评论：弱行政化是利率汇率市场化前提

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　　中央经济工作会议提出，要深化利率市场化改革和汇率形成机制。“两率”改革究竟应如何推进？就此，中国社会科学院金融研究所所长王国刚在接受《经济参考报“金融大家谈”栏目专访时表示“长期以来，我们用大量的行政机制来规范市场，对行政机制的运用驾轻就熟，但结果却是离市场机制越来越远。”

　　他认为，无论是要进一步推进利率市场化改革，还是更为复杂的汇率形成机制改革，如何减少和弱化政策监管、管理体制等方面的不合理行政化因素，是个绕不开的前提条件。

　　“什么利率要市场化？”王国刚问，“是债券的利率？存款的利率？贷款的利率？还是银行间拆借的利率？利率市场化改革的第一个难点是，利率市场化改革本身的含义。”

　　王国刚进一步分析说，如果假定利率市场化改革的含义讲的就是存款利率市场化、贷款利率市场化，那么以贷款利率市场化为例，利率是资金的价格，贷款利率反映的是贷款市场上的资金价格，由供求关系决定。问题就随之而来了：每年新增贷款还用不用行政机制控制？如果不用，每年新增贷款由各家银行自己放出去，资金供应肯定比现实状况要多，利率就会下降。但现实状况是，贷款市场上资金少了，利率上去了，以至于大家都在叫利息负担太重。类似的问题还表现在金融监管中。

　　王国刚告诉“金融大家谈”栏目，目前的存款市场、贷款市场，都是银行处于优势地位的卖方市场。按照金融学的概念，在存款市场，银行是卖出存款单；在贷款市场，银行是卖出贷款单。现在，很多人都在叫“存款负利率”，但存款余额还在不断增长。因为，除了银行存款之外，并没有品种足够多、规模足够大的替代产品，供居民进行选择。贷款市场也是如此，企业除从银行申请贷款外，并没有更多、更好的替代渠道获得资金。“这些得不到解决，说利率市场化，都不过是空谈而已。”

　　事实上，存、贷款最简单的替代品，西方国家从19世纪就有了，那就是公司债券，且发展至今其规模远远超过银行存款和股票市场。中国公司债券发展也有十几年，1994年《公司法》里就有一章明确的讲到公司债券。“可到今天为止，中国公司债券都没很好发展起来。原因何在？”王国刚问。

　　王国刚告诉“金融大家谈”栏目，一般来讲，任何的经济活动都有风险，但在我们的金融监管当中，任何的金融活动、任何产品都不能有风险。监管的底线就是，不能有一家金融机构倒闭。“如此何来优胜劣汰？何来竞争？何来创新？何来发展？”

　　汇率的形成机制改革，要比利率市场化更为复杂。“一个大背景是，2005年汇改之前，人民币的利率形成机制是行政性的。而从上世纪80年代一直到1994年，更是用行政机制不断调整汇率，人民币一直处于贬值状态。一个正常的汇率市场，应该是一个完全竞争市场，有众多的买家和众多的卖家，由它们之间的竞争关系形成价格。可在目前的人民币外汇市场上，有多少卖家？谁都知道人民币会升值，那还有谁会卖？”王国刚说。

　　王国刚指出，前几年，有一个提法被经常使用，叫“藏汇于民”，针对的是国家外汇资产过多集中在政府手里。国家外汇资产是指国家各经济主体所拥有的外汇资产，分为政府、企业及金融机构、居民三大块。政府外汇资产又分为两块：政府外汇储备资产，政府外汇投资资产。企业及金融机构的外汇资产也分两块：贸易及金融交易的外汇资产，投资的外汇资产。居民外汇资产也分为两块：一个叫消费外汇资产，一个是投资外汇资产。当前的中国外汇资产状况是，几乎所有外汇资产都进入政府的外汇储备资产。这种格局下，即使政府把“汇”给了“民”，“民”还是要把“汇”卖给政府。

　　“因此，关键问题是要开‘道’。不论是企业面、金融面还是居民面，他们要能够把外汇用于海外。政府要把重心转过来，积极开拓对海外的借贷资本输出和生产资本输出，要把这两个‘道’打开。否则，如何形成人民币外汇市场众多的卖家？人民币汇率形成机制从何改起？”王国刚对“金融大家谈”栏目说。

　　(作者：徐培英 李保金／＂金融大家谈＂栏目由高盛协办)