德国"大象"何以落三一

　　

　　1月31日下午，在三一集团位于长沙的总部，三一集团与拥有世界混凝土机械第一品牌“大象”的德国普茨迈斯特公司联合举行新闻发布会，正式宣布三一重工将在今年一季度末完成对普茨迈斯特100%股权的收购。

　　三一重工总裁向文波介绍说，2012年1月21日，德国普茨迈斯特控股有限公司与三一重工股份有限公司，以及中信产业投资基金(香港)顾问有限公司签订合并协议。三一与作为少数股东的中信产业基金共同收购普茨迈斯特100%股权。

　　据了解，此次三一重工宣布联合中信产业投资基金，斥资3.6亿欧元收购德国工程机械企业普茨迈斯特的100%股权。其中，三一重工子公司三一德国出资3.24亿欧元，占股90%；中信产业基金出资3600万欧元，占股10%。交易尚待有关政府部门批准。

　　需要说明的是，此次交易仍需获得相关部门审定并满足一定成交条件，交易预计2012年第一季度完成。为了减少交易变数，普茨迈斯特创始人卡尔·施莱西特与三一集团董事长梁稳根将两人的手表互换，表示最终完成收购只是时间问题。

　　成立于1958年的普茨迈斯特公司一直是三一追赶的目标。普茨迈斯特公司在全世界范围内开发、生产、销售建筑设备机械，尤其是用于建筑、采矿、隧道建设及大型工业项目的混凝土泵。而三一集团是中国的建筑机械大型生产商，也是中国混凝土泵行业的领军企业。中国是全球最大、增长最快的混凝土及其他工业设备市场。

　　普茨迈斯特公司是全球最知名的工程机械制造商之一，被称为全球混凝土机械第一品牌。截至2010年12月31日，公司总资产4.91亿欧元，净资产1.77亿欧元。公开数据显示，2010年全年实现销售收入5.5亿欧元，净利润150万欧元，预计2011年全年实现销售收入5.6亿欧元，净利润600万欧元。据此计算，此次交易的市盈率(P/E)约为60倍，市销率(P/S)为0.65倍，市净率(P/B)为2.03倍。

　　向文波表示，这次并购对三一来说意义重大。尽管三一集团的销售额全球第一，但技术并不是世界领先。三一主要市场在中国，出口还不到销售额的5%，所以还不是全球性、世界性的品牌。并购普茨迈斯特不仅将三一的技术一下子提升到国际领先，在国际市场上还少了一个强劲的竞争对手，极大地节省了企业参与竞争的成本，实现了互补多赢。

　　此前，三一在制造业最发达的德国已经投资建有研发基地，目前已经有200多名员工。三一去年在德国的零配件采购额高达50亿元人民币。

　　据了解，这起收购源于三一集团董事长梁稳根写给普茨迈斯特创始人卡尔·施莱西特的一封信。在信中，梁稳根表达了合作愿望。之后，在短短半个月时间内，两家公司就完成谈判并签订收购协议。

　　2008年9月，三一重工的竞争对手中联重科曾联合弘毅投资、高盛、曼达林三家私募基金，以2.71亿欧元收购意大利工程机械企业CIFA的100%股权。以CIFA在2007年销售收入2.97亿欧元、净利润0.168亿欧元，截至2008年上半年净资产0.76亿欧元计算，该交易的市盈率(P/E)为16.1倍，市销率(P/S)为0.91倍，市净率(P/B)为3.55倍。

　　ChinaVenture投中集团分析认为，三一重工看好普茨迈特斯的企业品牌、技术及其销售平台网络，若此番交易成功，将有助于其尽快打开国际市场，加快塑造三一重工在混凝土机械制造领域的全球领先企业地位。单纯以交易数字和比率分析，三一重工刷新了中国工程机械行业的出境并购规模纪录，由于其并购主要针对普茨迈斯特的品牌和技术，因此较低的市净率水平更能反映交易本身的成功价值；此次并购的顺利完成，也将为三一重工去年搁置的港股IPO形成一定利好。目前，在欧债危机始终悬而未决的背景下，众多欧洲企业陷入经营困境、成长乏力或股东存在强烈出售意愿，因此由国内强势企业主导、针对具备成熟品牌与技术的欧洲企业的出境并购交易今年将继续涌现。山东重工潍柴集团收购意大利豪华游艇制造商法拉帝、长江三峡集团入股葡萄牙电力等均可视为此类典型案例。

　　该交易也是中国企业联合PE基金展开出境收购的又一典型案例，2011年，在A股及境外中概股走势持续低迷的背景下，国内PE基金开始调整投资策略，从专注于Pre-IPO逐渐转向参与定向增发、助推企业私有化、参与企业海外并购等多样化投资类型。中信资本在今年1月对亚信联创的私有化交易，中信产业基金在三一重工收购普茨迈斯特过程中的参与方式，均值得业内密切关注研究。

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　　（责任编辑：王慧绵）