2012投资策略

　　2012全球市场不确定性因素犹存，国内通货膨胀形势得到改善，经济转型进入深水区。在这样的背景下，A股市场能否扭转疲态，未来有哪些热点能给投资者带来超额收益呢？

　　采写︱《小康·财智》记者 吴洁

　　尽管投资者在2011年经历了许多的酸楚和艰辛，但依然对即将到来的2012年充满了希望和憧憬。《小康·财智》对国内20家主流券商的2012年投资策略报告进行系统梳理，供投资者借鉴参考。

　　宏观面：通胀下降与经济减速

　　各家券商投资策略报告普遍认为，2012年较为确定的宏观环境是通货膨胀下降与经济减速。

　　申银万国认为，从2011年四季度开始，经济才刚刚显露下滑的迹象，在政策仍然维持“预调微调”的基调下，这一趋势将在2012年上半年延续，因此2012年经济增长低于2011年将是大概率事件。

　　安信证券认为，2011年四季度到2012年上半年，较为确定的趋势是通货膨胀下降与经济减速。受到房地产和出口投资下滑的拖累，2012年一季度GDP的增速可能落在8.1%-8.3%的区间内。

　　国信证券认为，过去一年以来通胀高企下的宏观调控、高铁事故、房地产限购等使得中国经济的方向不明。如何突围，经济转型成为选项。

　　齐鲁证券认为，2012年，中国经济在经历短期通缩与滞胀反复的困扰后，最终转入低增长、低通胀的概率最大。考虑名义GDP增速30%以上的下降，以及房地产不少于两个季度的降价过程，最快从2011年第四季度开始，A股非金融上市公司利润同比将经历至少3个季度的负增长。

　　上海证券指出，2012年欧元区确定性衰退与美国不确定复苏。财政一体化、欧洲稳定机制(ESM)进程是欧债危机的关键因素。2012年2－4月，6、7月和9、10月份是欧洲五国偿债压力的三大关键时间窗口，也是全球经济和资本市场的压力窗口。美国经济复苏同样受限于欧债危机，美元有限趋强与中国经济增速放缓将压制大宗商品价格。

　　政策面：货币政策微调与积极财政政策

　　通货膨胀的下降和经济减速为政府政策的调整留出了有限的空间。

　　国信证券认为，中国政策将出现逆周期的放松。目前欧洲处衰退阶段，那么未来美国量化宽松货币政策退出或许将是债务危机解决的标志之一。在此情形下，中国政策将出现逆周期的放松。

　　安信证券认为，货币政策方面，由于上一轮收紧政策以数量政策为主、价格政策为辅，因此放松的过程也将以放松数量调控为主，全年存款准备金率预计下调三至四次。

　　中邮证券认为，2012年国内工作重心将由控通胀转为稳增长，国内证券市场在低估值的背景下，将面临较2011年宽松的货币政策、财政政策环境。

　　中原证券认为，经济增长进入弱周期，博弈于通胀变化，2012年政策预期将出现反复。自2011年四季度开始，市场对政策的放松持有太多的预期。不过，在经济增速下滑至政府容忍的底线之前，货币政策将继续回归常态化。

　　中信证券认为，财政政策趋于积极，定向宽松政策出台，新兴产业规划继续推出。预计新项目审批进度将在一季度显著提速；一季度存款准备金率有再度下调可能；地产政策变化在2-3季度。政策重要时点有三个，2011年12月中央经济工作会议、2012年3月两会和2012年7月北戴河会议。

　　内忧外患下市场整体流动性预期不容乐观。中金公司认为，旷日持久的欧债危机演化进程或使得资本外流及外汇占款趋势性下降；国内货币政策放松趋势随着存款准备金下调而确立；但有货币增长的困局压制流动性大幅放松的预期。

　　大盘点位：1800点—3000点运行

　　综合20家券商机构对2012年的投资策略，可以看出，对2012年的点位预测运行区间在1800—3000点之间。

　　其中，申银万国认为，2012年全年上证综指核心波动区间2200—3000点。同时，指出应看清确定的信息、关注重要的变化。如：流动性环境改善，风险回报率下行，大类资产配置利好股市等。2011年，地产商信托融资、银行表外转表内、银行高息揽存均推高社会融资成本；2012年，这些情况均有所改善，大类资产配置角度，股市的吸引力有所加强。

　　上海证券认为2012年形似2005年，核心波动区间为2100-2700点。2012年A股市场趋势波动面临的宏观背景可以概括为：“稳”字头上“一把刀”——国内政策保持稳定，外部欧债危机“一把刀”。

　　西南证券认为，预期2012年行情是经济软着陆后的政策结构性宽松行情，探底盘升并确认的走势，市场将采取退一进二的方式逐步走高。预期上证A股指数在2100-2950点之间。

　　金元证券的2012报告比较悲观。预计2012年股指的主要波动区间在2200—2800点之间，极端点位在1800—3000点。

　　投资主题：关注享受政策红利行业

　　如何能跑赢2012年的上证指数，20多家机构都发表了不同的观点。但总体而言，机构还是比较看好受政策扶持的行业，另外，也青睐成长性确定的行业以及具有防御性的行业。

　　中信证券在行业配置中认为，2012年可关注公共投资扩张及其带动的相关产业链，例如资源能源调节(油气开采设备与服务、电力与电力设施、天然气产业链)、环境改善(脱硝与水务、水利建设)和民生保障(政务开支、信息通讯、医疗卫生)等领域。短期看好一季度反弹，从反弹环境看可关注受益于流动性改善、财政投入积极以及年报、季报业绩增长确定的相关行业。

　　招商证券则看好需求稳定而毛利率见底回升的行业公司，如大众型消费品等值得全年持有。通胀回落背景下，需求稳定而毛利率出现拐点的行业和公司机会最大，推荐大众型消费品及相关制造业。从配置节奏上看，一季度继续配置稳定增长的大众消费品、医药等，需求稳定而毛利率有望提升，同时可以布局部分早周期行业。

　　申银万国认为，保存实力， 伺机而动。2012年一季度，对经济的担忧或将终结蜜月行情，此时在投资上应保存实力，在行业配置上，应关注景气仍能逆周期回升的行业：电力设备(尤其是输变电设备和核电)、医药、消费型投资设备；待政策出现较大松动后，应把握周期和成长共振的机会，届时建议配置房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。

　　海通证券看好全年定向财政突击的相关行业，包括节能环保、航空航天、智能电网、通讯设备等。两个细分领域：一是航天产业民用化方向，主要代表就是卫星导航产业。二是通用航空方向，未来3-5年有望迎来爆发式增长。