机构集体看多债市

　　夏欣

　　日前债券市场利率产品及高等级信用债券的上涨，令投资者对2012年的债市慢牛行情憧憬无限。宏观数据的“双降”（GDP增速下滑、通胀回落）以及货币政策的放松为债券市场注入了更多的想象力。然而债券市场行情演绎之快也令人猝不及防。

　　由于对2012年经济增速“前低后高”已经形成共识，同时基于股债市场的跷跷板效应，多数机构认为2012年债市，将是先涨后跌的慢牛行情。

　　不过，交银添利兼交银货币基金经理林洪钧提醒投资者应谨慎看待债市的慢牛行情。因为“如果政策预期提前量打得太足，市场预期与实际政策演变的时间差可能会给债券市场带来一定的震荡”。

　　利率将显著下降

　　从2011年四季度以来，债市一直走强且屡创新高。截至2012年1月16日，上证国债指数再创历史新高。

　　“目前市场对政策的预期在十年期国债走势上已经得到了极为充分的反映。”林洪钧分析。

　　目前十年期国债3.4%的收益率已经低于一年定存利率，这种情况（自2002年以来）仅在2008年发生过。

　　林洪钧认为：经济增速放缓、通胀回落是国债等产品价格上涨的两个基本支撑，对政策的预期则是国债收益率下调（意味着国债价格上涨）的主要动力。

　　1月17日，国家统计局最新数据表明，虽然四季度经济数据略超市场预期，但未来GDP增速仍处放缓趋势中。由此农银汇理基金农银行业成长股票基金经理助理付娟推测，“春节后，公开市场票据利率将出现显著性下降，且带动长期利率也将出现一定幅度的下行。”付娟预计春节后十年期国债利率将挑战3.2%关口；一年期中央银行票据的第一目标位置应该指向3%~3.1%。

　　南方基金固定收益部何康则判断十年期国债收益率将下降到3%。因为“每次债券牛市，利率产品收益率水平都会触及3%”。

　　慢牛行情

　　尽管股市难有起色，但债券市场却面临非常有利的投资时机。

　　债券市场的慢牛行情也成为机构共识。

　　华安稳固收益基金经理郑可成表示，经济放缓、通胀下行和货币政策逐步转向宽松、流动性趋势性转好等多重因素作用下，相对于未来走向仍未明了的股市，2012年的债券市场投资机会无疑较为明确。

　　南方基金固定收益部基金经理何康判断，2012年是一个债券小牛格局：“2012年债券市场将是先涨后跌的过程，趋势与2011年相反。”这一判断也是基于机构对2012年宏观经济前低后高的判断。

　　摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部副总监汝平对债市牛市的持续期则更为乐观，其指出基于历史经验，债券市场上涨周期一般会持续约3个季度，预计此轮债券市场投资黄金期或将持续至2012年年中。

　　“2012年通胀大幅下行是大概率事件。”汝平分析道，“在通胀得到有效控制的情况下，利率存在下调可能。”

　　“目前通胀已经下行，货币政策也在微调松动，流动性改善是债市向好的有利因素。”因此汝平认为，在2012年上半年前配置债券是最恰当的。

　　2011年12月，居民消费价格指数CPI创连续15个月以来的新低。

　　工银瑞信四季收益债券型基金经理何秀红也曾公开表示，2012年全年的超额收益均来自于信用债和转债。

　　博时基金在其2012年的大类资产配置中也明确指出，“2012年货币、债券与股票市场均不会出现贯穿整年的单边行情。”其建议在2012年一季度增加货币工具与债券头寸，减少股票头寸，其中债券投资先以利率债为主，后以中低信用等级的信用债为主。中期应增加股票头寸，减少现金与债券头寸，而临近2012年年末，则应减少股票和债券头寸，增加现金头寸。鹏华丰收债券型证券投资基金经理阳先伟强调，“由于实体经济资金链趋于紧张，债市的信用风险也有可能显著上升，从而令中低评级信用品种相对无风险利率保持较大的信用利差。”因此他管理的债券基金投资主要以中短期、高等级债券品种为主，而对参与二级市场权益投资保持谨慎态度。