韦伯反驳李小加：商品交易无法对冲汇率风险

　　也有业内人士认为，两者只是看问题角度不同而已

　　李隽

　　“港交所是一个独一无二的地方，发展人民币计价商品交易产品，使得投资者可以交易和对冲人民币汇率风险和商品价格风险。”香港交易所（00388.HK）行政总裁李小加近日在一个媒体午餐会上如是说。

　　不过这遭到了业内人士质疑，香港知名独立股评人、港交所前任董事大卫·韦伯近日在其个人主页发布文章表示，李小加犯了“常识性错误”。韦伯认为，无论以何种货币交易，商品交易只能够对冲商品价格风险，但无法对冲汇率风险。

　　风险只在于商品价格波动？

　　韦伯认为，商品交易当中，无论以什么货币交易，风险只在于商品价格波动，无论商品价格交易是以美元还是港元、人民币等货币计价，投资者得到的回报是相同的，不同货币计价商品的交易本质上一致。

　　不过商品价格波动会影响汇率变动，比如澳大利亚等国货币跟商品价格关联较大，其国际贸易中有大量涉及到商品交易，不过商品价格跟商品用何种货币计价并无关系。

　　韦伯也称，目前市场上投资者对人民币计价交易的股票并不热衷，并认为这是一种“迂回方式”，而香港投资者用可以自由兑换的港元交易，显然更加便利。这种情况将会一直持续，除非是人民币可以完全自由兑换，并且成为可以信任的交易媒介货币。

　　申银万国（香港）联席董事郑家华向《第一财经日报》记者表示，韦伯和李小加是从不同角度看问题。如果从中国角度看，商品期货合同有很多以人民币计价，对国内企业而言可以减少汇率波动的困扰，李小加有其道理；而韦伯所称的商品价格本身的确跟其交易货币关系不大。

　　郑家华认为，人民币期货商品市场刚刚开始发展，流动性不如芝加哥、纽约、伦敦这些市场那么好，初期买卖价差可能也相对大，即使对中国企业而言财务成本也不容易降低，而对国外企业则吸引力更有限；而未来人民币期货交易成交量足够多的话，买卖差价会越来越小，流动性更好，则可以有效降低中国企业的财务成本，并且推动人民币国际化。

　　发展商品交易不涉及“定价权”？

　　韦伯建议，现阶段港交所可以考虑发展人民币汇率产品，包括汇率期货等，以港元或美元计价都可以，这无需涉及人民币的交易，而这些产品在美国等地早已出现。

　　在此前的媒体午餐会上，李小加也称，中国是很多商品最大的买家，但并没有定价方面的话语权，未来港交所会着力邀请各地人才加盟，研究发展商品交易市场，而作为行政总裁的自己，依然对商品交易了解有限。

　　韦伯认为，中国的确没有对商品的定价话语权，而如果中国不是如此大量购买商品的话，商品价格会降低一些。价格是由供求关系决定，而商品交易所只是有价格“发现”的功能，在香港建立商品交易所并不是坏事，不过并不能左右中国采购因素对大宗商品价格的影响。

　　香港理工大学中国商业中心主任陈文鸿表示，理论上在香港建立更多人民币商品交易产品，有助于提高中国对大宗商品的定价话语权，但在交易量有限的时候，依然难以跟英国和美国等竞争。目前中国国内较多企业在进出口业务方面各自为政，造成进口价格偏高，政府需要在进口方面和各大进口企业相互协调，统一起来跟国际卖家谈判，才能在商品价格中有更多话语权。