后，放出大利好的东方国信竟低开低走，最终牢牢封死跌停板；全天换手高达22.05%。

　　 某私募人士指出，去年10月底以后，大盘连续创新低，但是东方国信却走出了两个月慢牛行情，自10月24日起，东方国信累计涨幅超过40%；元旦后更是放量上攻。“不排除有获利丰厚的资金借利好出货。”

　　 魏刚认为，具备高送转预期的大都是中小板和创业板中的个股，且次新股居多，这些股票的估值较高，市场对这些股票的成长性预期比较高，“面临着基本面无亮点、业绩低于预期的风险，同时创业板退市制度等政策有可能带来风险”。

　　 不过从历史经验来看，这些率先披露高送转的个股，即使经过短暂下跌，此后仍有可能走出一波波澜壮阔的行情。去年1月25日，江特电机宣布10转8派0.35元（含税），当天就遭遇了跌停。但随后其股价稳步上攻，至去年3月9日涨幅近40%。