东诚生化：业绩离奇增长 投资前景堪忧

　　

　　自烟台东诚生化股份有限公司(以下简称“东诚生化”)披露招股书(申报稿)起，这家主营业务为肝素钠原料药、硫酸软骨素的研发、生产和销售的企业，由于与海普瑞身处同行业，受到了市场的广泛关注。东诚生化1月6日过会，根据其预披露材料，东诚生化在过去三年一期业绩实现持续飙升，尤其在2011年上半年在行业整体不景气的背景下，东诚生化的销售额与毛利率均逆势大增，与海普瑞、千红制药等已行业龙头的惨淡业绩形成鲜明反差。

　　由于我国目前肝素钠精加工工艺尚在探索中，目前国内肝素钠企业的产品销售主要依赖出口。2011年上半年，尽管我国肝素钠原料药的出口量继续保持增长势头，但出口价格降幅较大。肝素钠原料药价格自2010年第三季度开始，已开始逐步下行，并于2011年二季度起价格企稳，自2011年四季度起又呈现持续下跌的趋势。

　　即便如此“艰苦”的背景下，2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，东诚生化营业收入分别为3.23亿、3.76亿、6.63亿和5.24亿元，实现净利润1506万、3198万、5063万和7424万元。其中，肝素钠原料药收入占东诚生化的主营收入分别为43.49%、59.92%、73.62%和89.61%。尤其是2011年四季度，肝素钠行业出口份额、售价双降，东诚生化肝素钠原料药的销售收入却反增67.58%，同期海普瑞和千红制药肝素钠营收分别下滑13.01%和45.34%。

　　根据相关资料2011年1-6月，东诚生化的出口市场占有率为12.08%，远低于海普瑞40.24%的出口市场占有率。此外，东诚生化2011年1-6月前五大客户的肝素钠销售占比高达63.20%，其中对对山德士、德国Welding、德国Merckle前三大客户实现销售收入占主营业务收入比例为50.03%。

　　东诚生化的大客户中，山德士是欧洲地区主要的标准肝素制剂生产企业，除东诚生化外，上述业绩下滑的千红制药、海普瑞也均为其国内主要供应商；德国Welding是欧洲著名的药品经营企业，除东诚生化外，千红制药也为其国内主要供应商。而海普瑞和千红制药更是拥有美国FDA认证，产品可直接销往全球肝素钠最大市场——美国，这些都是东诚生化所不具备的优势。面对目前肝钠素原料药行业整体增量不增收的现状，东诚生化又非龙头公司，业绩大幅背离行业颓势，着实有些蹊跷，恐其业绩未来会出现大幅“变脸”。

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