春节前央行下调“存准”预期看涨

作者: ■本报记者郭钇杉

　　央行发布的最新统计数据显示，截至2011年末中国外汇储备达31811.48亿美元。该数据较2011年三季度末净减少206亿美元。

　　根据央行数据可以发现，近年来中国外汇储备总体增势迅猛，虽然也曾出现过单月净减少现象，但极少出现过季度净减少现象。尽管2011年9月中国外汇储备出现了16个月来首次月度减少，当月外汇储备净减少608亿美元，但2011年三季度中国外汇储备整体仍延续一定增势。

　　央行数据同时显示，截至去年12月末中国外汇占款达253587.01亿元，较11月末减少1003亿元，这是中国外汇占款连续第三个月出现月度减少现象。较10月和11月200多亿元的净减少规模，该月减少数额明显增大。

　　针对这次中国外汇储备首次出现季度净减少的现象，分析人士认为，随着欧美主权债务危机的持续深化，海外跨境资金流出迹象将日益明显。如果短期国际资本继续流出，会对市场流动性造成一定程度的影响，将加大央行再降存款准备金率的可能。

　　资本流入步伐会放缓

　　2001年以来，每年通过外汇占款渠道投放的流动性都过万亿元。上次外汇占款下跌，出现在2008年1月金融危机蔓延前夕，资金回流美国寻求避险。目前市场普遍认为，2011年12月热钱大幅流出，是外汇占款和外汇储备双降的主要原因。

　　针对去年第四季度外汇储备下滑状况，分析认为，外汇储备下降可能有央行干预外汇市场的原因。其中，去年12月初人民币在银行间市场交易中间出现连续10天触及千分之五交易区间的下限，随后则出现人民币兑美元汇率再次上涨，并没有再出现持续“跌停”状况。

　　对此，招商证券分析认为，央行很可能在离岸市场“抛出”美元，从而影响在岸市场美元汇价，从而平抑了人民币“贬值”的趋势。

　　此外，2011年第四季度贸易顺差仅增加480亿美元，第四季度外汇占款减少超过1530亿元与外汇储备下滑206亿美元，说明“热钱”流出明显。

　　交通银行金融研究中心研究员鄂永健认为，外汇占款继续减少的可能性不大，央行持续拉抬中间价区间已释放出明显的政策意图，且中国经济并未如市场预期般悲观。

　　交通银行首席经济学家连平认为，由于中国经济增速有所下降，息差、汇差以及投资收益差都可能会比过去有所收窄，2012年的资本流入步伐会放缓。

　　连平分析，资本流入放缓有助于减轻人民币升值的压力，同时缓解资本流入所带来货币政策、经济运行等各方面的负面影响。中国外汇储备持续快速增长的势头会相应放缓，预计2012年的外汇储备达到4.4万亿~4.5万亿元的规模。欧债危机加速资本回流

　　对于跨境资本异动的现象，央行行长周小川日前表示，从近期情况来看，欧洲主权债务危机的持续恶化已影响到资本流动方向的变化，这是一个正常现象。

　　“我国汇率形成机制改革的一大目标是促进国际收支平衡，让汇率处于合理均衡水平，届时资本将既有流入也有流出。目前一定程度的资本流出，与我们国际收支平衡的目标并不矛盾。”周小川说。

　　“今年上半年国际短期资本仍将继续从新兴市场国家流出。”中国社科院世经所国际金融室副主任张明判断。

　　张明认为，欧债危机的进一步恶化会加剧短期国际资本流向“安全港资产”避险的行为，同时，包括中国在内的新兴市场国家资产价格的回落也削弱其对短期国际资本的吸引力。

　　清华大学经管学院教授张陶伟认为，2011年10月以来，欧债危机持续升级，全球经济不明朗，资金从新兴市场撤出，再次将信任票投给美元，削弱了人民币升值预期。中国经济增速放缓迹象，亦加速了资本回流欧美。

　　存款准备金率或再降

　　长期以来，外汇占款是我国流动性的一个重要来源，央行购买外汇形成本币投放，而所购买的外汇资产构成央行的外汇储备。去年12月外汇占款和外汇储备“双降”，显示基础货币投放渠道受阻。春节前下降存款准备金率的预期高涨。

　　国泰君安证券首席宏观分析师姜超表示，考虑到这一操作主要为应对节前资金需求，且符合历史规律，因此节前的公开市场投放并不能完全替代准备金率操作。热钱大幅流出导致外汇占款下降会减少基础货币投放，因而仍需下调存款准备金率增加货币乘数来对冲其影响。不能排除春节前下调存准率的可能，预计未来存准率或将持续下调。

　　国际金融问题专家赵庆明认为，目前还无法确定央行的外汇占款是否同步减少，如果是，央行当然有必要通过下调存款准备金率来维持银行体系流动性的稳定。不过，就目前央行停止央票发行和实行逆回购来看，节前下调存准率的可能性不大。

　　“如果短期国际资本继续流出，会对市场流动性造成一定程度的影响，将加大央行再度祭出准备金率工具的可能。”连平认为。