曾军：逆市逞雄善风控

　　李辉

　　深圳市金中和投资管理有限公司(以下简称“金中和”)似乎特别善于在熊市中投资。无论是2008年的大熊市，还是在2010年和2011年的弱市中，金中和西鼎总是能够脱颖而出，并逆势获取正收益。

　　2011年，金中和西鼎的业绩为7.96%，排在阳光私募基金业绩的前十名之列，而在2008年的大熊市中，该基金业绩以20.08%位列当年冠军。

　　金中和CEO曾军，亲自操盘金中和西鼎，曾是券商出身，对A股市场的特殊敏感使得他在长于趋势判断的同时，也更注重风险控制。

　　及时兑现收益

　　“2011年业绩较好主要得益于对政策走向判断较为准确。”曾军在接受《中国经营报》记者采访时表示，2011年初，基于通胀高企和货币政策紧缩力度较大的双重压力，他们判断股市难有起色，从而首先把规避下跌风险，控制基金仓位作为重要应对手段。

　　作为经历过好几拨中国股市牛熊轮回的投资者，曾军深知市场走势云谲波诡，参与者只能顺从而不能对着干。“无论是持股策略，还是交易品种，我们都做了相应的调整。”曾军坦言，没有哪一种方法能够适应所有的市场，牛市有牛市的玩法，而熊市则要按照熊市的规则。

　　具体到2011年，曾军采取了交易型策略，即缩短持股周期，强化对个股的波段操作。“当我们在一只股票上挣钱了，就告诉自己，不要留恋，及时兑现收益，是保存胜利果实的最好方法。”曾军说。

　　事实上，观察2011年股市可以发现，尽管全年股市下跌幅度颇深，但是期间也不乏机会，部分个股涨幅甚至可以说相当可观。比如古井贡酒，该股在6月底启动，短短两个月，股价从70多元上涨到108元，涨幅高达50%。

　　“我们也发现，但凡在熊市或者震荡市中，交易型选手总是能够取得比较好的成绩。”曾军坦陈，金中和并不是固守于哪一派投资理论的顽固派，“既有价值投资的部分，也会有交易型的投资策略。”

　　2011年，曾军掌管的金中和西鼎在数只熟悉的股票中来回反复的操作，取得了较为稳定的收益。不过，让他有些懊悔的是，由于没有彻底坚持交易型投资方法，在四季度的暴跌中，对所持股票没有完全彻底的退出，导致净值受到较大的损失。

　　“通胀回落、经济下滑，理论上政府应该放松货币政策，市场上此前确实存在这个预期。”曾军指出，2011年年末的暴跌正是和这种预期落空有关。“无论是监管机构还是投资者，可能都处于情绪比较混乱的状态，前景还不太明朗。”

　　可以入场了

　　面对2012年的市场，曾军并不悲观，“存在结构性机会。当然也难言乐观，大的机会很难出现，最高不过看到2800点，最低则看到2000点。”

　　“通胀已经不是主要矛盾，政策方向也和去年不一样了，甚至可以用宽松来形容，信贷规模有增加的趋势。”曾军认为，GDP2012年保持8.5%~9%问题不大，就看政策何时能够连续一致的出台，从而对市场形成实质性利好支撑。

　　“元旦的这波暴跌，就是因为降低存款准备金率的预期落空，政策的放松力度仍是决定市场走向的关键性因素。”曾军说。

　　2011年底的暴跌，让未能及时减仓的曾军管理的金中和西鼎同样受伤不轻，有些郁闷的曾军并不沮丧。“2011年年底我们参与了不少股票，不会因为短暂的压力而减仓，目前这个时候，应该坚持大概率事件。”在曾军看来，在风险收益比大的时候，入市应该坚决一点，左侧交易带来的收获也更大。

　　监管层一系列的动作，也让曾军感到市场有了希望。比如神华等央企大手笔增持，养老金等长期资金可能入市，不仅鼓舞士气，也会给市场带来大量新增资金，搅活存量市场。

　　“长期资金入市，将对大盘蓝筹股有实质性利好，比如银行股估值很低，已经是比较安全的品种。”曾军说，他们已经对大盘蓝筹股有所布局。

　　Q&A

　　Q：如何看待2012年市场?

　　A：影响A股走势的最大风险是政策的力度、节奏，有没有造成迟滞、从而造成经济过度下调，而外围因素是次要的。股市波动区间将在2000~2800点。

　　Q：看好哪些行业?

　　A：部分经过暴跌之后的成长股具有了投资价值，如电子类的TMT、电子元器件以及农林牧渔等行业。短期来看，银行、地产、保险将有阶段性投资机会。

　　曾军：

　　深圳市金中和投资管理有限公司CEO。2011年，他管理的重庆国投·金中和西鼎以10.55%排名前十，而在2008年的大熊市中，该基金以20.08%位列当年公私募冠军。